市場對美國聯準會大幅偏向鷹派立場感到擔憂（這也是今年以來科技股下跌的主要原因）之際，近期一些知名公司令人失望的業績也投下一層陰霾。納斯達克指數自年初以來下跌近10%，標普500指數下跌了近5%；目前的市場價格反映了聯準會將在2022年升息五次以上的預期，10年期美債收益率一度觸及1.96%。
不過，儘管短期內科技股仍將大幅波動，但我們認為科技業的基本面前景未變：
- 今年以來科技股的回跌主要受到本益比估值下行的影響。MSCI世界股票指數中IT類股的12個月本益比已從27倍降至23倍，即在1月份觸及近期低點。
- 總體前景仍然穩健，全球科技業有望實現約15%的盈餘增長。雖然不同領域的情況各異，但總體而言科技業的盈餘仍呈增長趨勢。半導體、軟體、硬體等傳統IT產業的盈餘預期向上修正，抵消了數位媒體和某些電子商務盈餘下修的影響。令人失望的財報和業績指引是與依賴用戶增長和參與的消費者商業模式相關，包括Facebook、Netflix及PayPal，其中許多公司正面臨競爭加劇的挑戰。相比之下，Alphabet、Visa、萬事達卡等公司的強勁業績顯示終端需求依然穩健。由於全球企業獲利能力改善，企業需求依然強勁，例如，微軟向投資者表示，Azure雲端業務在強勁增長約45%後，第一季增長可望繼續提速；亞馬遜也表示AWS雲端業務增長近40%。
- 我們認為，市場價格已計入債券收益率上升對估值的負面影響。我們認為債券收益率不會較目前水準大幅上行：我們預計10年期美國公債收益率將在6月 升至2%，在年底達到2.1%。
在我們的基準情景中，未來12個月估值預計將趨於穩定，公司獲利將實現中雙位數的強勁增長，並反映在股價上。我們預期2022年和2023年盈餘增長將分別達到中雙位數以及低雙位數，而這已將獲利由過去幾年約20%的高增速逐漸恢復常態考慮進去。
因此，我們認為今年以來科技股的波動為投資者帶來精選的機會，建議採取以下策略：
- 巨型科技股約占MSCI世界股票指數約20%，這意味著過度配置此類股票的投資者應利用當前的下跌，分散投資於其他領域。我們看好能源和金融等週期性較強的板塊。
- 對於其配置與基準權重一致的投資者，我們建議進行再平衡，避免過度集中在某個細分領域（例如巨型科技股），轉而分散投資於中小型科技股和“ABCs科技”（即人工智慧、大數據和網路安全）這類的新興科技領域。
- 配置不足的投資者則應利用目前的市場波動期間，逐步對跌幅已深的科技股進行建立策略性的長期投資部位。
- 最後，我們重申對科技或成長板塊主題的長期投資建議，例如健康科技、基因療法、網路資訊安全、自動化與機器人、智慧出行等。如上所述，在聯準會更加偏向鷹派的情況下，上述相關產業可能面臨一段震盪期，但對願意承受潛在價格波動和短期表現不佳的投資者來說，我們認為現在是利用科技股波動來建構長期部位的好時機。
