Mercados emergentes: La fuerte demanda por bonos soberanos de alta calidad en México

Es importante notar que la posición fiscal de México está a punto de deteriorarse este año, con un presupuesto que prevé un déficit primario de 1.2% y un déficit total de 5.4% en relación con el PIB, en un contexto electoral. Sin embargo, creemos que la fuerte demanda de bonos mexicanos por parte de los inversionistas está justificada, dada una serie de factores que apoyan la solvencia del país:

• Niveles moderados de deuda pública. A pesar de los mayores déficits, se espera que la carga de deuda de México se mantenga por debajo del 50% del PIB este año, inferior a la de muchos mercados emergentes y desarrollados. Esto se debe, en parte, a que la actual administración ha mantenido la prudencia fiscal durante la mayor parte de su sexenio.
• Cuentas externas robustas. La creciente dependencia de México de flujos de remesas relativamente estables, en contraposición a los flujos volátiles de exportación de petróleo, es una tendencia secular positiva para su balanza de pagos.
• Potencial de nearshoring. El fuerte sector manufacturero de México sostiene el atractivo del país como destino de nearshoring. Se trata de una tendencia que seguimos considerando más secular que cíclica, dados los actuales acontecimientos geopolíticos mundiales.
• Transición política en orden. En nuestra opinión, las elecciones presidenciales de este año presentan riesgos manejables. La candidata del partido en el poder y ex alcaldesa de la Ciudad de México, Claudia Sheinbaum, está muy por delante en las encuestas. La verdadera pregunta es si la coalición gobernante Morena mantiene su mayoría absoluta en el Congreso, lo que actualmente le permite controlar el presupuesto, pero no cambiar la Constitución.

• Bonos soberanos en dólares. Los bonos soberanos mexicanos denominados en dólares nos parecen atractivos. En relación con los activos comparables, los diferenciales de los bonos en dólares estadounidenses son entre 50 y 90 puntos básicos más amplios en los plazos intermedios y a largo plazo.

• Bonos en moneda local. Banxico no hizo cambios a su tasa de referencia y sigue en 11.25%, como se esperaba. Los responsables de la política monetaria creen que la tasa de referencia debería permanecer en su nivel actual "durante algún tiempo”. Creemos que los bonos en moneda local deberían seguir beneficiándose de esto.

• USDMXN. Confiamos que el peso se mantendrá relativamente bien respaldado frente al dólar estadounidense gracias a los fundamentos sólidos del país. Sin embargo, el aumento de los riesgos fiscales y las próximas elecciones presidenciales en Estados Unidos podrían plantear algunos desafíos a la moneda mexicana.