生成式 AI 機器人在中國 AI 科技股的表現是否看漲？

中國科技、媒體與電信(TMT)類股，近幾個月以來的交易活動堪稱瘋狂，具體而言，人工智慧相關(AI)科技股，或所謂 ChatGPT 概念股的股價飆高，遙遙領先整體的非 AI 類中國股市族群。

市場熱度在三月份衝上了新高，該月份裡，針對中國 AI 相關科技股的投機性押注，佔據市場所有成交活動的 40-50%，排擠了其他多數產業。當時的飆升，反映了市場對於當地研發、類似 OpenAI ChatGPT 的生成式 AI 機器人寄予厚望，看好其能改革產業，擴展新的成長途徑。但有跡象顯示，驟然轉捧 AI 主題的倉促輪動，可能扭曲了中國市場。

在各界投資人蜂擁至 AI 相關公司的同時，我們暫未進場。生成式 AI 系統研發尚且處於萌芽階段，可供應用的產業看似多樣且無限制，然而這些中國公司狂飆的股票估值終究欠缺基本面支撐。

某種程度上，這波漲勢是在缺乏強力利多的環境下所形成的，中國第一季的經濟成長固然優於預期，但不足以確保復甦強健。涉及疫後解封行情的各種投資，例如消費與旅遊相關個股變得高度擁擠，年初迄今對於正向驚喜的預期也偏低。這個年度，在政府早期措施的協助下，政策變動敏感度偏高的不動產市場正逐漸復甦，但很難再有更積極的援助。

ChatGPT 的到來，以及生成式 AI 的整體前景；崛起速度飛快，一時間左右了市場局勢，並促使相關股票的買氣爆漲。中國 AI 科技股今年的表現甚至勝過許多美國市場龍頭，佐證了狂熱的程度。

然而不難想見，如此現象可能引發更多風險。事實上，中國官媒已經警告投資人切勿忽視基本面，也不宜追逐 ChatGPT 概念股的過熱信心與快速獲利。

我們拒絕追逐潮流，同時參考過去幾個月的美國，觀察市場領先的科技公司正在研發什麼,同時積極擴增相關領域的研究活動與資源。這確保了我們得以運用知識，在中國 A 股市場裡找出彈性且靈活之替代標的，妥予投資。

以 ChatGPT 為例，ChatGPT 是微軟資助的美商 OpenAI 所開發之生成式 AI 聊天機器人，以獨家的大型語言模型 (LLM) 作為基礎，訓練各種機器學習技巧。我們認為 ChatGPT 為投資人提供了絕佳的進場契機，藉此累積 AI 聊天機器人相關知識，掌握其後續影響 (無論是經濟面或者其他層面)，從而進一步釐清這項科技發展的投資潛能。

ChatGPT 的原型乃是在去年 11 月推出的，但在中國境內則是今年 2 月開始流行並廣受歡迎。我們是怎麼知道的？圖形處理晶片 (GPU) 是專門用途的晶片，提供 AI 聊天機器人模組所需的運算能力，中國的科技業者過往對此興趣缺缺，但 2 月份之後的需求卻顯著提升。

我們對於中國 A 股領域的卓越 AI 概念股進行更深入的分析之後，對於 AI 聊天機器人的賽局發展建立起更清楚的概念，也更能掌握哪些公司可望領先業界。專注開發運算力與國產 GPU 替代品研發的幾家企業，受惠於硬體需求的攀升，似乎頗具潛力。從事開發，並將 AI 應用程式整合至電子商務、線上廣告/遊戲與分子生物研發等各領域的業者，也可能獲益匪淺。此外，我們認為半導體產業裡，也有完全看多的投資契機可期。

過去兩個月狂熱的市場環境，類似於 2014/15 年的情況，當時智慧手機在中國境內大舉普及，Web 2.0 的時代也備受各界矚目。對於許多投資人而言，那段記憶充斥著科技媒體電信產業 (TMT) 的市場泡沫化事件，許多知名新創事業隨著泡沫破裂而煙消雲散。

但若是 Joseph Schumpeter 的創造性破壞理論屬實，這樣的失敗仍有貢獻可言，間接開拓出往後的再創新空間。創新與科技的變遷過程，經常衝擊既有的產業、公司與就業機會；然而，許多的中國大型網路公司，正是在電信泡沫的斷垣殘壁裡誕生的。

從那個時候開始，世界各國無不奮力尋求著次世代的新科技，設法改善生產力並控制通膨 — 也尋找著下一個令人興奮的新題材。直接斷言生成式 AI 就是我們引頸期盼的跨時代科技，現在恐怕言之過早，但這項科技乃至於相關的公司確實需要多加關注，尤應予以仔細檢驗。有鑑於此，我們針對這個主題，在中國與美國兩大市場持續擴充研究清單，篩選出更多潛力公司。

生成式 AI 聊天機器人之前，已經出現過許多科技概念的追捧熱潮：諸如 5G 電信，也就是寬頻行動電信的第五世代技術標準、擴增實境與虛擬實境、抗病毒與抗菌的織品服飾等。過往各個案例的熱度退燒之後，相關概念股的股價就會隨之回檔。

我們預期，目前暫時振翅高飛的中國 AI 科技股，情況也是如此。某些跡象已經浮現，過高的估值終將拉回，不過，對於我們所發掘的，有潛力成為市場龍頭的潛力公司，暫時的修正可望造就出誘人的入場時機。

無論生成式 AI 聊天機器人是否曇花一現，我們一向謹守原則，堅持投資理念，根據基本面佈局於超額報酬的根源。我們認為，投資市場首屈一指的中國 AI 科技股，終將催生出誘人的風險調整後報酬，最終含笑收割。