美国经济是走向软着陆还是硬着陆，目前尚无定论。强劲的就业增长和零售销售数据表明，美国经济在高利率的逆风下仍表现良好。但同样，1月份美国通胀的小幅下降和劳动力市场依然紧张表明，美联储将需要进一步提高利率，或许是大幅提高利率，才可以将通胀拉回到目标值。
在这些不同的潜在结果之间，股市的交易量远高于去年10月的低点，同时也缺乏大幅上涨的信念。
在我们的《2023年度展望》中，我们曾表示今年将会是拐点年，经济增长将首先放缓，然后在年中左右重新加速。在全球范围内，我们认为这一观点保持不变，但最新数据表明，这种情况在不同的地区将在不同的时间发生。
中国和欧洲的经济将比预期更快出现拐点。相比之下，美国经济的韧性可能会增加美国在以后发生更严重衰退的风险，从而导致更长期的不确定性。
这些分化意味着，我们认为投资者应采取更具区域选择性的风险决策方法，而不是笼统地“亲风险”或“去风险”。我们的布局反映了这一点。我们看好一些相对价值机会，这些机会应有助于投资者在全球市场布局拐点，但也可以降低下行风险。
在战术上，我们认为当前的环境意味着投资者应确保他们在美国股市和成长股之外进行多元化投资：
首先，欧洲和中国更快出现拐点证实了我们的观点，即新兴市场股票以及包括德国在内的一些欧洲市场的表现将优于美国股市。
其次，通胀和利率不确定性意味着我们要继续相信价值股（包括全球能源板块）将跑赢成长股。
第三，考虑到美国经济的下行风险，我们继续主张保持一定的防御性敞口，尽管在防御性板块中，我们现在认为必需消费品的机会大于医疗保健。
在其他方面，鉴于收益率高企，我们看到在固定收益领域藏有各种机会，包括高等级、投资级和新兴市场债券。然而，我们对高收益企业信贷保持谨慎。
鉴于供应受限和需求强劲，我们预计大宗商品指数将走高。大宗商品应会从中国的重新开放中受益，我们认为该资产类别也是一种很好的对冲手段，可以抵御通胀更持久的风险。
最后，在我们应对仍然受央行政策预期驱动的相关市场时，我们认为相关性较小的对冲基金策略可以在投资组合中发挥重要作用。
请在我们最新的月报“拐点分化”中阅读更多内容，以及在这里观看关于主要主题的短视频。
