第三章︰您下一步會怎樣部署中國的投資？

隨著美國聯儲局重回加息軌道，中美貨幣政策背道而馳，兩地的利率差異隨著美國利率上升而有所收窄。市場對中美收益率優勢的憂慮導致中國利率出現一些短期波動，但我們認為這種憂慮可能有所誇大。事實上，這並非我們首次在美國和中國看到不同的經濟和貨幣政策。例如，2018 年美國收益率呈上升趨勢，中國面臨經濟低迷，中國人民銀行在美國連續加息的情況下實施了四輪存款準備金率下調。回顧過去，2018 年境外機構流出中國債券以及由此帶來的人民幣貶值壓力，比我們目前看到的還要大。 總體而言，我們認為中國經濟基本面疲軟、貨幣政策寬鬆以及人民幣匯率相對穩定的背景將對人民幣債券投資者帶來支持。

當經濟轉勢時（有可能在下半年），中國以美元計價的信貸市場可能會出現機遇。與中國高收益債券相比，美國和歐洲的投資級和高收益利差仍然非常小，所以現在可能是考慮中國高收益證券（特別是房地產）的時機。 的而且確，房地產市場現時還未走出困境，但鑑於目前的市場價格已計入我們認為違約率高達不切實際的55%，我們認為估值具有吸引力，並且有優質公司可供長期投資者選擇。對於已經投資於亞洲高收益債券的投資者而言，轉向中國高收益債券可能是一種更有利的表達風險持倉的方式。

較長期而言，我們仍然預計中國固定收益的有利估值和風險特徵將繼續吸引全球投資者。中國在全球債券指數中的比重持續增加，並作為中期內該行業的利好因素。 至於中國金融市場的進一步自由化，亦應能吸引新的投資者。最後儘管中國的政策持續發生變化且全球的經濟政策有着很大的不確定性，我們認為中國的收益率仍然具有吸引力。今天的中國主權債券收益率比一些主要發達國家（英國、瑞士、德國、日本）的債券市場高出 1%至2.5%，並通過低相關性提供實質收益率。中國高收益信貸利差處於歷史最高水平，而中國債券市場仍存在許多投資機會。