一、實施封鎖的可能性較低

就英國案例研究來看，高接種率降低了實施封鎖的可能性。自疫情爆發以來，英國實施了兩次全國性封鎖，並分階段重新開放。最近，儘管感染Delta變異株的病例數不斷增加，但該國政府仍選擇繼續放寬限制，依靠疫苗的有效性來降低住院率和死亡率。

儘管全球部份地區的疫情反覆，可能導致個別經濟體放慢復甦步伐，但我們繼續見到全球抗疫取得廣泛進展，我們預計疫苗接種率較高的國家不會再次實施封鎖。融資利率上升、投入生產成本增加、美國企業稅率上調亦構成潛在風險，但在經濟增長保持強勁之際，前述因素不至於衝擊全球股票的續漲動能。

二、政策動向偏正面

美國國會目前正對兩項財政刺激方案進行審議。首先，涉及5,500億美元新增支出的基礎設施法案已在兩黨支持下獲得參議院通過。我們認為該法案亦將獲得眾議院的支持，但時間尚不確定。第二，計畫在10年內支出3.5兆美元的財政刺激方案則面臨阻力，因共和黨依然對此持反對態度，民主黨內部對規模和內容亦有分歧，且民主黨在參眾兩院僅具些微優勢。

隨著2022年期中選舉臨近，兩黨可能會達成妥協，而阻力最小的途徑是縮小該方案的規模。眾議院和參議院的部份民主黨議員希望全額籌措法案的財源，但很難就以加稅來填補3.5兆美元的預算空缺達成協議。因此，我們預計最終方案的規模將在1.5至2兆美元之間。這兩項財政方案的合計金額預計將達到2至2.5兆美元。

從投資角度來看，雖然市場計入部份新增支出的預期，但我們認為美國財政刺激計畫不太可能對股市發揮決定性的作用。

今年夏季，聯準會已為其可能退出寬鬆貨幣政策做鋪陳，從而讓市場做好準備。聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話顯示，聯準會可能在今年底前開始削減每月1,200億美元的資產購買規模。此後，聯準會向投資者保證，這將是個漸進的過程，就業市場仍需改善，升息得經過「更加嚴格的測試」。

不過，我們相信聯準會朝著縮減購債的目標推進最終應會帶動債券收益率上升，到2021年底10年期美債收益率將升至1.8%，隨後幾個月將達到2%。但我們預計2013年導致股債雙跌的「縮減恐慌」不會重演。

三、資產配置

我們看好股票的後市發展，並傾向於週期股（因其可望成為全球經濟增長的贏家）。在區域方面，我們認為短期內日本股市的上行潛力最大，新財政擴張政策的前景幫助推動日本東證股價指數攀升至30年高點，但我們認為還有進一步上行潛力。在產業方面，我們青睞能源、金融、醫療保健等板塊，以及美國中型股。

此外，通常在經濟指標見頂後，醫療保健類股往往可望跑贏大盤。製藥是該領域中最具防禦性的行業，而醫療科技股最能受益於後疫情時代的復甦趨勢。健康科技和基因療法等轉型主題提供參與更長期結構性增長的機會。我們認為投資者應將其全部納入投資組合。

有鑒於利差已收窄、收益率偏低、聯準會即將削減購債規模，在固定收益方面的機會有限。持有現金或傳統債券、但尋求額外收益的投資者，當前應考慮其他收益來源，包括主動型固定收益、直接房地產和外匯，或採用非傳統的收益策略。

對於長期投資者來說，向淨零排放轉型仍然是一個重要主題。近期天然氣和煤炭價格的上漲（部份受到碳排放目標的驅動），反映了持續投資於可再生能源產能和綠色科技的需要。我們亦在自動化和機器人、網路安全、醫療保健等領域見到長期增長的投資機會。