Wie sind die Aussichten für das Wachstum?

Eine lange erwartete Verlangsamung. In 2023 war das Wirtschaftswachstum in den USA robuster als erwartet, da es durch überschüssige Ersparnisse der Konsumenten unterstützt wurde. In 2024 rechnen wir mit einer Verlangsamung des Wachstums. Die hohen Zinssätze dürften die Kauflaune dämpfen: Anschaffungen, die häufig durch Kredite finanziert werden wie Häuser und Autos, sind so unerschwinglich wie seit Jahren nicht mehr. Die Privathaushalte müssen mit dem Ende der Beihilfen für die Kinderbetreuung, der Reduzierung der Medicaid Leistungen und der Wiederaufnahme der Rückzahlungen für Studentenkredite fertigwerden. Zudem dürften die Sparquoten steigen, da die Zuversicht abnimmt.

Kein bedeutender Rückgang. Wir rechnen zwar mit einer Verlangsamung, aber nicht mit einem signifikanten Rückgang der Aktivität. Aus historischer Sicht wäre es ungewöhnlich, wenn die US-Wirtschaft nach -einer Phase der Zinserhöhungen eine Rezession vermeiden würde. Doch unserer An-sicht nach gibt es diesmal Gründe für Optimismus. Erstens dürfte die Arbeitsplatz-sicherheit mittelständischer Haushalte, der wichtigsten Konsumentengruppe, hoch bleiben. Zweitens rechnen wir mit soliden Investitionen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz, Halbleitern, Infrastruktur und grüner Energie. Drittens dürften die soliden Bilanzen der Privathaushalte und Unternehmen eine gewisse Widerstandsfähigkeit gegen negative Schocks schaffen.

Eine gewisse Unterstützung. Dank der rückläufigen Inflation und des robusten Arbeitsmarkts dürften die realen Einkommen der Konsumenten steigen, was unseres Erachtens in höheren Konsumausgaben resultieren wird. Die Haushalte haben bereits vorbeugend Ersparnisse angesammelt und Schulden reduziert. Eine unterstützende Fiskalpolitik, insbesondere in Süd- und Osteuropa, dürfte das Wachstum ebenfalls anregen, da die Mittel aus dem Aufbaufonds NextGenerationEU Investitionen in Infrastruktur und die kohlenstoffarme Energie-erzeugung antreiben.

Die Probleme bleiben. Insgesamt rechnen wir mit einem weiterhin schleppenden Wachstum in Europa. Die Geldpolitik wird bis zum Ende des nächsten Jahres restriktiv bleiben – sogar nach den drei von uns erwarteten Zinssenkungen. Die Kreditvergabe der Banken dürfte durch den Druck auf die Bankenrentabilität, eine weniger grosszügige Unterstützung durch die Europäische Zentralbank (EZB) und Bedenken wegen der Vergütung auf Rücklagen beschränkt werden. Eine verhaltene Auslandsnachfrage und hohe Energiekosten dürften Exporteure und Hersteller belasten.

Eine neue Normalität. Wir erwarten, dass die Wirtschaft in China 2024 um 4,4% wächst. Dies läge unter dem geschätzten Wachstum von 5,2% in 2023. Das Wachstum wird durch den zurückhaltenden Konsum, die schleppende Auslandsnachfrage und die Probleme im Immobiliensektor belastet. Längerfristig könnten die schrumpfende Erwerbsbevölkerung, strukturelle Grenzen des vom Handel angetriebenen Wachstums und ein prekäres geopolitisches Gleichgewicht bedeuten, dass die Zeit der Jahreswachstumsraten von über 6% in China vorbei ist.

Immer noch ein Wachstumsmotor. Eine neue Normalität für die chinesische Wirtschaft ist jedoch noch kein Grund, China abzuschreiben. Peking kündigte vor Kurzem ein Programm für Anleihenemissionen von CNY 1 Bio. an, das das BIP-Wachstum im nächsten Jahr um 0,4 bis 0,8 Prozentpunkte stärken könnte. Dies ist möglicherweise nur ein Vorbote für weitere politische Massnahmen in 2024. Längerfristig erwarten wir, dass sich die Konsumausgaben, die Führungsrolle beim Übergang zu einer CO₂-neutralen Wirtschaft und Verbesserungen der industriellen Lieferketten als dauerhafte und hochwertige Wachstumsfaktoren erweisen werden.