5 falsi miti sulla valutazione aziendale

Una valutazione aziendale si basa su diverse ipotesi. Non esiste una formula magica per stabilire un valore esattamente quantificabile e oggettivo di ogni azienda. Ciò nonostante, la valutazione non può neanche essere automaticamente bollata come operazione arbitraria. Essa è, piuttosto, un tentativo di avvicinamento sistematico e il più preciso possibile alla vostra situazione aziendale reale. Due sono i metodi che permettono di compiere una valutazione aziendale.

• Il metodo fondamentale valuta la vostra azienda in base al valore interno, dato da valori patrimoniali e ricavi. L’approccio più utilizzato, in questo caso, è quello del «valore reddituale futuro» con il metodo DCF (Discounted Cash Flow). Secondo questo metodo il valore dell’azienda è determinato dall’ammontare delle eccedenze future.
• Con il metodo del confronto di mercato, invece, mira a utilizzare, come base di valutazione, i parametri di altre aziende attive sul mercato e di applicarli alla vostra azienda. Come valori comparativi, in questo metodo, vengono prese in considerazione simili aziende quotate in borsa o anche analoghe transazioni aziendali passate. È anche detto approccio dei moltiplicatori o approccio dei «multipli» (entrambi utilizzano l’EBITDA o l’EBIT come indicatori).
  

Molti investimenti connessi alle attività correnti non generano alcun valore aggiunto immediato bensì mirano a mantenere la base economica dell’impresa. Questi valori quindi non possono essere fatti confluire nella valutazione aziendale. Questo è il motivo per cui sarebbe utile operare un’accurata differenziazione:

• Gli investimenti finalizzati alla conservazione del valore sono tali, come dice il termine, se servono per la manutenzione e l’esercizio di impianti, immobili o processi preesistenti. Questo tipo di investimenti è indispensabile per chi intende evitare una perdita di valore della propria azienda a medio termine.
• Gli investimenti finalizzati alla generazione di valore, invece, danno origine a qualcosa di «nuovo», ad esempio a un nuovo impianto o all’impiego di nuove tecnologie che in futuro dovrebbero generare un flusso di cassa più elevato. Tali investimenti contribuiscono ad accrescere il valore dell’azienda.

Spesso i consulenti M&A (esperti di acquisizioni e fusioni aziendali) notano che i titolari di azienda provano un certo malessere se, durante il processo di valutazione, molti degli investimenti fatti non vengono rispecchiati nel valore aziendale o solo in parte. Ciò è comprensibile, se si pensa che qualunque investimento comporta dei rischi finanziari, che in definitiva sarà il titolare a doversi accollare. Per questo motivo, se questi investimenti non vengono fatti rientrare nella valutazione, la sensazione dell’imprenditore è che tutto il lavoro fatto sia stato invano.

In effetti, può capitare che interi valori patrimoniali non vengano affatto considerati nella valutazione. Ad esempio, quando durante il processo di vendita non si trova alcun acquirente che voglia portare avanti l’attività aziendale ispirandosi allo stesso modello di business finora applicato. Questo è successo a un cliente UBS attivo nel settore industriale, il quale possedeva un grandissimo magazzino con diversi macchinari per la costruzione di impianti. Un potenziale acquirente era interessato al magazzino ma lo avrebbe voluto utilizzare per fabbricare prodotti per l’igiene dentale; quindi in definitiva non gli servivano i macchinari industriali. Questi, infatti, non sono stati considerati né nella valutazione né nel prezzo di vendita.