時代洪流與創新突破
解析推動經濟和社會變革的關鍵因素
主題股票投資回避了使用基準或指數作為構建投資組合起點的想法。Angus Muirhead 解釋了為何在一個日益受大趨勢推動的相互關聯的複雜世界中，關注長期增長趨勢是有意義的。
世界秩序正在發生變化。受新冠疫情導致的供應鏈短缺和地緣政治擔憂之影響，各國開始放棄持續數十年的全球化。幾代人以來，資本主義和民主首次面臨嚴峻挑戰。加劇緊張局勢的是，世界各地的人口結構差異巨大，預計到2050年全球人口增長的一半以上將發生在非洲，1 儘管平均而言，全球財富在繼續增長（以人均 GDP 衡量），但平均值掩蓋了日益擴大的貧富差距。2
這些都屬於「變革的結構性力量」，是我們生活方式、文化規範、環境、健康和安全的結構性大轉變。這些變革力量有時被稱為「大趨勢」，通常會持續幾代人，可能會影響某些行業或社區，或者在本質上影響更為深遠，涉及到很多人的生活，甚至影響到整個行業和經濟。
當今世界結構性變革的力量相互碰撞，形成了緊張和不確定的環境
當今世界結構性變革的力量相互碰撞，形成了緊張和不確定的環境。世界各地的抗議活動數量繼續穩步增加，3 全球軍費開支連續九年增加，再創新高，4 地球溫度也在繼續上升。
在這種看似暗淡的背景下，我們既找到了希望，也發現了機遇。實際上，許多重大的技術進步和創新都源於衝突、對抗或必要性，而當前的地緣政治緊張局勢顯然加劇了國家之間的競爭，並推動了通常由政府支援的突破科學和知識邊界的努力。
現在，各國和公司正在競相開發最強大的人工智慧，建立最強大的網路安全系統，吸引最聰明的人才，實現農業和製造業中最低的碳足跡，以及開發最高效的醫療和福利體系。如今，全球正在建造和擴建的半導體晶圓廠數量空前龐大（超過 70 家）。5 我們距離上一次阿波羅任務已經過去了五十年，月球再次成為太空探索的目標，6 經過數十年的研究，量子電腦和高超音速導彈現已接近成為現實。
隨著創新週期的加速，顛覆性力量將不可避免地紮根下來。這種變化可以為耐心的長期投資者提供有吸引力的機會。迄今為止的做事方式與將來可能做的事情之間所存在的錯位導致了內在價值的分歧。
今日占主導地位的公司會超越其市場規模，逐漸成為傳統的既有企業，無法做出足夠快速的反應，同時還受到監管機構之密切關注。每年，今天的獲勝者都會受到挑戰，隨著時間的推移，有些會被新來者所取代——新來者不受既有束縛，可以自由地利用新技術、創新和商業模式，從頭開始設計自己的業務。
「在未來幾十年中，隨著技術創新的增加，大趨勢會進一步加速。若說原子、位元和細胞是現代世界的基礎，人工智慧、生物技術和氣候技術這三項創新將塑造未來。」
在接下來的內容中，筆者將以投資者應注意的方式探討推動世界向前發展的七個顛覆性主題。
人工智慧和機器人
人工智慧和機器人
自 20 世紀 60 年代以來，電腦控制機器人和自動化系統就已經存在於工廠中。隨著技術的進步，它們正變得愈來愈易用和便宜。現有市場正在被顛覆，市場規模因更智慧的新型機器人和自動化解決方案而大幅擴張。「自動化是一股新的能量。它具有變革性，將改變一切。」加州大學伯克利分校的肯·戈德堡說明。
直到最近，機器人和自動化系統還是「自動裝置」，嚴格遵循預編代碼運作。現在這種情況開始發生變化。在過去的 20 年裡，電腦處理器的功能呈指數級增長，而且由於規模經濟，成本也下降了。與此同時，快速行動和固定線路網路等平臺技術、按需提供資料存儲和計算服務的雲服務提供者也在不斷發展，先進的處理器以及數位資料的大量增加使得人工智慧演算法空前強大和實用。
因此，機器人日益智慧，具備人工智慧，並且隨著時間的推移，它們在工業和社會中的實用性正在迅速增加。我們可以將人工智慧視為機器人的「大腦」——隨著人工智慧功能的日益強大，機器人可以更自主地執行任務，感知和回應周圍環境的變化，並從自己的錯誤和機器人同事的錯誤中吸取教訓。
直到最近，機器人和自動化解決方案開始服務於一小部分市場。這些公司生產大量商品，且商品組合的差異非常有限，例如汽車、半導體、加工食品、電視和電腦的平板螢幕以及化學品。隨著自動化系統更智慧、更自主，設定和程式設計也更加容易，而且通常使用起來也更安全。這些優勢加上更實惠的價格，使得機器人技術成為一種經濟上可行的選擇，應用範圍不斷擴大。機器人繼續在工廠車間的生產線上使用，還被部署在工廠的不同區域和協作用例中，支持和協助人類工人。它們也愈來愈多應用於工廠以外的服務業、農業、物流、安全、運輸系統，以及純數位自動化應用，例如用於模擬工廠運營、增強工業設計和準確預測機器何時需要維修，以免因意外故障而導致停機的軟體。
隨著人工智慧和其他技術的進一步發展，更智慧的自動化解決方案將不斷湧現，以應對企業、政府和社會面臨的日益嚴峻之挑戰。這種由創新驅動的顛覆從長遠來看，將為耐心的投資者帶來一系列極具吸引力的機遇。
安全與保障
在地緣政治緊張局勢加劇和財富失衡的背景下，安保和安全已成為一個高度相關且非常有力的主題。IT 安全只是其中的一個方面。隨著生產力和財富的增加，數位化的優勢開始為社會帶來效益，但相關的網路風險也在上升。如今，我們在將愈來愈多的敏感和個人資訊存儲在網路上，並日益依賴銀行或支付等數位服務，因此更容易面臨存取權限可能被洩露或密碼、關鍵資訊甚至身份可能被盜之風險。
根據《2024 年 CrowdStrike 全球威脅報告》，「足夠好」 的網路安全性原則已不足以應對現代威脅。隨著企業將愈來愈多的應用程式和資料移轉到雲端，攻擊者開始專門針對雲端運算獨有的功能進行攻擊。報告指出，雲入侵事件同比增加了 75%，而「網路犯罪」突破時間也創下了兩分七秒的新紀錄。
網路攻擊變得日益普遍、複雜和迅速。對手使用互動式手動鍵盤攻擊和合法工具等技術來避開偵查。為進一步加快攻擊速度，存取憑證可以透過多種方式獲取，包括花幾百美元向「暗網」上的經紀人購買。因此，組織別無選擇，只能繼續加大 IT 安全方面的投資。
IT 安全從來都不是「贏家通吃」的市場。實際上，考慮到網路世界攻擊的特殊性質，它甚至連「贏家吃大頭」的市場都不是。由於防禦和進攻技術都在不斷發展，我們相信任何單一供應商都無法充分挖掘市場機會，而專業化公司的增長機會將在未來許多年內持續壯大。
對於我們的社會而言，重要的不僅是資訊安全，還有身體和心理安全。Abraham Maslow 教授于 20 世紀 70 年代首次發表的「需求層次理論」將「安全」需求描述為人類最基本的需求之一，與食物、水、溫暖和休息等生理基本需求並列。除此之外，還有更高階的心理需求，例如歸屬感、自尊和自我實現。
我們認為，社會的持續數位化、機器人和自動化的採用以及世界日益複雜、緊張和不平等等結構性驅動因素，使得安全保障以及所有相關工具和服務日益有價值，因此作為一項長期投資而具有吸引力。
創新的醫療保健
過去百年，全球平均預期壽命幾乎翻了一番。很明顯，醫療保健和基本衛生設施取得了長足進步。但除標題之外，現實並不那麼樂觀。醫療健保支出目前占全球 GDP 的 10%7 以上，在美國占17%，並且長期呈上升趨勢。儘管支出增加，許多國家的預期壽命似乎已達到上限。
在許多國家，醫療健保費用也高得令人望而卻步，最先進的治療只有少數富裕人士或保險非常充足的人群才能獲得。儘管醫療預算龐大，許多國家或政府資助的醫療保健計畫仍人手不足，「可避免死亡率」和「可治療死亡率」高企。8
在醫療健保價值鏈的每一個環節中，提高效率、降低成本和改善患者預後的機會都很重要。隨著來自不同領域的技術融合，IT 與 OT9、生物學和材料科學相結合，檢測和診斷疾病、治療和管理疾病以及發現和開發新療法的新型創新方法正在進入市場。
能夠進行更早、更精確診斷的系統，以及提供個人化甚至是基因特異性藥物的複雜藥物開發平臺，可能會使醫療健保行業從治療和護理患者轉變為提前保持健康和預測疾病的時代，從而可以採取補救措施，避免疾病發生。同時，醫院的運作方式、患者資訊的使用方式以及我們與醫護服務提供者的互動方式，都可以立即實現數位驅動型效率。
隨著我們的醫療保健解決方案變得更加數位化，自動化、機器人和人工智慧將被用來提高效率並增強人類在藥物開發、疾病診斷和外科手術方面的能力。然而，面對數位化和自動化的日益普及，確保系統安全並免受網路攻擊變得日益重要。
氣候解決方案
整個工業革命期間，醫學的進步和生產力的快速提高推動了世界人口的空前增長，從 1920 年的 20 億增長到今天的 80 億。10如今，57% 的人口生活在城市11，創造了全球 GDP 的 80% 以上12，全球資源消耗已超出地球極限。為滿足對資源、能源和製成品日益增長的需求，我們需要重新思考生活、製造產品和向客戶提供服務的傳統方式。
從有限資源到可再生資源的轉變正在重塑許多行業
隨著氣候變化的影響日益明顯，從有限資源到可再生資源的轉變正在重塑許多行業，包括交通運輸的電氣化以及建築和工業部門，從而實現大範圍的減排。這一趨勢推動了「氣候解決方案」主題的重要創新和投資機會。
例如，與前面提到的人工智慧技術需求激增相關的液體冷卻解決方案，正在實現冷卻效能的飛躍——與資料中心的傳統冷卻解決方案相比，可節省高達 50% 的能源。13隨著連通性在消費領域、物流和製造業中的重要性日益提高，預計物聯網 (IoT) 裝置在 2021 年至 2027 年期間的複合年增長率將達到 16%。由於這些裝置是供水、照明和廢物管理等高效資源管理的基石，「氣候解決方案」提供商的潛在市場正在擴大。最後，生物解決方案領域的領先研究使替代傳統塑膠以及實現有機廢物和澱粉的生物精煉成為可能，在支持迴圈利用自然資源同時，有望在 2030 年將全球排放量減少 8%。14
能源革命
隨著人口的增長，推動能源需求、能源供應的可負擔性和安全性變得日益重要。從最近的地緣政治形勢來看，這一點已經變得非常明顯——能源價格飆升，能源獨立被牢牢列在政治議程的首位。此外，政府、企業和消費者日益關注透過政策、流程變化和消費者偏好轉變來減緩氣候變化。從嚴重依賴碳氫化合物滿足能源需求的經濟和社會轉向更清潔、更綠色的能源系統，是實現以可承受的價格確保能源安全並應對氣候變化這一雙重目標最經濟之方式。
實現電氣化，讓我們日常生活中的裝置依靠電力而非石油、天然氣或煤炭運作是能源革命的一大關鍵。想想用電做飯或取暖、駕駛電動汽車或用清潔能源為資料中心供電。技術的快速發展促進了電氣化，可再生能源發電的創新大大降低了可再生能源的成本，使風能和太陽能發電成本可與傳統化石燃料能源相媲美。
電氣化程度的提高和可再生能源的日益普及將增加對配電網支出的需求，使其更加分散，並能夠容納小規模雙向輸電和配電。這不僅需對智慧電網技術，還需要對彈性電網的基石進行投資——關鍵的能源轉換物料，例如用於連接和佈線的銅和鋁，用於電池的鋰、鈷、鎳、錳和石墨（在無陽光或無風時儲存電力），將成為搶手商品。因此，能源轉型投資不僅涉及可再生能源、清潔技術或電動汽車及相關基礎設施，還包括在礦產開發商和化學技術公司中尋找機會。
基礎設施
有彈性並且可靠的現代基礎設施，對筆者之前描述的所有主題都至關重要。基礎設施是任何經濟的支柱，是我們文明和社會的基石。這些長期資產使我們能夠運送人員和貨物，生產和傳輸能源，供應淡水和清除廢物，存儲和共用資料（數位媒體、新聞、健康記錄、公司和政府資訊等）。
對更高生產力、脫碳、電氣化和數位化的需求正在推動全球基礎設施投資
對更高生產力、脫碳、電氣化和數位化的需求正在推動全球基礎設施投資。為避免災難性的氣候變化，世界必須在 2050 年之前在所有經濟部門實現二氧化碳淨零排放，特別是發電、建築、工業和運輸領域。
這意味著我們需要關閉大部分化石燃料發電站，並用水力、風能、太陽能、波浪能和更安全的核能取而代之。根據 IRENA 的資料，到 2050 年，電動汽車的數量將突破 20 億輛，而這是否會實現將視乎充電基礎設施在全球的部署情況。到 2050 年，家庭和辦公室中的熱泵數量預計將增長到約 8 億台。15
資料量的不斷增加以及對超高速資料連接的需求，意味著必須擴展 5G 和固網光纖網路，以及龐大的資料中心群，從而為自動駕駛和人工智慧應用提供支援。
關注明日之星
顛覆正在推動許多經濟部門邁向創新的黃金時代。大趨勢是強大的長期趨勢，能夠穿透經濟週期和股市的短期噪音。它們表現出長期增長特徵，可以為投資策略提供非常有利的推動力。
不過，行事應謹慎。長期前景可能誘人，但短期而言可能更具挑戰性。
經濟週期、政治、利率、稅收、監管、貿易爭端等因素都可能在短期內導致業績偏離軌道。但若長期主題的論點仍然合理，並且企業的基本狀況良好，那麼表現不佳的時期通常可以被視為買入機會。
在某些主題和市場中，當下可能就是這種情況。戰爭將清潔能源和環境問題置於次要地位。
新冠疫情不僅造成了大規模的人員傷亡，還使醫療保健行業背上了沉重的債務負擔，導致目前在創新和數字醫療解決方案上的支出仍然處於低迷水平。我們的單一業務策略為所有策略提供了合理投資於小型企業的機會，而過去 18 個月對許多公司來說都舉步維艱，與大型和超大型企業相比，升息對小公司估值的影響尤其大。
但在短期挑戰中，總會有長期機會。投資者需要確定正確的長期主題，並找到在創造性顛覆時期可能產生最大價值的關鍵創新。
儘管一些企業的機會激增，傳統的現有企業卻依然可能面臨愈來愈大之挑戰
當行業面臨動態變化時，企業會做出反應、重組和調整，政府和監管機構也經常會進行干預並改變事物的自然進程。儘管一些企業的機會激增，傳統的現有企業卻依然可能面臨愈來愈大之挑戰。為選出長期贏家、避開在所難免的輸家，主題投資者需要從根本上瞭解行業和技術，進行高度篩選。
鑒於大趨勢的緊迫性和持續性，筆者前述的長期主題都可能在市場週期內提供高於市場回報的潛力，並可能為有耐心的投資者帶來有吸引力的機會。
