大陸股票市場機會多過於風險？

今年陸股受監管影響，波動極大，瑞銀投資團隊怎麼看待大陸股票市場市場？以下是瑞銀資產管理中國股票主管施斌7月29日於瑞銀財富管理論壇上的最新看法：

大陸股票市場優勢依舊存在？

今年對於大陸股票市場投資人而言想必是冷熱交加，其中針對課外培訓、科技、房地產監管更導致市場波動加劇。但縱然今年有這麼多風雨，中國大陸的全球優勢仍然難以撼動，它不只是全球最大的消費市場及工業製造國，互聯網科技同樣不輸海外，例如騰訊微信除了通訊及支付功能外，也將觸角延伸至每個人的社群中，成為人人生活不可或缺的大平台，這是WhatsApp等無法比擬的。

中國大陸同樣具有非常強的創造力及性價比極高的人才，同一件業務在中國做，不僅可以維持品質，成本更是低上許多，例如近年興起的醫藥外包CXO (藥企為新藥客戶提供研發、臨床各環節的外包服務)，在美國做比在中國大陸做的成本整整多出七倍。

企業在大陸股票市場或港股上市成為趨勢？

近年越來越多優質公司在大陸股票市場及港股上市，尤其政府日漸重視跨境資訊及數據管理，可以預期會有越來越多企業選擇這兩個地點募集資金。對於外資及境外投資人而言，若資金部位過大，能容納的市場選擇相當有限，主要就美國及中國大陸而已。且中國大陸的潛力優質企業眾多，相較於其它新興市場的吸引力更大，這從陸港通北上及南下資金量逐年攀升即可看出；且未來中國及A股占MSCI新興市場指數的比重將越來越高，可望引起更多外資的興趣。

大陸股票市場長期驅動力仍在？

隨著中國大陸消費升級，許多機會應運而生。例如本土運動品牌李寧旗下有許多產品比愛迪達更貴，因為現代的年輕人比較沒有外國品牌迷思，本土品牌也能闖出一片天；白酒龍頭貴州茅台也是越貴越缺貨，旗下醬香型白酒因為製作過程繁複、耗費時間更長而年年受到民眾搶購。高齡化趨勢同樣帶來投資良機，包含醫療、保險、資產管理的規模及滲透率仍有巨大的成長空間，從近年包含瑞銀在內的許多外資機構，逐步加大對中國大陸的投資力道便可見一斑。

預期會有越來越多企業選擇在大陸股票市場募集資金

註：基於WFE數據庫中各交易所更新的最新數據

陸港通北上及南下資金量逐年攀升

儘管市場短期難免因為監管力道加大而震盪，但伴隨監管加速落地，利空已多數反映，估值回落後，優質股的投資潛力也會浮現，投資團隊過去兩個月的操作策略為：

投資策略１：增持大陸股票市場中防禦性較強的金融、醫療保健、運動、5G類股

金融業本來就受高度監管，相關法規也都早已落實，較不會有出乎意外的新監管手段；且中國大陸對互聯網平台金融業務設下諸多限制後，這些需求將回歸傳統消金，反而增加銀行股盈利復甦空間；加上金融股一向估值便宜，仍具投資潛力。

醫療保健方面，主要看好具新藥題材的醫藥股、以及較不受醫保政策打壓藥價影響的醫藥外包行業。團隊同樣看好運動消費產業，除了本土運動品牌消費意識抬頭外，近期中國國務院更公布全民健身5年計劃，體育產業總規模目標將達人民幣5兆元，有利運動休閒消費類股。

此外，中國科技自主概念股也是當前重要投資趨勢。工信部、發改委等部門於7月13日公布5G應用揚帆行動計劃，代表中國將加速扶持5G產業；另一方面，原本飽受美國打壓的華為，也自行開發鴻蒙系統，取代使用多年的Andriod，華為新手機將直接預裝鴻蒙，這對華為軟體合作廠商將帶來正面助益。

投資策略２：續抱具長線競爭力的大陸股票市場的互聯網龍頭，估值有修復空間

市場傳出中國證監會7月28日晚間與數家投銀高層舉行線上會議，試圖穩定大陸股票市場、港股及外資投資意願；且官媒新華社針對股市發言安撫的行動極為罕見，這讓投資人的恐慌情緒有所舒緩。若真如傳言，官方態度不傾向讓課外培訓這麼嚴格的監管手段(不能上市、轉型為非營利事業)波及到其它行業的話，那麼陸股互聯網概念股在大幅修正後確實有估值修復的空間。

投資團隊認為大陸股票市場的互聯網龍頭仍是中國大陸最具競爭力的企業群，滿足人們日常所需，且難有後進者可取代，因此在企業經營前景沒有嚴重威脅或重大變化之下，暫不會大幅調整。至於遊戲行業，2018年已歷經大力整頓，現在遊戲巨頭對於官方最介意的防止青少年沉迷問題，均已設下實名制認證、人臉識別登錄、遊戲時間及消費限制等，做好防範因應之道，因此仍看好行業的長期成長性。

投資策略3：大幅減碼大陸股票市場的課外培訓教育類股、中概股ADR

中國股票基金截至7月底持有在美上市的中概股ADR(美國存託憑證)為7.9%，低於6月底時的13.6%、4月底時約25%的比重，部分是同一家公司從ADR轉為在香港上市的股票；部分是減持中概教育股，例如好未來及新東方合計持股至7月底已降至不到0.3%。

大中華股票基金截至7月底持有在美上市的中概股ADR(美國存託憑證)為7%，低於4月底時約23%的比重，部分是同一家公司從ADR轉為在香港上市的股票；部分是減持中概教育股，例如好未來及新東方合計持股至7月底已降至不到0.3%。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明，不代表任何金融商品之推介或投資建議，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。