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在過去兩個月里，隨著特朗普政府使用關稅作為政策工具的意圖變得更加明顯，風險偏好持續減弱。 過去幾周，這一趨勢有所加速，股票波動率指數VIX從15以下飆升至本周稍早的略低於30——過去兩年中僅曾有一次達到這一水準。 由於市場正努力應對關稅對全球增長所造成的負面影響，標普500指數和MSCI所有國家世界指數分別下跌了近9%和5%。 鑒於許多大宗商品的順週期性質，投資者可能會想知道審慎起見應否避開這一資產類別。
我們的答案是明確的“否”。 雖然我們認同，短期內，自4月起關稅相關避險情緒升溫可能會導致CMCI綜合指數下跌，但我們實際上仍然對大宗商品今年的整體表現持樂觀態度。 三個關鍵驅動因素脫穎而出：德國和中國實施進一步的擴張性財政政策; 隨著關稅擔憂消退，利率走低應在2025年下半年重振製造業; 以及供應限制仍然維持。 我們在下面列舉了一些可行方法以利用大宗商品面臨的潛在影響來提高投資組合回報。
通過積極主動的大宗商品策略構建敞口。 我們對大宗商品的中期表現持樂觀態度。 該資產類別能夠為傳統股債投資組合帶來多元化效益。 我們認為，積極主動的大宗商品策略可以分別從資產類別層面和供需角度捕捉廣泛的價格趨勢和特定行業的發展。 我們首選的方法是做多包括期貨的範圍更廣泛大宗商品指數，同時做空不包括期貨的範圍更集中大宗商品指數。 這應該可以讓投資者通過範圍更廣泛指數優於大盤的表現來產生收益，同時也提供多元化效益。
金屬展示其價值。 我們認為，貴金屬和工業金屬都是具吸引力的投資組合補充。 黃金仍然是對沖短期不確定性的關鍵投資組合工具，但也有助於對沖未來或因特朗普政府治理方針顛覆傳統而間歇性出現的避險情緒。 白銀表現一直落後於黃金，但我們認為隨後有望趕上，尤其是當製造業復甦時。 儘管關稅前景不容樂觀，但製造業復甦也可能會見到銅作為工業金屬亮點的表現跑贏大盤。 我們注意到，由於冶鍊和加工能力受限，美國國內40-50%的銅供應依賴進口。 我們繼續看好黃金作為投資組合對沖工具，並維持今年目標價在每盎司3,000美元的水準。 在我們的風險情景下，即普遍性貿易關稅長期實施，我們預計金價將升至每盎司3,100-3,200美元。 我們預計未來幾個季度白銀價格將升至每盎司36-38美元，因此我們看好未來三個月內在每盎司30.5美元的水準賣出其價格的下行風險以增強收益。 我們預計銅價將在年底前升至每公噸11,000美元，因此我們看好未來六個月內在每公噸9,150美元的水準賣出銅價的下行風險。
布倫特原油提供賣出波動率的機會。 雖然市場將歐佩克+最近的言論解讀為釋出供應可能增加的信號，但我們認為實際產量增幅將小於公佈的數位。 此外，沒有跡象表明該組織在爭奪市場份額，而似乎是專注於供應管理以保持石油市場平衡。 關稅方面，美國煉油廠高度依賴從加拿大和墨西哥進口的原油，這意味著潛在的供應限制將有助於支撐油價。 因此，我們認為未來六個月內在每桶65美元的水準賣出布倫特原油價格的下行風險兼顧了我們對價格前景和短期風險的考慮。
