經濟前景四情境

當前的市場環境下，並不適合對任一情境進行高度確信的佈局。與以往一樣，我們的目標是建構一個能在各種情景下實現財富保值增值的穩健投資組合。在進行投資佈局時，我們使用這些情境來發掘跨資產或是結構性的投資契機，這有助我們適時捕捉市場波動下蘊藏的機會，迅速採取相應行動。

第一，「停滯性通膨（機率約20%）」：在此陰霾驅動市場走勢之際，管理好投資組合風險。投資人對聯準會仍「落後於曲線」的憂慮，可能導致美債市場突然下跌，進而驅動股票走低。投資者應建構並管理流動性（Liquidity）策略組合，因為在股債齊跌的情況下，審慎管理的流動性策略至關重要。

• 管理流動性：透過構建能覆蓋未來3–5年的現金流需求的流動性策略，投資者可緩解被迫賣出的風險、取得收益並為潛在機會作好準備。該策略包括現金、債券、部份結構性投資和借貸能力。

第二，「景氣低迷（機率約30%）」：建構防禦性策略以抵禦潛在的衰退風險，此時企業利潤預期下降導致股市走軟。近期的一系列數據支持美國經濟可能很快步入衰退的觀點，市場也將計入未來聯準會降息的預期。

• 防禦及優質股配置：透過增加對經濟週期不太敏感的市場領域（包括醫療保健類股、優質股票和具有韌性的信用債），投資者可提高投資組合的韌性。
• 善用市場波動度：資本保護策略能在股市下滑時減輕潛在下行風險，還能讓投資者利用波動率取得收益。高波動性也為貨幣、大宗商品和股市帶來了產生收益的機會。

第三，「軟著陸（機率約40%）」：相信通膨得到有效控制且企業獲利能保持韌性，在此情境下，我們預期價值股的表現將尤其出色，因為對企業獲利能夠保持韌性的信心增強，從而有利於金融和能源等價值型週期股。並看好「安全至上時代」主題，隨著政府和企業致力於加強能源、數據和糧食安全，將提振對零排放、網路安全和農業增產解決方案的需求。

• 投資價值股：通膨高漲且利率預期攀升在今年對整體股市產生負面影響，我們認為，在通膨回落前，價值股將繼續跑贏大盤。持續看好優質價值股、能源股和英國市場。企業獲利能夠保持韌性的跡象將有利於能源和金融股。
• 安全至上主題：隨著俄烏戰事持續，對糧食和能源安全的關注度上升，使得各類大宗商品市場供應緊張。我們看好大宗商品領域，並認為整體大宗商品指數在未來6個月還有10–15%的上漲空間。長期而言，在新的全球局勢下，我們認為對淨零排放、網路安全和農業增產解決方案的需求將得到提振。

第四，「再通膨（機率約10%）」：考慮利用市場大跌來建立長期部位。若市場對通膨的憂慮比預期更快緩解，此情境才會實現，並將促使某些成長股反彈，不過目前來看這發生的概率仍然較低。

• 精選成長股：市場對通膨的擔憂緩解可能促使成長股反彈，但我們依然建議在目前階段保持精挑細選。我們認為，估值低於長期均值的部份股票、與自動化和機器人主題有關的企業、家族企業和中國市場等領域存在長期投資的機會。