瑞銀資產管理第三季投資展望

人工智慧從曾經離我們遙不可及，到現在已經觸手可及。半導體與科技類股在一年以來的表現絕對是市場有目共睹，強勁的表現並非空穴來風，而是實際的在扭轉我們所認知的世界、產業鏈，甚至是生活。人工智慧的題材十分廣泛，我們時常在投資的道路上左右為難，然而我們可以簡單的將這個主題分成兩個題材，分別是「技術革新」與「產業運用」兩大方向。我們在新聞與市場談論中看到了許多技術革新方面的見聞，包含先進製程的半導體、不斷進化的算力處理器等，然而我們也不要忽視了產業運用的這一大主題。技術革新可以展現出發展走的多快與多前端，然而能使產業常青的關鍵是如何應用至人們的日常生活中，無論是在生產能力上或是提高生活便利性。於是我們開始看到規格與功能更加完整的AI筆電、即時翻譯軟體，又或是趨於完整的智能家居、規模擴建的數據中心等，以上都是在技術革新更加成熟後得以實際運用的最佳案例。我們預期未來一兩年內AI的行情將會外溢到其他產業，無論是邊緣化運用的行動裝置及數位消費型產業，一直到精準醫療的健康護理，甚至是通訊傳播的效率提升等，都是未來十年在我們身邊持續發酵的題材。

歷經了疫情大流行，再到復甦與通膨，市場終於贏來個大經濟體對於降息的立場與行動。三月瑞士領先所有已發展國家開出第一槍降息一碼，隨後六月看到歐洲央行也採取行動，雖然央行官員對通膨的態度仍然十分謹慎，但明確的行動與政策方向已經給予投資人充足信心。一方面是無論歐美或紐澳，數據上都已經能看到通膨有所回落，就業市場的動能也有所趨緩，消費力道上也看到放緩跡象，儘管我們看到美國聯準會官員對於數據仍然無法釋出太多鴿派論調，但大抵可以確定幾乎不存在升息機率，並且可能於今年與明年度陸續下調基準利率。 降息往往被認為是債市可遇不可求的黃金時機，其實「最後一次升息後」便已經是債券投資的最佳甜蜜點。市場在升息機率近乎為零之後便會開始對市場挹注降息情緒，隨著長短天期殖利率開始下滑便會開始有債市的報酬契機。我們又應該選擇什麼類型的債券呢？美國投資級企業債與歐洲高品質的非投資級債將是可以關注的重點，長期來看兩者皆具有較低的違約情況。另外隨著降息前的準備，美國投資級債的投資上可以稍微拉長存續期間，歐洲非投資級債上則有較吸引人的利差，都是下半年可以選擇的題材之一。

隨著市場的不斷變化，匯率市場也時常有所波動，無論是以分散風險或是外匯增益為目的都適合配置多幣別幣險策略。我們在歐債投資搭配美日圓幣別避險的策略上看到一些市場契機，歐美間較穩定的利差可以為投資組合提供一定程度的外匯增益，以歐洲非投資級債指數來看美元避險後可以為殖利率增加約1.77個百分點，甚至可以超過美元非投資級債的水準。另外考量日本央行「逆世界」的貨幣政策，我們也同樣看好日圓避險的策略選擇，歐日兩地區的利差隨著貨幣政策持續收緊，將為外匯市場提供明顯趨勢的動能，我們預期歐日匯率將在利差收緊下下跌，日圓將在下半年逐漸走出疲弱而反彈，也是為投資組合錦上添花的重要機會之一。

續主題在近幾年逐漸為人所重視，然而在AI浪潮的席捲之下，投資人可能開始懷疑永續題材是否已經過時。然而其實剛好相反，永續不僅仍是現在進行式，甚至不與時下潮流脫節。當我們攤開永續政策的落實者與在永續經營上有重要進展者，不乏出現許多著名的科技或半導體相關企業，隨著技術持續的發展，科技業其實已經在永續經營與技術突破上取得一種平衡，並且對於許多無廠半導體公司來說，在永續年限的落實上甚至可以比許多傳統產業快上許多。因此在我們的「時尚投資法」中永續往往是最重要的環節之一。在永續已經被許多經濟體寫入政策綱領之後，越是熱門的產業或企業都在永續議題上更加謹慎，並且具備更明確的執行計畫，因此投資永續題材時時常也投資了許多時下火熱的主題。