美國即將推出新一輪的財政刺激計劃，規模預估為1.5至1.9兆美元之間，新冠肺炎住院率下降及疫苗接種推行，提振了投資人對經濟復甦的樂觀情緒，而更積極的增長前景，推升了美國名目收益率及實質收益率連袂走高，但我們認為收益率升高不會阻礙股市上行軌道，因這反映了再通膨交易：
一、名目收益率與股市漲勢多聯袂上行
就歷史經驗來看，過去25年間，十年期美債收益率曾有10次上漲超過100個基點，而在所有情況下，全球股票回報率為持平或正值。
二、增長前景看好驅動收益率升高
關鍵問題是，實質收益率為什麼上升？當前情況與2016年相似，意即財政刺激政策導致了更高的增長預期，而非貨幣政策收緊（如2013年的縮減恐慌）。
三、聯準會尚不考慮升息或縮表
美國聯準會主席多次強調，利率將維持在低水準，並將繼續保持每個月1200億美元的購債計劃步伐，直至美國可望在充分就業及平均通膨目標達2%方面取得「進一步實質進展」，而這還有「很長的一段路要走」。
四、股票估值並未過高
在十年期美債收益率為1.45%的情況下，隱含的股票風險溢酬仍高於300個基點。
因此，我們認為近期債券收益率上升的速度（而非收益率水準）導致了市場的劇烈波動，隨著股市適應新形勢，我們預期將迎來一段震盪盤整期。股市跌勢可歸因於波動度飆升，而非市場前景出現根本的轉變，我們建議投資人可佈局週期股（如金融、工業及能源股）以迎接復甦，並善用市場波動來有紀律地建立部位。
