但直至目前為止，大多數投資者仍不甚在意上述通膨隱憂，近期全球股市收於創紀錄高點，標普500指數距其歷史高點相差不遠，故我們認為，有利的經濟形勢、強勁的企業獲利前景、政策持續有利後市表現，皆是市場情緒高漲的原因。
一、經濟加速增長，通膨升幅不大且為時短暫
近期數據仍符合我們先前的觀點，意即價格上漲僅限於少數關鍵投入物料價格，尤其是能源和其他原物料。5月歐元區通膨上升，主要是受到能源價格較去年同期勁升13.1%的推動，而核心通膨率（去除波動較大的食品和能源後）僅從0.8%微幅升至0.9%。儘管有媒體報導某些商品存在供應瓶頸，但就強勁的消費數據顯示，大多數商品供應是順暢無礙的。
我們同意美國聯準會官員的觀點，即隨著經濟重啟的推進，供給瓶頸將逐步被消化，而異常的2020年低基數效應亦將退去。與此同時，經濟增長指標依然維持正面，5月美國新增就業55.9萬人，高於前一個月的27.8萬人，僅略低於市場預期。
二、全球企業獲利普遍復甦
第一季財報顯示，這是近十年來最佳的第一季表現，並帶動了盈餘預期大幅上調。我們認為企業獲利預期還有進一步上修空間，目前預計今年的全球企業盈餘將增長38%，高於原先估計的31%。我們亦將2021年美國和歐元區的盈餘增長預期分別上調至40%和50%。
儘管股市在過去一年表現不俗，但我們認為，高於預期的盈餘復甦將支持市場進一步上行。此外，日本可望是全球經濟回暖的主要受益者，預計2021年度（截至2022年3月）日本企業盈餘將增長40%。
三、財政及貨幣政策有望讓「經濟熾熱」運行
美國聯準會理事布蕾納德（Lael Brainard）日前提醒投資者，聯準會當前追求的是平均通膨目標，她表示：「重要的是，過去25年來平均通膨率僅不到2%，而且在疫情爆發前的幾十年裡，通膨走勢一直低於2%。」與此同時，財政政策防止了企業倒閉、提振了民間儲蓄，使經濟得以快速地大幅反彈。
歐盟將在未來五年實施高達8,000億歐元的刺激計畫，法國和義大利等國將推出額外的刺激措施。美國總統拜登正在與共和黨議員就1.7兆美元的基礎設施方案進行談判及協商，近期報導顯示，拜登願意對擬議的企業稅率上調幅度做出讓步。
結語
因此，儘管我們持續對通膨走升等風險保持警覺，但就經濟形勢及政策動向來看，大環境依然有利於股市後市表現。我們預計，週期性產業的上行空間最大，包括能源股和金融股。再就區域而言，我們將今年以來漲勢落後的日本股票上調至看好，因成長股在日本股市中佔有較高比重，而且近期日本在遏制疫情方面已取得積極進展。
