上週四市場收盤後，Meta和亞馬遜公佈的營收和盈利均超預期。Meta首次宣布分紅，並公佈了股票回購計劃，今年第一季的盈利指引也超過預期。週五該公司股價大漲20%，市值增加1,970億美元，為美股史上最大的單日市值漲幅。亞馬遜公佈的2024年第一季盈利預測上升，並提到削减成本見到成效。此外，儘管信用卡債務和逾期情况有所增加，但消費支出依然强勁。與此同時，蘋果公司公佈的業績符合預期，但在中國的銷售令人失望引發擔憂。
本週早些時候，微軟和Alphabet也公佈了業績，兩家公司的營收和盈利均小幅超過預期。但並非全然都是好消息：Alphabet的搜索廣告業務表現不盡如人意，微軟的營收和盈利超預期幅度也遜於前幾季。晶片製造商AMD對第一季營收前景的預測令人失望。
但總體而言，最新的財報季顯示，具備明確的人工智慧（AI）發展路線圖的公司受益於長期有利因素。上週，“七巨頭”的股價上漲4.9%，這是繼2023年上漲76%後繼續走高。我們認為，投資科技股（包括人工智慧）的理據依然充分，並建議投資者可將優質人工智慧領軍者的任何過度回調視為買入良機。
人工智慧的變現前景改善，資本開支趨勢依然强勁。微軟和Alphabet均公佈，由於人工智慧業務的貢獻上升，雲計算的增長速度超過先前幾季。另外，我們也看到人工智慧相關的資本開支全面增加。
目前我們認為，考慮到建立和訓練海量數據的需要，人工智慧相關支出主要集中在AI基礎設施層面。微軟和Alphabet對於大幅增加人工智慧方面的資本開支的承諾，以及來自台積電和Meta管理層關於人工智慧晶片需求的評述，都支持短期內我們對AI基礎設施的樂觀看法。我們預計，在雲服務器和人工智慧邊緣計算中使用圖形處理器（GPU）的新興趨勢推動下，2022至2027年期間AI基礎設施支出的複合年均增長率將達到50%。
由於人工智慧需求擴大以及變現趨勢的能見度提高，我們預期應用和模型領域將成為中長期內的主導力量。我們預計，2022至2027年期間人工智慧應用和模型板塊的複合年均增長率高達152%。總體而言，我們預測，2022至2027年期間全球人工智慧的營收將增加15倍，從280億美元增至4,200億美元。
全球科技公司的基本面完好。强勁的銷售增長及人工智慧相關的利好因素促使我們將2024年全球科技板塊（IT和互聯網）的每股盈餘（EPS）按年增長預測從16%提高至18%。雖然全球科技股的遠期本益比在25倍左右，估值並不便宜，但我們認為，考慮到2024年利率將下降，盈利增長將更加强勁，因此這種溢價水平應屬合理。
軟件和半導體將是人工智慧上升週期的主要受益者。鑒於人工智慧需求穩固且範圍持續擴大，我們於2023年10月對全球半導體製造商的觀點轉為正面。我們依然認為，半導體和軟件行業在人工智慧熱潮中占據有利位置。我們預期，2024年這兩個行業的盈利均有望實現兩位數的强勁增長（其中半導體行業增長50%，軟件行業增長近20%），並預期營業利潤率將超過30%。
半導體行業協會預計，隨著人工智慧、個人電腦和智能手機等終端市場需求改善，半導體晶片的銷售額將實現兩位數增長，這支持我們認為半導體行業需求將改善的觀點。
鑒於人工智慧依然是今年（以及很可能是2030年前）驅動全球科技股表現的關鍵主題，我們維持看好半導體和軟件板塊。我們認為，內存和人工智慧邊緣計算領域的公司具有投資機會。總體而言，我們青睞美國科技板塊，這不僅符合我們看好優質股票的觀點，還有望受益於具吸引力的顛覆性趨勢。具體而言，我們認為，具備强大定價能力和强勁利潤率的科技行業巨頭相對更具優勢，因其擁有主導性市場份額，過往業績優秀，且投入資本回報率較高。
市場聚焦
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强勁的美國就業數據突顯保持靈活的重要性
上週，美國經濟數據繼續保持强勁，1月就業增長甚至超出最樂觀的預測。上個月新增非農就業人數35.3萬人，遠超市場預期的18.5萬人。繼前幾個月數據上修後，新增就業人數的三個月移動平均值從12月公佈的16.5萬人增加到28.9萬人。平均時薪環比增速也上升至0.6%，為市場預測值的兩倍，也高於12月的0.4%。
在數據公佈前，美聯準會曾在上週早些時候指出，降息可能不會像市場預期的那麽早到來。美聯準會主席鮑威爾表示“不太可能”在3月會議上降息。對美聯準會利率預期敏感的2年期美國國債收益率上升16個基點至4.37%，為3月以來的最大單日升幅。
最新發布的經濟數據表明美國經濟增長依然穩健。但上週的事件進一步表明，考慮能够在各個情景中表現良好的策略至關重要。
在經濟軟著陸的基準情景下，我們建議投資者買入優質資產，包括優質固定收益和股票。投資者還應投資於能够在“金髮女孩”情景中（即增長具韌性、通膨下降且美聯準會快速降息）表現出色的資產。在此情景下，我們預計小盤股將表現出色，因其浮動利率債務占比較高，這使得小盤股更能受益於貨幣政策放寬。在美國利率下降、美元走軟和經濟增長穩健的時期，新興市場股票也往往表現良好。
要點：在經濟和政治環境仍然高度不確定之際，我們認為投資組合佈局應該為一系列結果預作準備。
人工智慧的投資理據依然充分
上週美股迎來財報密集發布期，美國五家頭部科技和成長型公司（谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta 和微軟）公佈了季報。
總體而言，盈利似乎有望超過我們預測的4-5%的增幅。占標普500指數市值約三分之二的公司已公佈財報，其中有76%的公司總體盈利比預期高出6.5%。中位數公司超出預期的幅度為3.7%。近三分之二的企業營收强於預測。管理層也給出了不錯的指引，第一季的預估值符合往常的季節性走勢。
臉書母公司Meta Platform表現亮眼，上週五市值增長1,970億美元 — 創下美股歷史上最大的單日市值漲幅。在此之前該公司公佈了强勁業績，並宣布將首次發放股息。在Meta股價飈升的帶動下，美國科技和成長股“七巨頭”上週五大漲5.5%。
到目前為止美企財報總體表現良好，這也加强了我們對科技板塊前景的正面看法。人工智慧的變現前景逐漸改善，資本開支趨勢也依然强勁。
微軟和Alphabet財報均顯示，由於人工智慧的貢獻上升，雲業務的增長速度超過先前幾季。我們也看到人工智慧相關的資本開支全面增加。全球科技公司基本面良好。鑒於强勁的銷售增長及人工智慧相關的利好因素，我們將2024年全球科技（IT和互聯網）板塊的每股盈餘按年增長預測從16%提高至18%。
要點：由於人工智慧仍將是今年乃至2030年前驅動全球科技股的關鍵主題，我們維持看好半導體和軟件行業的立場。
創下新高之際，市場風險仍揮之不去
美股上週收盤再創歷史新高，標普500指數連續第四週錄得漲幅。這使得該指數在2023年上漲24.2%之後，今年迄今再漲4%。與此同時，衡量美股投資者恐慌程度的VIX指數目前處在13.7左右——遠低於接近20的長期平均值。
儘管近期情緒樂觀，但幾項主要風險仍揮之不去，這突顯出採取策略降低投資組合風險的重要性。中東地區衝突和俄烏局勢有可能導致波動加劇。
美國國務卿布林肯警告稱，中東地區面臨50年來最“危險”的狀况。上週末，美國對中東地區與伊朗伊斯蘭革命衛隊有關的目標進行了打擊。
此外，中美關係緊張可能會導致市場震蕩。美國擬議法案限制部分中國生物科技公司，對中國股市帶來衝擊。另有報道稱，前總統川普表示一旦當選後，可能對所有中國商品徵收10–60%的關稅。
要點：雖然沒有一種方案能够規避所有風險，但我們認為，投資者可考慮一系列策略，幫助緩解投資組合的波動或回撤幅度。這包括尋求優質股票和債券，具防禦性的結構化策略*、另類投資*以及石油和黃金頭寸。
*服務和產品之提供應依據(且受限於)相關應適用之法律規章、集團政策及投資者適合度等規定。
非傳統型資產
非傳統型資產
非傳統型資產類型是包括避險基金、私募股權、房地產和管理型期貨（合稱為“另類投資”）的另類投資。另類投資基金的權益只出售給合格投資者，僅透過提供包含另類投資的風險、表現和費用等資訊的發售文件，敦促客戶在認購和持有基金前仔細閱讀這些文件。另類投資基金的投資具有投機性質，包含大量風險。特別是，這些投資：(1) 不是共同基金，不受與共同基金相同的監管要求；(2) 表現可能出現波動，投資者可能會損失全部或大量投資；(3) 可能涉及有可能增加投資損失風險的槓桿和其他投機性投資做法；(4) 是長期的非流動性投資，一般不存在針對這類基金權益的二級市場，預計也不會開發這種二級市場；(5) 另類投資基金的權益一般不流動，受轉讓限制制約；(6) 可能不需要定期向投資者提供定價或估值資訊；(7) 一般包括複雜的稅務策略，向投資者分發稅務資訊時可能會有延遲；(8) 費用可能高昂，包括管理費和其他費用
和開支，所有這些都會讓獲利減少。
另類投資基金的利益並不是任何銀行或其他已投保的存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他已投保的存款機投擔保或背書，未經美國聯邦存款保險公司（FDIC）、美國聯邦儲備委員會（FED）或任何其他政府機構在聯邦範圍內投保。在投資另類投資基金之前，潛在投資者應瞭解這些風險，具備在較長的時期內承受這些風險的財務能力和意願，並應當把另類投資基金視為總體投資計畫的補充。
除了另類投資一般存在的風險，下列風險的與投資這些策略相關的其他風險：
- 避險基金風險：存在專門與避險基金投資相關的風險，可能包括與投資賣空、選擇權、小型股、“垃圾債券”、衍生品、危困證券、非美國證券和非流動投資相關的風險。
- 管理型期貨：存在專門與投資管理型期貨項目相關的風險。例如，並不是所有的經理人都始終關注所有的策略，管理型期貨策略可能具備重大的方向性要素。
- 房地產：存在專門與投資房地產產品和房地產投資信託相關的風險。包括與債務、一般經濟或當地市場情況的不利變動、政府、稅收、房地產和分區法律或法規的變動相關的風險，與出資要求相關的風險，對於某些房地產產品，則存在與按照聯邦稅法獲得優惠待遇的能力相關的風險。
- 私募股權：存在專門與投資私募股權相關的風險。可臨時提出出資要求，未能滿足出資要求會造成重大不利後果，包括但不限於損失全部投資。
- 外匯/貨幣風險：投資美國以外地區證券發行人的投資者應注意，即便是以美元計價的證券，美元與發行人“本國”貨幣之間的匯率變動也會對這些證券的市場價值和流動性造成意外影響。這些證券可能也會受到美國投資者可能並未知曉的其他風險（如政治、經濟或監管變動）影響。
附錄（風險資訊）
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