基金经理请回答 | FOF组合基金投资会是疫情后的爆款吗？

FOF是Fund of Funds的缩写，也叫基金中的基金，是近年来国内逐步兴起的一种投资方式。优秀的FOF产品因其成熟资产配置理念和稳定的收益而被投资者追捧。而今年新冠肺炎疫情对全球经济和资本市场带来剧烈冲击，面对巨大的不确定性，正是检验FOF基金成色的好时机。

那么，在市场剧烈波动之下，FOF组合基金的表现如何呢？顶尖投资机构又是如何进行组合管理的呢？

今天我们就请到瑞银资产管理对冲基金解决方案执行董事、FOF产品基金经理夏昆，来 解答关于FOF基金投资的那些问题，来听听大咖的解读吧!

Question 1: 市场上的基金产品那么多，为什么要选择FOF基金投资呢?

夏昆：我们认为，对于高净值、超高净值客户来说，对冲基金的组合应该是其投资组合里面必要的、不可或缺的组成部分。对冲基金作为另类资产类别，与常规投资品种,如股票、债券等在风险和收益上具有不同的特点，应作为单独的资产类别进行配置；同时和各种对冲基金投资策略 相对比较复杂，流动性也不像股票、债券、或者公募基金这么好，因此配置调整也不是那么简单，本身策略的复杂性和条款复杂性决定了这一块配置应该通过FOF为途径，通过专业投资机构帮你做配置。

夏昆：具体到对冲基金，我们非常看好中国的机会。中国的股票和期货市场整体上还是散户资金主导的市场，同时流动性好、容量大，市场效率还有待提高。这些因素对为冲基金追求绝对收益提供了丰厚的土壤。相对于海外更加成熟的市场，这方面优势还是比较大的。

对整个对冲基金行业来讲，在当前市场经济压力和诸多不确定因素的宏观背景下，我们认为结构性阿尔法的机会，比指数贝塔的机会更好。这包括市场回调产生的更好的买入机会(择时的阿尔法)，也包括基于深度的基本面研究和长期跟踪，坚定买入和持有优质资产的机会(择券的阿尔法)。一般来说，经济下行期往往也是行业深度整合、优胜劣汰、强者恒强的阶
段，也是期待下一批大牛股的时候。

另一类机会是交易型策略捕捉的交易性的阿尔法机会。这些策略主要是捕捉市场波动产生的价差来获得收益。受益于资本市场改革开放，战略地位的不断提高和流动性改善，我们期待国内市场会经历持续的繁荣发展时期。同时面临国内外的不确定性和挑战，市场波动还会继续，这为交易型策略会提供了丰富机会，在国内主要包括CTA期货策略和股票量化的策略。

夏昆：在“全天候”组合中，第一个层面是中长期的战略配置，这对于任何组合都很重

要。我们无法预测下一个黑天鹅什么时候来，我们能够做到的是，尽量去构建一个长期稳健的组合，帮助我们穿越各种市场动荡和抵御黑天鹅来袭。具体来说，我们可以在投资组合里加入丰富多元的收益来源，包括一些能够抵御、甚至可以受益于黑天鹅的收益来源。例如一些交易型策略，它们可以从市场波动中获利。通过有效分散，进一步降低整个组合的波动、提高抗风险能力。

第二个层面是在做好战略配置的基础上,可以进一步做战术配置的调整。这需要结合对市场环境、市场机会的判断，对投资能力和投资经验提出了更高要求。

夏昆：在在筛选底层基金时，其中一个重要基础是管理人研究。其核心是理解底层基金和管理人的特点和收益来源，理解他们是如何赚钱或少亏钱的。不论股票投资、还是对冲基金投资，核心都是理解投资标的的商业模式。每一类投资策略有不同的收益来源，有的是通过择券、有的是通过提供流动性;有的是赚企业创造的钱，有的是赚对手方的钱。是深度基本面研究还是灵活交易策略?是在牛市还是熊市更容易获得超额收益?风险管理、流动性管理是什么风格?这些都是我们做管理人研究的内容，也是我们做好配置的重要基础。

另一方面是策略研究，这要求我们自上而下去理解各类投资策略的基本面、技术面的影响因素。影响各类投资策略的市场因素有所不同，一些交易性策略，例如股票量化策略更受益于市场波动。影响股票基本面策略的因素包括整个市场的估值水平，股票之间的差异度等等。技术面因素包括策略拥挤程度、杠杆水平等等。

Question 5: 基金管理人是非常重要的，那么在筛选子基金管理人时有哪些标准?

夏昆：追逐业绩是一个常见的误区，我们在做底层基金和管理人筛选时要小心避开这个陷
阱。历史收益很直观，也比较容易讲故事，但对于我们而言，最关心的是收益的质量和背后的驱动因素，最终要落实到收益的可复制性和可持续性。

从管理人筛选的角度，我们主要关注他们的投资能力和商业能力，包括公司的治理结构和起源、核心投研人员的背景和经历、他们的市场知识和投资经验、组合管理和风险管理的经验、投资策略和流程等。还包括利益一致性， 管理人和投资人的长期利益是否保持一致。 此外还有中后台运营风险，同时结合定量的评估，包括同业比较、统计检验等等。

无论您是在寻找某种特定的投资实力，寻求定制的投资解决方案，还是想要深入了解某个具体的投资主题，瑞银资产管理都能为您提供所需的答案。