1. 聯準會啟動新政策框架：「平均通膨目標」

    • 8月底，聯準會表示未來將以「通膨率適度地超過2%」為目標，而在此新框架下，聯準會很可能在通膨率超過2%之前都不會升息。聯準會亦巧妙地改變了關於就業的措辭，這意味著聯準會不至於單就低失業率因素就啟動升息。
    • 鑒於目前核心通膨率遠低2%，經濟運行遠未達「滿載」情況，利率很可能在相當長的一段時間內維持在低點。值得注意的是，儘管在2008年金融海嘯後出現長達十多年的經濟擴張，聯準會仍未能達成其2%的通膨目標。
    • 除了通膨目標調整外，市場關注焦點已從政策框架轉至聯準會將如何實施，9月FOMC利率會議可望釋出更多細節，投資者最在意的問題是：聯準會究竟能容忍多高的通膨及能容忍多久時間。
    • 我們認為，聯準會將提供以下指引：若有需要，利率將盡可能地維持在零的水準，以確保美國重返充分就業，同時並將放手讓通膨升溫。我們的看法是，聯準會期盼整體收益率曲線上的利率能保持低檔，在其政策目標達成前致力維持超寬鬆的金融狀況。

    2. 聯準會的鴿派立場，以及對資產價格之影響：

    • 寬鬆貨幣支撐股價：受疫情衝擊，美股在3月急跌至低點，而聯準會史無前例的寬鬆政策正是驅動S&P500指數強彈約57%的主因。若利率長期低迷，投資者則願意為獲取既定收益而付出更高代價，進而支撐股價估值上漲。展望下一輪漲勢，我們青睞可望落後補漲的股票，例如精選的週期股及價值股。
    • 追逐收益更為不易：在利率長期偏低的情況下，現金及最安全債券的長期實質回報有可能為負值，而為了保護購買力，投資者應將現金比重維持在最低水準，並需要在市場上更加努力地追逐收益，我們看好精選的新興市場美元主權債及美國高收益債券。(*由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。)
    • 美元走貶金價有撐：聯準會從未將利率降至零以下，2015至2019年間甚至隨經濟好轉而逐步升息，這讓美元具有避險及相對高息的獨特貨幣地位；然而，聯準會可能在經濟復甦後等待更長時間才會重啟升息。我們認為在超寬鬆政策、美元疲軟、負實質利率及美國大選前不確定因素壟罩下，黃金走勢可望有撐。