Actions chinoises: les arguments en faveur des placements Long/Short

En plus des réformes permettant la vente à découvert et les appels de marge, nous pensons qu’il existe trois autres caractéristiques qui rendent le marché onshore chinois attrayant pour les investisseurs en valeur relative comme O’Connor:

• Forte participation des particuliers: contrairement aux marchés matures occidentaux, les investisseurs particuliers chinois représentent la majorité du volume des transactions sur actions: environ 165 millions de comptes d’investisseurs particuliers et environ 55 millions de comptes actifs2 enregistrés chaque jour. La prédominance des investisseurs particuliers génère des fluctuations spectaculaires de la dynamique et des biais de valorisation susceptibles de créer des opportunités d’alpha uniques pour les investisseurs en valeur relative à la fois sur les positions longues et les positions courtes des portefeuilles.
• Amélioration de la liquidité: le volume de transactions sur le marché onshore est important et augmente. Les réformes récentes visent à accroître les volumes de transactions sur les bourses chinoises - une mesure essentielle censée permettre aux marchés chinois d’attirer les flux d’investisseurs institutionnels. Ces derniers trimestres, nous avons constaté une augmentation constante des volumes de transactions en Chine, au point qu’ils dépassent déjà les niveaux du reste de la région Asie-Pacifique et de l’Europe pris ensemble.
• Faible couverture par les analystes: Les marchés chinois font l’objet de trop peu d’études. Par rapport aux États-Unis, à l’Europe ou même à une grande partie de l’Asie, les analystes couvrent peu le marché chinois des actions A, en particulier les sociétés à moyenne et petite capitalisation. Selon Reuters, près de 70% des sociétés dont la capitalisation boursière est supérieure à 500 millions USD sont couvertes par trois analystes ou moins (voir graphique ci-dessous). En outre, seules environ 300 à 400 sociétés font l’objet de notes de recherche en anglais, une faible part du marché global - ce qui signifie que l’opportunité visible pour les investisseurs mondiaux demeure restreinte.
  

Nous pensons que ces dynamiques domineront sur le long terme; nous prévoyons très peu de changements substantiels les concernant au cours des trois à cinq prochaines années. La domination des particuliers sur le marché en est une bonne illustration: bien que l’influence des capitaux institutionnels s’accroisse, il faudra probablement des années avant qu’ils ne prennent le pas sur investisseurs particuliers en tant que moteur clé du marché. Nous estimons qu’il existe une fenêtre d’opportunité attractive pour exploiter ce déséquilibre à plus long terme.

Nous avons pour objectif de générer des performances attractives ajustées au risque assorties d’une faible corrélation avec les marchés boursiers chinois moyennant une faible exposition nette et une stratégie de valeur relative axée sur les titres de la Grande Chine. Notre approche est similaire aux stratégies Equity Long/Short classiques aux États-Unis et en Europe, mais adaptée aux particularité du marché chinois:

• Sur le plan sectoriel, nous privilégions les secteurs dans lesquels nous observons le plus d’opportunités. Actuellement, ces secteurs sont la finance, les valeurs cycliques, la santé, la consommation et la technologie/les médias/les télécommunications (TMT). Nous prévoyons d’étendre la couverture à d’autres domaines au fur et à mesure que les opportunités se présenteront.
• Notre stratégie autonome s’inspire d’une stratégie mise en œuvre dans le cadre de l’approche multi-stratégie vedette d’O’Connor ces deux dernières années.
• Nos stratégies bénéficient de la surveillance de la gouvernance institutionnelle d’UBS, y compris un contrôle indépendant des risques
• Contrairement à bon nombre de nos concurrents, nous employons des analystes opérant sur le terrain en Chine continentale, basés à Shanghai:
• Lors du lancement des fonds Long/Short au Japon, de nombreux gérants de portefeuille opéraient alors depuis Londres ou New York. Ces gérants étaient selon nous désavantagés - en particulier en ce qui concerne les petites et moyennes capitalisations du marché - parce qu’ils n’avaient pas de réelles relations avec les équipes de direction et les leaders sectoriels sur les marchés locaux.
• O’Connor opère «sur le terrain» à Shanghai, le but étant de permettre à l’équipe de collecter de précieuses informations sur les marchés locaux. UBS Asset Management dispose d’une implantation et d’un réseau distincts et établis en Chine continentale sur lesquels nous pouvons également compter à l’appui de notre stratégie de valeur relative