就過往經驗來看，我們正進入一年當中股票較難上漲的月份。許多股市屢創新高，部份情緒指標亦似偏高，在加上對變異新冠病毒傳播的擔憂持續，投資者可能會考慮股市有名的說法「5月賣股離場（Sell in May and go away）」。
「5月賣出」的說法認為，在5月至10月期間，股票往往表現不佳，而從歷史數據來看， 這並非全然為無稽之談。若以歐洲為例，過去15年來，6月份股市回報率為負值的情況高達80%，這讓「5月賣出」策略的表現優於「保持投資」策略，意即在5月初賣出股票，持有現金觀望，並在秋末重新進入市場。
然而，雖然預計未來幾個月市場仍將不時出現劇烈震盪，但我們認為，與其在5月賣出相比，保持多元分散的投資策略是更為可行，原因如下：
一、「5月賣出」並非在所有市場都行之有效
儘管此策略在歐洲奏效，但在美國，「保持投資」多半更勝一籌。特別是近幾年，因為美國股市更偏重於成長股的市場結構所致，科技類股在標普500指數中的權重已上升至27%，而在MSCI歐洲指數中的權重則僅為8%，出於季節性因素而試圖對美國市場進行擇時投資，將會錯失2008至2009年全球金融危機後的成長股在牛市中的優異表現。
5月至10月期間，不同市場的股票回報率差異很大；對於任何特定的市場來說，不同年份之間的波動也相當大。例如，中國股市在2017年和2020年的5月至10月期間上漲均超過20%，歐元區股市在2013年也上漲10%以上。
二、今年情況可能不同
每年夏季股市回報率都有相當大的差異；而在當前環境下，預期股市在短期內見頂可能為時過早。財政刺激及後疫情時代所見的消費者和企業需求反彈，帶動經濟以非比尋常的速度增長（尤其是美國），這種趨勢可能還將延續數月。有利的總體經濟環境亦將推動企業獲利超預期復甦，第一季美國企業獲利增長有望超過45%。故我們認為，股市還將進一步走高。
去年的經驗已經表明，若在5月賣出，將錯失股市從疫情低點反彈的很大一部分漲幅。全球股票（MSCI所有國家環球指數）在去年3月觸底僅約一個月後就反彈了25%。在2020年5月至10月期間，全球股市進一步上漲了12%。。
三、擇時不僅難度大，而且可能代價高昂
去年美國股市遭遇歷史上最快熊市，但同時亦經歷了最快回升；這個例子說明，試圖擇時進入市場可能付出重大的機會成本。若投資者在5月賣出，並隨後買回，可能面臨心理上的難關，特別是若市場在此期間上漲的話，將進一步推遲再投資的決策，進而加劇負面效應。
此外，在當前環境下，持有現金時間過長亦可能會付出高昂代價。因名目利率低於通膨率，即實際利率為負值，故持有現金將嚴重拖累投資組合的表現。另外，投資者亦不應忘記，賣出和再投資都涉及交易成本。保持投資意味著長期更可觀的複利回報潛力。
結語
進入5月後，我們認為投資者應該為市場波動加劇做好準備。但我們不建議投資者在5月賣出離場，而應繼續保持投資，並採取以下三個行動方針：一、重新審視長期財務計畫；二、在主要投資主題、區域和資產類別（包括另類資產）間進行多元分散的配置，可納入再通膨交易及結構性增長等投資策略，以期減少投資者在市場輪動行情中站錯陣營的風險；三、可善用市場波動性進行投資及建立下檔保護。
