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视频回放：CIO客户直播——市场波动：接下来会怎样？ （28:00）
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发生了什么？
周四标普500指数大涨2.3%，美国国债收益率上扬，主因初次申请失业金人数下降，使得衰退担忧有所缓和。
截至8月3日当周初请失业金人数下降1.7万至23.3万，为近一年来的最大降幅。虽然该项指数并不是市场特别看重的指标，但此次数据出炉正值市场高度担忧美联储降息过迟可能已置经济于危险之中。
被许多评论人士视为是触发近期市场震荡的日元，也出现下跌，从而缓解市场对日元套利交易平仓的担忧。这是一种流行策略，具体指投资者借入近零利率的日元并投资于回报更高的资产。
衡量不确定性的美国股市隐含波动率指标VIX也从28.3降至23.8，而在本周稍早曾一度飙升至65.7。美国10年期国债收益率小升4个基点至3.99%。
我们的观点
市场波动率可能在一段时间内继续维持高位。夏季市况向来比较清淡。更多日元套利交易可能被平仓，进而导致部分投资者抛售风险资产。上周美国公布疲软的就业报告后，经济不确定性仍高。美国大选仍充满变数。地缘政治紧张局势也在加剧，人们担心伊朗可能对以色列发动新一轮攻击，而在乌克兰攻击俄罗斯边境地区库尔斯克后，俄乌冲突也已升温。
然而，大环境依然有利。尽管目前美国经济增长看似略低于趋势水平，但担心衰退还为时过早。最近的消费者支出数据释放的信号是向常态回归，而不是进入疲软期。家庭财务状态依然良好，ISM服务业景气指数在7月份回升。
最新的初请失业金数据（尽管通常不是备受瞩目的指标）也支持近期悲观情绪可能过头的观点。与通过调查取得的数据不同，初次申请失业金人数反映的是个人申请失业救济金的实际行动。
企业基本面也依然稳健。尽管部分科技公司的财报引发股价下跌，但我们认为此前市场的预期过高。当前二季度财报季接近尾声，企业盈利走向符合我们对于2024年每股盈利将增长11%的预期。
最后，经历近期回调之后，美国科技行业的估值不再那么昂贵。该板块目前12个月远期市盈率为26.5倍，较7月10日32倍的高点下跌不少。
投资者关注的焦点预料将转移到下周的经济数据上，包括7月份的消费者价格指数（CPI）和零售销售。市场希望观察到经济软着陆的证据——通胀率逐渐回落至美联储2%的目标，消费者支出放缓但还不至于衰退。
如何投资？
近期市场的避险举措反映出部分人士担心，美联储是否太晚降息而危及了美国经济增长。实际上，技术因素也加剧这轮跌势，包括日元套利交易平仓和过高的仓位。我们认为，投资者应避免过度在意市场情绪的变化。由于经济和盈利基本面仍然良好，以及联储将降息，我们的基准情景仍然是标普 500 指数 到 今年底和 2025 年 6 月将分别升至 5,900 点和 6,200 点，而目前约为 5,320 点。
有鉴于此，我们建议投资者考虑几种策略：
寻求优质增长。 我们认为， “ 优质增长 ” 是具吸引力的投资策略，特别是在市场波动时期。 近期，能驱动盈利增长的公司大多具竞争优势，且受益于结构性因素，使其盈利可持续增长并进行再投资。我们看好此趋势，且预期优质增长板块将继续跑赢， 尤其是当对景气的担忧上升时。
部署利率下行。 本周稍早芝加哥联储行长 Austan Goolsbee 试图安抚市场，他表示倘若经济恶化，央行将“修复它”。我们预期其他官员也会表达同樣的信息。有证据表明通胀正得到控制，美联储将更有余力聚焦在支持就业和增长上。我们的基准情景是，美联储货币政策将 前置 发力，在 2024 年底总共降息 100 个基点。而这是更广泛的全球减息周期的开端，我们持续建议投资者为利率下行做好准备。由于现金回报率下降，我们认为投资者应考虑将现金和货币市场相关敞口转换到优质公司和政府债券。这些资产近期的表现，彰显其缓冲股票波动的价值。
利用另类资产进行多元化投资。 鉴于市场持续波动，以及即将发布的经济数据可能加剧波动，我们认为另类投资将是提高多元化和风险回报的战略配置选项。在市场承压时期，对冲基金不仅 能帮助稳定投资组合，也能利用价格错配在其他资产类别表现不佳时产生具吸引力的回报。不过，另类投资有其风险，包括流动性低以及缺乏透明度等。
