美國股市：有可能出現黑天鵝？

不用過於擔心舉債上限和美債信用違約

[時間：00:26] 

主持人：最近大家常看到一個問題，就是美國政府可能會關門，美國財政問題常讓美國陷入債務危機，甚至會拖垮世界經濟。今天我們邀請瑞銀投信的基金經理人Ryan，黃銘功，來跟我們討論美國債務對美國股市的影響。今天還會同時介紹一位搭檔，瑞銀投信的投資部主管Tony, 未來他也會是 Podcast的節目主持人。

主持人：美國的債務問題可能會再度讓美國政陷入關門疑慮。所幸最後終於達成協議，債務上限延到12月初。不過這只是一個妥協，未真正解決美國長期債務沈苛，想先請問Ryan，怎麼看待美國債務上限的問題？

來賓：嗨大家好，首先來說，美國政府在12/3前都暫時不會有關門危機，那是因為他們有推出一個臨時支出的法案。但其實自1980年以來美國其實面臨14次的政府關門和2次債務上限危機，而且每逢關門和債務上限陷入討價還價時，針對籌措財源和擴大財政支出議題，民主黨和共和黨總是可以在最後達成協議，所以我們認為這是個假議題。

美國政府其實在過去14次關門，平均關門天數是7天，如果看中位數才只有3天，所以說政府關門的影響性其實很短，且效應不大。且從過去數字來看，美國股市受影響不大，特別是關門當天反而是利空出盡，關門後的美國股市平均股價是上漲的，正面看待美國政府關門的問題。也不用過於擔心舉債上限和美債信用違約。

購買的公債和MBS速度在放緩

[時間：04:35] 

主持人：債務問題所引發的後續效應，比如說FED會即將縮減購債，怎麼看待縮減購債這樣問題？

來賓：聯準會縮減購債是減少購買美國公債和MBS，但不是真正的收緊貨幣政策，因為聯準會還在放錢，只是購買的公債和MBS速度在放緩和減少而已。

觀察2013年5月那次縮減購債經驗，只有首次談論購債縮減時，美國股市從高到低下跌僅約6%，這6%是反映出乎市場意外的幅度，到了第二次談論、到正式公布縮減和縮減結束這段時間，美國股市在這幾段期間都是上漲的。儘管正式啟動縮減時間可能落在今年11月，但聯準會持續跟市場溝通，所以預期波動會小於2013年的經驗。

預計第四季通膨可望有些降溫

[時間：06:43] 

主持人：FED縮減購債這個政策的背後凸顯的是通膨疑慮，且通膨不是只有影響美國股市或債市，它也是全世界共同議題，如何看此問題？

來賓：通膨現在可能是資本市場最大的一隻黑天鵝，因為也牽動著利率政策和全球資金流向的動向。目前全球通膨還未有明顯降溫的跡象，加上美國的薪資成長，全球供應鏈斷鏈，以及原油一直突破新高，這些都給通膨帶來壓力。

但還是看到供應鏈斷鏈問題有在改善，目前已開發國家疫苗注射率已拉高到60%，新興市場注射率也快速提高，供應鏈斷鏈有望在第四季解決。而疫苗覆蓋率高可以解決人力短缺、海陸空運輸問題，所以預計第四季通膨可望有些降溫。

加稅通常對股票市場的影響屬於短期波動

[時間：08:46] 

主持人：除此之外，大家還關心美國會加稅問題，它對股票市場又會有什麼衝擊？

來賓：加稅通常對股票市場的影響屬於短期波動，中長期股票市場其實還是要回歸到獲利增長還有營運狀況。美國為了籌措財源支持基礎建設法案和社會政策法案，預期會調高公司稅預計從21%調升至26%，這5%的調升只對美國股市的企業獲利有4％的影響，其實4%的影響不會太高，我們覺得市場已經反映這件事了，而且對調升這件事情，民主黨內部也有很多雜音，能否順利增稅還是疑問。值得注意一點是，其實在增稅法案中，當初有提到股票回購要課稅的法案，最終是沒有被提案的，這是有助於美國公司持續做股票回購的動作。

企業實施股份回購通常是正面訊息

[時間：10:51] 

主持人：有許多大企業很愛採取股份回購，而且不只在美國股市，很多中國企業也在進行。到底股份回購是甚麼？它對企業有利，那對一般投資人有何利益？

來賓：簡單來講，股份回購就是公開上市公司在公開市場買回自家股份。如果一家公司公司營運良好的話，可選擇把盈餘用現金股利的方式發放給股東，這是我們比較熟悉的，或者是它可選擇另一種方式喔，就是將盈餘以股份回購的方式回饋給股東。所以說股份回購是企業除了發放現金股利外的另一個選擇。

做股份回購釋放出來的訊息又是甚麼？簡單來講，第一、公司要有錢，它的財務質量要好，才有可能進行股份回購，例如最近戴爾或是微軟，在股份回購方面有做一個大幅度地買回動作。中國部分，像平安銀行或者是騰訊，都有做這樣的一個動作。近期我們觀察到藍籌科技業回購股票規模上升，顯示企業手上現金充沛。

第二， 庫藏股通常是正面訊息，主要是因為管理階層對自家企業盈餘展望抱持樂觀態度，才會花錢在市場上買回自家股票。第三，在美國這是最直接可以回饋股東的方式，例如今年初巴菲特說過當公司股價合理，也沒有其他更容易的方式來為股東們賺錢時，就買回股票。

股份回購在美國股市相對受歡迎，主要是因為稅負問題。美國企業發放股利給投資人，投資人收到股利是要被要預稅源的，但是股份回購沒有稅負問題。故從稅負觀點，很多企業都採取雙管齊下方式，一方面發放現金股利，同時進行股份回購，目前已是美國市場的趨勢之所在。

截至今年九月底，美國這些藍籌企業已核批超過8700億美元的股份回購規模，這已創下歷史新高。我們認為未來幾個季度或幾個年度，美國企業、美國藍籌股進行股份回購的趨勢會繼續下去。

主持人:這幾年股票市場其實呈現強者恆強的態勢，美國經濟增長趨勢明確，這是為何美國股市可以維持十多年的多頭市場，只是最近波動確實會稍微大一點，投資人不可能一直在投資市場維持冠軍的態勢，只希望自己是一個常勝軍，可以讓我們的投資收益維持長紅的這樣的一個態勢。非常感謝Ryan 以及Tony跟我們一起分享美國股市的前景，及股份回購這樣投資。謝謝。

投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書或投資人須知

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