最終結果顯示，左翼聯盟“新國民陣線”贏得182個席次，遠低於絕對多 數所需的289席。我們認為，這不足以確保法國的政局穩定。中間派政黨 聯盟“同在（Ensemble ）”獲得168席，意外成為第二大黨。國民聯盟獲得143席，位居第三，隨後是共和黨，獲得45席。
現在，馬克龍總統需要任命一位有能力組建政府的總理。雖然組閣沒有嚴 格的時間表，但只有在此之後立法才能獲得通過。沒有政黨取得明顯多數 的情況下，出現政治僵局的風險很高。
有何預期？
有何預期？
我們認為可能出現三種潛在結果。第一，馬克龍可能從國民議會席次最多 的政黨（新國民陣線）中任命總理。雖然總統通常會從最大政黨中任命總 理，但這並非法定義務。雖然議會的確認投票並非必要，但在實際運作 中，總理需要得到多數支持，因為議會有權通過不信任投票讓政府倒閣。 技術官僚政府（即由技術專家而非政治人物組成政府）也是一種可能性， 但我們認為機率不高。第三個選擇是由溫和政黨組成政府（社會黨+溫和 右派+復興黨）。我們認為，上述兩個結果可能都難以持久。但《法國憲 法》第12條規定，總統在12個月後才能解散國民議會。
我們認為，如果新國民陣線組建政府，可能會試圖推翻退休金和失業金改 革方案，提高最低工資，且不會實施財政緊縮措施。我們認為，新國民陣 線的提議若得以實施，可能會導致本就居高不下的財政赤字進一步嚴重惡 化。
在缺乏絕對多數的情況下，立法要想獲得通過將困難重重，但也有幾種選 擇。例如，政府可針對每項法律按照“一事一議”確保以多數通過。或 者，政府也可能啟動憲法第49.3條，不經過投票就通過法律。然而，這個 選項的風險在於政府可能遭到不信任動議。如果政府未能通過信任投票， 則將成為看守政府，直至任命新政府。
無論誰組建新政府，關鍵點之一都是通過2025年預算草案。即便少數派 政府也有可能繞過下院而通過預算案，比如透過啟動憲法第49.3條，或者第47條，將預算案在70天后變成正式法律，或者向政府提供支出和徵稅 的途徑。
金融市場可能會受到什麼影響？
金融市場可能會受到什麼影響？
股票：懸峙議會可能是對歐洲股票最有利的情景。我們認為這是第二輪投 票的最佳結果，但波動仍可能繼續。6月9日馬克龍宣佈解散議會並將舉行選舉以來，法國股票已下跌約4%。但在本週一上午，CAC 40股指收復早盤先前跌幅，在本文撰寫時已上漲0.5%，泛歐斯托克600指數也上漲 0.3%。然而，法國政治仍面臨高度不確定性，在政府債務水準和財政赤字均居高不下之際，此次選舉讓市場更加關注法國岌岌可危的債務狀況。 因此，相比一個月前，部份政治風險溢價預期將會計入市場價格，此外我們認為，市場反彈將僅限於極短期內，外國投資者仍可能認為歐洲政局存在不確定性。
固定收益：相對價值缺乏吸引力。我們認為，由於債務比率較高且持續上 升，財政赤字居高不下，融資成本上升，法國主權債的基本面前景正在變 差。信用評級機構不太可能依照選舉結果採取行動，而是會等待財政政策 實質性立法改變後再作回應。值得關注的一個重大事件在於，法國政府將 如何應對歐洲委員會針對其超額財政赤字提出的要求。考慮到政治日程， 要到11月前後情況才可能較為明朗。
首輪選舉過後，較為極端的政黨似乎都不太可能獲得議會絕對多數。因 此，市場風險情緒有所改善，法國債券的風險溢價下降。10年期OAT相對於德國國債的利差已從高點時的81個基點下降約16個基點，而法國公司債券市場（特別是銀行）亦出現反彈。然而，儘管有所信用利差有所收 窄，但依然高於選舉前的水準，且我們預期短期內不會完全恢復。週一上 午，OAT/德國國債的利差為65個基點，幾乎沒有變化。
我們認為，由於可能出現政治僵局，政治/監管決定的透明度有限，並且 法國主權債可能遭遇進一步的不利評級，因此法國資產的波動性可能仍會 居高不下。任何暗示與歐洲委員會發生潛在衝突的言論都可能導致債券收 益率明顯上升。
考慮到夏季市場交易歷來較為清淡，持有法國債券的外國投資者比例相對 較高，以及歐洲央行計畫收縮其資產負債表等因素，市場波動可能因流動 性和技術面不佳而加劇。由於後續上漲空間有限，我們認為債務狀況更穩 定的國家會有更好的機會。在公司債方面，我們依然看好優質發行人。
歐元受到的影響可能有限。歐元週一早盤小幅下跌，兌美元接近1.08。 歐元的風險溢價似乎已有一定程度的下降。但是，如果左翼政黨組建政府 並實施其戰略，歐元/美元可能跌至1.05以下，因該政黨可能在法國或面 臨“超額赤字”的情況下實施擴張性財政政策。如果由溫和派政黨組建政 府，則歐元/美元應該會保持在1.08附近。
市場聚焦
市場聚焦
美國就業數據增加美聯準會降息希望 標普500指數上週收盤再創歷史新高，年度漲幅達到16.7%。美國勞動力 市場正在降溫的證據增強了即將降息的信心。週五的非農業就業報告顯示 6月新增就業從5月初值的27.2萬個減少至20.6萬個。5月和4月的就業增 幅也下修至11.1萬個。
不僅於此，工資增長也見到放緩，失業率小幅上升至逾兩年半以來最高。 繼近幾個月的通膨數據令人放心後，最新的就業數據進一步緩解過熱的勞 動力市場和工資增長，可能無法讓通膨率朝美聯準會目標2.0%回落的風險這些發展符合我們對美國經濟正在軟著陸的基準情景，使美聯準會今年能夠在降息兩次。目前，市場關注焦點轉向本週公佈的6月消費者物價指 數。
要點：我們預期美聯準會很快會加入全球降息行列，最有可能是在9月。 由於全球不少市場利率走低，將不利於現金回報，我們繼續建議投資者鎖 定優質債券具吸引力的收益，並考慮能優化回報的策略，包括階梯式債券 組合。
法國政局轉變讓赤字成為關注焦點 在週日最後一輪議會選舉後，法國左翼聯盟新國民陣線（NFP）贏得多數 席次，而在民意調查中領先的右翼國民聯盟黨落到第三。法國總統馬克龍 的中間聯盟與新國民陣線合作，成功阻擋了國民聯盟，成為議會第二大 黨。
投資者的焦點將放在新政府的組建上，尤其是政府支出增加的可能性。新 國民陣線提出的降低退休年齡等多項主張，將會擴大法國財政赤字。法國 已經是歐元區赤字最高的國家之一。
雖然法國主權信用前景轉差，但由於沒有任何政黨獲得絕對多數，議會將 更難以通過寬鬆的財政政策。因此，我們預期評級機構不會立即下調評 級，而是先觀望哪些立法獲得通過。選舉結果公佈後，法國10年期政府債券的收益率約為3.22%，較首輪投票後的盤中高點3.37%回跌。
要點：儘管法國政府債券小幅回升，但我們預期進一步大漲的空間有限， 而財政狀況更穩定的國家有更好的機會。公司債方面，我們還繼續青睞優 質發行人。
美國總統大選依然是波動來源 對拜登總統能否勝任的擔憂繼續佔據了媒體版面，他也還在持續爭取民主 黨州長和政黨捐款人的支持。此前，拜登與對手川普最近一次辯論中表現 不佳，加劇了對他能否贏得大選或勝任第二屆四年總統任期的擔憂。
在這場辯論之後，美國政治前景的不確定性升高，就連民主黨的候選人人 選都可能出現變數。最新發展支持了我們的觀點，即11月選舉最有可能的結果是“紅色浪潮”，也就是川普贏得大選且共和黨掌握國會。在這種情景下商業監管可能放寬，將利好金融服務業，但貿易關稅也可能提高，拖累必需消費品等依賴進口的行業。
投票日之前什麼都可能發生。因此，我們提醒投資者避免以自已的預期或 政治偏好來大幅調整投資組合。
要點：我們建議採取多項策略管理選舉相關的風險，包括持有充分多元化 的投資組合，以及考慮為資本提供保護或能生成收益的結構化投資。
非傳統型資產
非傳統型資產
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
附錄（風險資訊）
