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儘管此次會議釋出的訊號比市場預期更偏鷹派，但3月16日FOMC公佈決議當天，標普500指數收高2.2%，隨後兩個交易日股市漲幅繼續擴大，標普500指數該週收漲6.2%。我們認為聯準會加快升息步調與股市上漲並不相斥，原因如下：

一、聯準會重新建立對抗通膨的信譽（通膨預期隨後下降），聯準會主席鮑威爾表示美國經濟非常強勁、足以承受升息。

目前的點陣圖與市場對2022年的預期相符。

鮑威爾一再強調，聯準會「堅決」確保物價恢復穩定。初步看來，市場樂見聯準會領先於曲線的做法，在FOMC利率決議公佈後5年/5年遠期通膨交換（衡量長期通膨的預期指標）從2.65%下滑至2.51%。

FOMC也強調，美國經濟具有韌性，數據「繼續走強」，而鮑威爾對美國勞動力市場的描述是「非常緊俏」。

二、債券收益率曲線趨平，並不意味著市場預期經濟衰退即將到來。

美國公債收益率曲線的5年期/10年期出現短暫倒掛，顯示債市正在反映增長放緩和衰退風險上升。市場預計2024年將會降息。

的確在過去70年裡，在每一次衰退之前都會見到2年期/10年期出現倒掛。不過，雖然該2年期/10年期差距已從年初的約90個基點縮窄至約20個基點，但目前仍為正值，而且我們預計收益率曲線僅將溫和趨陡。

從歷史經驗來看，即使經濟衰退確實在收益率曲線倒掛後出現，之間也有一段較長的滯後期且發展的形態也各不相同。從倒掛到衰退之間的間隔為9至34個月不等，平均為21個月。自1965年以來，標普500指數在2年期/10年期收益率曲線倒掛之前的12個月裡，平均回報率為8%。

三、股市通常在升息週期初期時上漲。

在升息週期的早期階段，股市一般表現正面。自1983年以來，聯準會緊縮週期中首次升息後的6個月裡，標普500指數的平均回報率為5.3%。

聯準會的目標仍然是推動經濟軟著陸。在通膨年增率高達8%的情況下，聯準會將重點放在物價穩定上是可以理解的。但若通膨走勢如我們預期的回落，且經濟出現疲軟跡象，聯準會的關注焦點可能將重新轉向推動就業最大化。

投資想法

因此，我們建議投資者在為利率上升做好準備的同時，也要保持手上的股票部位。

我們傾向於採取對沖或避險策略，以及持有精選的股票標的，而不是完全撤出風險資產。類股方面，我們認為能源板塊可望對沖俄烏戰事的相關風險，金融股和價值股通常在利率上升時期表現出色。