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美元指數（DXY）在上週末恢復下行，自1月中旬的高點以來總共下跌了3%以上。這與VIX股票波動率指數的走勢一致，VIX在1月中旬達到19.5的峰值，隨後逐漸下降至15.5的近期低點，因為市場最初對關稅衝擊的擔憂有所緩和。由於市場對俄烏衝突結束的樂觀情緒增強，佔DXY一半以上權重的歐元獲得提振，因此DXY在略低於110的水準見頂後，目前已回落至106.50以下。投資人能夠或應該在多大程度上參與金融市場日益增長的風險偏好？
我們提醒投資人保持警惕。由於美國經濟數據令人失望，VIX在週五（2月21日）飆升至18.2，凸顯出市場情緒的脆弱性。金融市場可能過於樂觀地認為關稅的潛在負面影響有限以及俄烏衝突有望提前結束。考慮到這兩個問題都直接影響到全球貿易和投資流動，外匯市場可能對投資情緒和市場表述的變化高度敏感。我們將繼續為不確定性和波動性飆升做好準備，尤其是通過以下方式。
做多澳元兌新加坡元，賣出澳元兌美元的下行風險。 在澳洲央行降息但釋放“鷹派”信號後，我們預計今年還會再降息一次，降幅為25個基點。這比市場普遍預測的接近兩次降息（44個基點）更為鷹派。除此之外，相對於市場普遍預測，我們認為澳洲和中國（澳洲出口的主要目的地）的GDP成長更有可能超出預期。美國方面，我們預期美聯準會今年將降息50個基點，略低於市場普遍預測。我們認為，總體來看，這些因素應會推動澳元兌美元在年底前升至0.66。誠然，美國關稅仍然是一大關鍵風險，可能會暫時使該貨幣對跌至0.60以下。然而，我們估計重新調整對澳洲央行的預期應會促使一些投資人獲利了結過多的澳元空頭頭寸，並將澳元兌新加坡元推向我們0.88的目標。我們還看好賣出澳元兌美元、澳元兌歐元和澳元兌加元價格的下行風險。
賣出歐元兌美元的上行風險和美元兌加元的下行風險。 這些頭寸將有助於緩解過度樂觀的情緒（即烏克蘭問題得到解決和美國擱置對加拿大加徵關稅）為投資組合帶來的風險。我們擔心，現在計入歐洲出現轉機可能為時過早，因為許多風險仍然揮之不去，尤其是關稅。因此，我們看好在未來一個月內賣出歐元兌美元上行至1.0595的風險以增強收益。在暫緩對加拿大加徵關稅後，美元兌加元下跌了2.5%，我們認為這可能反映市場對關稅風險掉以輕心。利差表明，美元兌加元應在1.44左右，而不是目前的1.42。因此，鑒於美國將如期於3月向加拿大加徵關稅，我們認為未來一個月，投資人可賣出美元兌加元低於1.4030的下行風險。
賣出白銀下行風險和/或中期做多白銀。 儘管白銀價格近期上漲，但我們仍然看好白銀。我們之前指出，白銀的漲幅顯著落後於黃金，因此仍有追趕空間。我們認為，金銀比高於90是不可持續的，最近已跌至88.5以下；我們預計該比率可能在年底前進一步跌至80以下。白銀可能會在今年剩餘時間繼續受到強勁的工業和投資需求支撐，我們預計白銀價格將在2025年底前升至38美元/盎司。同時，這為賣出價格下行風險（30美元/盎司）以增強收益提供了空間。
