Als Entrepreneur direkt in andere Unternehmen investieren

Lassen Sie sich von Pitch-Präsentationen nicht blenden. In der Gründungsphase sollten Sie vor allem zwei Aspekte beurteilen: das Gründerteam und die Geschäftsidee.

• Lässt sich die Geschäftsidee in wenigen Worten verständlich beschreiben?
• Erscheint Ihnen das Szenario des Businessplans realistisch oder sehr optimistisch?
• Geht die Rechnung auch auf bei einem Drittel weniger Umsatz und/oder dem doppelten Zeitbedarf?
• Welchen Eindruck haben Sie von den Gründerinnen und Gründern? Verfügen sie schon über unternehmerische Erfahrung oder sind sie primär von Enthusiasmus getragen? Trauen Sie ihnen zu, ein Unternehmen zu führen?
  

In der Frühphase beschaffen sich Unternehmen ihr Kapital in mehreren Finanzierungsrunden. Legen Sie sich früh fest, ob und wie viel Geld Sie nachlegen können und wollen, und stellen Sie sicher, dass Rechte und Pflichten in einem soliden Aktionärsbindungsvertrag geregelt werden. Die wichtigsten Eckdaten bei Early-Stage-Investments:

• Kapitalrunden zwischen 0,5 und 5 Millionen Franken
• Investments im Schnitt 50 000 bis 200 000 Franken; im Minimum 20 000 Franken
• Anlagehorizont um zehn Jahre

Bei Direktinvestitionen in der Frühphase ist das Risiko grundsätzlich sehr hoch. Dieses Risiko bewusst oder unbewusst auszublenden oder zu verharmlosen, ist der Ursprung der meisten Investorenfehler in dieser Phase. Ein paar Beispiele:

• Mit einem ROI rechnen, anstatt das Investment von Anfang an abzuschreiben
• Alles auf ein Unternehmen setzen, anstatt breit zu diversifizieren
• Investieren, weil man sich geschmeichelt fühlt, investieren zu dürfen
• Pitch-Versprechungen für bare Münze nehmen
• In ein Fass ohne Boden investieren, anstatt sich an Limiten und eine klare Exit-Strategie zu halten

Unternehmen in dieser Phase beschaffen sich Kapital für Wachstum und Expansion in der Regel über mehrere Finanzierungsrunden. Bedenken Sie, dass jede weitere Runde den Einfluss Ihres Anteils verwässert, wenn Sie nicht nachlegen können. Die wichtigsten Eckdaten bei Growth-Stage-Investments:

• Kapitalrunden zwischen 5 und 50 Millionen Franken
• Investments üblicherweise mindestens 250 000 Franken
• Anlagehorizont fünf bis sieben Jahre, kann aber auch länger dauern

Abgesehen von der erwähnten Konzentration anstatt Diversifikation des Kapitals beobachte ich immer wieder Fehler wie:

• Zu wenig kritische Beurteilung der Expansions- und Wachstumsstrategien
• Einsteigen bei einer zu hohen Bewertung, Investment kann bei einer Folgefinanzierung nicht gehalten oder gesteigert werden (Down Round)
• Sich durch klingende Namen beeinflussen lassen, die in dieser Kapitalrunde auch dabei sind

Die verschiedenen Gründe für Kapitalbedarf in dieser Phase führen auch zu einem wesentlich breiteren Spektrum an Investitionsmöglichkeiten. Es umfasst unter anderem:

• Direkte Beteiligung über eine Kapitalerhöhung
• Management-Buy-in (MBI) mit oder ohne persönliches Engagement
• Mitbeteiligung an einem Management-Buy-out (MBO)
• In gewissen Situationen auch Private Debt (zum Beispiel Brückenfinanzierungen oder nachrangige Kredite)

Falls Sie breit diversifiziert in etablierte Unternehmen investieren möchten, bieten sich neben dem Kapitalmarkt auch Anlagen in Private-Equity-Fonds an. Bei diesem sogenannten institutionellen Private Equity handelt es sich um reine Finanzinvestments mit klaren Renditezielen. Kritisch sind die Selektion der Fonds und der Zugang, der für Privatanlegerinnen und -anleger insbesondere bei den grossen, erfolgreichen Fonds schwierig ist. Als weltweit grösste Vermögensverwalterin ermöglichen wir unseren Kundinnen und Kunden über solche Fonds Investments in etablierte Unternehmen.

Genauso breit wie das Spektrum an Investmentmöglichkeiten ist die Bandbreite der Stolperdrähte. Mit den möglichen Fehlern lassen sich Bücher füllen; mir kommen spontan in den Sinn:

• Oberflächliche Due Diligence (basierend auf dem Irrtum, ein etabliertes Unternehmen sei deshalb etabliert, weil sein Management fehlerfrei arbeitet)
• Bei einem MBO davon ausgehen, dass gute Angestellte auch gute Unternehmerinnen und Unternehmer werden
• Für wenig Geld einen kleinen Gewerbebetrieb kaufen – und dann womöglich wider Willen wieder operativ tätig werden müssen, weil der Geschäftsführer kündigt