醫療保健的回顧與展望 | 2022年財富與健康雙豐收的理財術

醫療保健的產業回顧？

[時間：00:26] 

主持人：Hi 大家好，歡迎大家再次收聽瑞銀Podcast 投資線上，聽趨勢、聊投資。我是今天的主持人，Tina。今年是虎年開播的第一集，在此要祝各位聽眾，不論是在工作、生活或是投資上，都能虎虎生豐，豐是指豐富的豐，每個人都平安喜樂、健康順利。
提到健康順利，投資虎虎生豐，剛好呼應我們這一集要討論的主題，就是來2022年的美國醫療保健投資前景。傳統上，大家多會認為醫療保健產業是屬於防禦型產業，所以不像科技股或是能源股一樣，吸引多數人的目光。但其實你知道嗎，去年醫療保健版塊產業在去年一整年都有不錯的漲勢，甚至在2021年12月更是放大招，單月就上漲近7%，是所有產業中表現最好的。所以今天我們就想來探討一下，到底這個一直被多數人視為防禦型的產業，怎麼會有這麼亮麗的表現，更重要的是這個漲勢，還能延續多久？所以我們今天就邀請了瑞銀投信的基金經理人黃銘功，Ryan，來跟我們分析一下，醫療保健產業的過去、現在和未來。

Ryan，就請你先跟我們各位聽眾打個招呼吧

來賓：hi 各位聽眾大家好，我是Ryan.

主持人：Hi Ryan，歡迎你。就像我剛剛提到的，美國的醫療保健產業在去年一整年其實有很好的表現，只是他不是媒體版面上的熱門話題，以至於大部分投資人可能不會真正注意到這個產業的表現。你可不可以先跟我們分享一下，過去一年醫療保健產業的表現。

來賓：2021年醫療保健上漲約24%，大盤的標普500上漲約27%，醫療保健表現可圈可點，只是表現落後大盤。今年美股開始回檔，因為FED鷹派看法導致。美股回檔氛圍中，醫療保健被定位為優質防禦型類股。可望成為市場重新聚焦的重心。

過去醫療保健產業因為遇到逆風：

(1)近年美國面臨健保藥價改革、從歐巴馬、川普到拜登都拿健保藥價改革當作政治護身符，因為美國看病和吃藥很貴，若沒有保險給付，一般人多數是負擔不起，所以藥價改革往往可以吸引選民的眼光，尤其是打著醫療正義對抗邪惡的大藥廠，大砍藥價更是讓一般民眾覺得大快人心。

(2)疫情導致醫療產業受到衝擊，一般人以為疫情有利醫療保健和生技類股，但其實去年生技指數是下跌的，除了資本市場的因素，其實疫情人們無法出門看病做治療或是拿藥和採購醫療器材，甚至是臨床研發進度受到阻礙，這些都是影響生技指數表現不佳的原因，因為生技約佔醫療保健13.3%權重，所以拖累保健類股的表現。

(3)資金還是偏好高成長的科技股，科技在去年和前年都是表現最好的次板塊。
我們認為醫療保健產業面臨的挑戰和機會是有的，例如給付改革。因為以前民眾是根據醫藥費請領的模式，現在改成依照病症請領醫藥費，這樣使得醫療費用申請的金額減少，這會有利醫保公司，但不利藥廠和醫院。

另外，可負擔性的藥價，生產新藥的藥廠面臨學名藥和生物相似藥的競爭，以及消費者導向趨勢，因為近年遠距醫療和緊急照護的強大需求，有些公司可望受惠。個人化和客製化趨勢(精準用藥和基因治療來對病患進行客製化的治療方式)、其它如照護產業鏈整合，也是近年很熱門的話題。

Q：美國的醫療保健的產業展望？

[時間：05:30] 

主持人：所以這樣說起來就是這個優質的防禦類股，就是先遇到逆風，然後後來揚眉吐氣了，市場也在去年在股價上還了它一個公道。美國的醫療保健產業還是會有不錯的表現，但漲勢還是相對落後美股大盤，從本益比來看，股價也還算是相對合理。那接下來的問題就來了，醫療保健產業的漲勢還能繼續延續今年嗎？你看好的理由是什麼？

來賓：去年上漲兩成，大家會擔心現在是不是投資醫療保健的好時間點。我是對保健產業還蠻有信心的，因為我觀察幾個現象和指標，都指向未來醫療保健會表現得不錯。首先我們用歷史數字來說話，2015年縮減購債期間，美國保健產業在期間上漲33.68%，漲幅甚至高於資優生科技股的30.21%。其次是每當製造業指數開始高檔整理或下滑時，也就是景氣降溫時，保健產業的表現往往可以逆勢上漲，優於大盤股票指數，有點像目前的狀況。此外，觀察很多產業的評價面都偏貴，唯獨醫療保健目前獲利上修動能較強勁，但是評價水準卻是被低估。所以你說現在是值得投資的時點嗎?我的答案是肯定的。

另外我們看一下美國保健版塊的評價相對標普500，目前折價20%位處歷史低點，過往中位數水準是保健產業相較大盤是呈現溢價5%，所以目前水位是位於歷史的絕對低點，可說目前股價真的太便宜了。另外另一個重點是我們認為現階段股價已經反映民主黨全面執政和藥改的利空了，預期今年第一季藥改的利空可望出盡。

再從產業結構來看，MSCI醫療保健指數成份股有52.5%防禦型股票，包括製藥和保險、保健服務公司等，剩下的47.5%是成長型股票，包括生技、生命科學和醫材等板塊。資本市場行情如果是多頭時，資金都會投入成長和波動大的成長股，但目前看起來是這種資金偏保守時，資金會轉進波動較低的防禦型類股，就像醫療保健產業剛好二者兼具，這種產業是其它種產業沒有的特性，若以棒球來譬喻的話，能守能投又能打擊，如同日本的國寶大谷翔平一樣是難得一見。

醫療保健的產業趨勢？

[時間：09:17] 

主持人：的確，只要時機對了，防禦型類股的表現也會超越成長股的，每一種類型的產業都會有適合他表現的環境和週期，只要我們對於趨勢判斷正確的話，都能從中找到適合的產業或是標的投資的。就像醫療產業。那我要問Ryan的是，你有看到什麼投資趨勢可以跟我們分享的嗎？

來賓：其實我們有看到七個趨勢，但在此我們就先分享五大趨勢。首先是腫瘤，2018年有超過1,800萬的新發生癌症案例，至2040年前，該數字將攀升至2,900萬，數字成長極快，可以想像腫瘤免疫療法的商機是多大。

第二是肥胖，這是種文明病，2016年全球有超過19億人口有過重問題，其中6.5億人屬於肥胖，而且肥胖人口自1980年來，已經暴增2倍，肥胖導致的糖尿病患也急速增加，相關的糖尿病監測儀器公司也是我們所關注的趨勢股票。

第三是健康科技：醫療產業是全球數位化科技最慢的產業之一，不過已開始轉變，該產業業者都認知到數位科技帶來的潛力，近年廣泛採用科技輔助，例如機器人，AI決策支援，遠端病患監控，都是提升醫療產業效率的重要工具 。

第四個是新興市場保健潛力，主要是2018年至2028年，我們預估新興市場醫療保健規模每年成長6.3%，成長率是已開發市場的二倍之多。

第五是醫療器材，現在是老齡化社會和生活方式轉變，刺激醫材需求，像整形、心血管、視力矯正 (例如隱形眼鏡，白內障)和聽力矯正。醫材越趨微型化也降低侵入式影響，進而提升術後復原速度，同時也降低成本。其他還有包括基因治療和樂齡生活等。

主持人：這樣聽起來的話呢，可以總結說醫療版塊具有價值面－股價便宜，和基本面—企業獲利具有上調的空間，以及七大趨勢豐富題材面的支撐，加上在升息環境下，資金會朝保守的方向走，這些多方面的利多提供醫療保健產業表現的機會。

Q：醫療保健產業在ESG的投入？

[時間：13:10] 

主持人：但是去年有個比較熱的話題，就是ESG，因為醫療器材很多都是污染來源之一，醫療版塊如何跟ESG 掛勾？他們的股價表現會如何？更重要的是，很多人都認為選擇ESG似乎就會犧牲的績效表現，這樣的迷思，請Ryan跟我們分享如何破除這樣的迷思？

來賓：醫療器材公司製造的公司是否會造成環境汙染，這不僅是投資人關心的，也是我們投資方擔心的，所以我們看公司時，所生產的產品，其原物料，是否是來自於像可回收再利用的東西，或是生產的產品對人類福祉、健康、或是環境汙染，以及公司治理等方面都會進行考量。

至於挑這些公司是否能有不錯的績效表現？其實根據實證研究、理論研究，納入永續投資的話，可以使投資成果更為豐碩。舉個例子，加入ESG 到投資流程中，會增加我們跟這些公司直接的對話，也增加對公司的認識，這是ESG的盡職管理規範的要求，我們會剔除有爭議或是不符合ESG規範的公司，增加我們的風險控管。

永續投資其實是未來的一大不可逆的趨勢，稱Mega trend。永續投資其實不是從retail ，也不是透過散戶來推動，而是透過機構法人來推動，現在機構投資者是永續投資最重要的引擎。目前在每四美元當中，就有一美元是採用永續投資的策略，比例達25%，且這個趨勢還一直在往上走。看一下全球法人機構，例如台灣的勞基金，辦理委外投資時，就將ESG納入委外投資中的一環。

那這些會不會帶來更好的績效？我們覺得是有機會的，因為大家的錢會朝這個趨勢走，且這個趨勢在向上的，所以錢會投資到這些標的，進而讓這些投資表現變得更好。所以可以說是回饋這些ESG做得好的公司。

另外香港金融管理局它們也有要求管理國外基金的投資公司，必須採用納入ESG因子的投資過程，以推動投資的長期回報率，這是一些國際機構投資者的現況。

主持人：嗯，其實大家都知道，錢潮到哪裡，獲利機會就到哪裡，且全球的機構法人資金最龐大的，這些資金到哪裡去的話，很容易就點火一個投資機會。所以聽起來就是企業若想要有好的股價表現，朝ESG標準的方向轉型已經是勢在必然了，因為不轉的話股價可能就不行了，是吧。

好的，由於時間的關係，我們就聊到這裡，我要謝謝Ryan，跟我們談到醫療保健產業的投資前景。我們也謝謝聽眾的收聽，希望各位聽眾在2022年都是健康和財富都能雙豐收，我們下次再見了。拜拜。

投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書或投資人須知。

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