Se refiere a la capacidad del gestor del fondo de cobertura para emplear una estrategia de inversión que genere retornos superiores al rendimiento general del mercado. El alfa, por lo tanto, es una función de la habilidad del trader para identificar activos con precios incorrectos y prever correctamente eventos macroeconómicos. Para lograr estos retornos, los gestores dependen en gran medida de relaciones, acceso a información de calidad y datos, además de una estricta gestión de riesgos. La volatilidad y, en particular, la dispersión macroeconómica es necesarias para que el gestor pueda superar al mercado.

Se refiere al rendimiento general del mercado o a la exposición a movimientos amplios del mercado. Las inversiones macro discrecionales son oportunistas y temáticas por naturaleza. Dependiendo del horizonte temporal y del desarrollo de la tesis, los gestores tienden a aumentar o reducir la exposición neta. Por lo tanto, la beta de los mercados tradicionales puede variar con el tiempo. Sin embargo, en promedio, los gestores macro discrecionales suelen tener una beta relativamente bajo en comparación con otras clases de activos.

Se refiere a otras fuentes de retorno no asociadas a la habilidad del gestor (alfa) ni al rendimiento general del mercado (beta de mercado). También llamados primas de riesgo, las betas alternativas son anomalías recurrentes del mercado que los gestores de fondos de cobertura explotan. Como los gestores macro discrecionales favorecen los carry trades, pueden cosechar sistemáticamente primas de carry.

Investigación de inversiones del CIO

Fondo de Cobertura: Activistas

Conozca los riesgos y las recompensas de los fondos de cobertura activistas en este dinámico mercado.

27 sept. 2024 2 minutos de lectura

Descubra cómo los fondos de cobertura activistas están transformando la gobernanza corporativa y desbloqueando valor para los accionistas. Nuestro informe detalla las estrategias clave, los riesgos y las oportunidades en este dinámico mercado. Explore las últimas tendencias en inversiones activistas.

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Activistas: Visión general

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Aspectos clave del informe

Los activistas son un grupo específico de gestores dentro del estilo de fondo de cobertura basado en eventos. Invirtiendo principalmente en acciones o instrumentos de deuda cotizados en bolsa, los activistas asumen un papel activo en la gobernanza corporativa de las empresas objetivo.

Los fondos de cobertura activistas generalmente se dirigen a empresas que presentan estructuras de capital subóptimas o una gobernanza corporativa deficiente.

Las acciones comúnmente utilizadas para liberar valor para los accionistas incluyen la distribución de efectivo excedente, la venta de negocios no esenciales, cambios operativos y la venta de la empresa objetivo.

Los factores que determinan el desempeño de los fondos de cobertura activistas incluyen métricas de valoración de acciones, sentimiento de riesgo, dispersión de los rendimientos de las acciones, actividad de fusiones y adquisiciones, acontecimientos macroeconómicos, ciclo general de los negocios y condiciones de liquidez.

La fuerte contribución de la beta del mercado de acciones al desempeño hace que los activistas sean muy procíclicos.

¿Qué hacen los activistas?

Los activistas acumulan participaciones significativas en empresas donde creen que la participación activa en la gobernanza puede aumentar el valor para los accionistas y generar rendimientos.

Los activistas pueden actuar solos o unirse a otros inversionistas, como otros fondos activistas, fondos mutuos y fondos de pensiones.

Los fondos de cobertura activistas generalmente se enfocan en empresas de pequeña y mediana capitalización, altamente líquidas y de propiedad institucional, que consideran tener estructuras de capital subóptimas, gobernanza corporativa deficiente o valoraciones bajas en comparación con su valor fundamental.

Para liberar valor para los accionistas, los activistas normalmente exigen acciones como la distribución del exceso de efectivo a los accionistas a través de dividendos especiales o programas de recompra de acciones; la venta, escisión o desinversión de negocios no esenciales; ajustes operativos que pueden llevar a un cambio en la administración, la estructura o la estrategia de la empresa; y la venta de la empresa objetivo a terceros.

¿Cómo se pude dividir una campana activista típica?

Primero, los gestores llevan a cabo una investigación exhaustiva para encontrar posibles objetivos e identificar cambios y acciones que podrían proponer, a menudo contratando consultores, especialistas de la industria y otros ejecutivos para ayudarles a desarrollar una tesis. Una vez identificado el objetivo, los gestores comienzan a comprar discretamente cantidades significativas de acciones, generalmente a través de instrumentos derivados como opciones.

En segundo lugar, después de obtener una participación significativa, los gestores anuncian públicamente su participación y sus intenciones, presentando el Schedule 13D (la regulación en los EE. UU. que exige la divulgación de participaciones accionarias en empresas públicas superiores al 5%), comunicándose con los medios y enviando cartas al consejo de administración.

En tercer lugar, comienzan las negociaciones con el consejo de administración. Si el resultado no satisface sus exigencias, los gestores activistas normalmente buscan nombrar miembros afiliados al consejo. Si no tienen éxito, los activistas pueden amenazar con una acción por delegación, en la que solicitan el apoyo de otros accionistas importantes para convencer a la administración de actuar. Como último recurso, los gestores pueden iniciar una disputa por delegación o emprender una acción legal contra el consejo de administración para imponer sus exigencias.

Finalmente, los gestores activistas desinvierten con ganancia o pérdida, dependiendo del resultado de la campaña. En general, las campañas de activismo duran de uno a tres años. Sin embargo, los gestores pueden salir de una campaña en cualquier momento si surgen oportunidades más atractivas o si el resultado potencial de una campaña ya no se ajusta a su objetivo de retorno.

Fuentes de retorno de las estrategias

Los traders discrecionales tienen tres fuentes potenciales de retorno: alfa del gestor, beta de mercado y beta alternativo.

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Alfa

Se refiere a la capacidad del gestor del fondo de cobertura para emplear una estrategia de inversión que genere retornos superiores al rendimiento general del mercado.

El alfa, por lo tanto, es una función de la habilidad del trader para identificar activos con precios incorrectos y prever correctamente eventos macroeconómicos. Para lograr estos retornos, los gestores dependen en gran medida de relaciones, acceso a información de calidad y datos, además de una estricta gestión de riesgos.

La volatilidad y, en particular, la dispersión macroeconómica es necesarias para que el gestor pueda superar al mercado.

Beta de mercado

Se refiere al rendimiento general del mercado o a la exposición a movimientos amplios del mercado. Las inversiones macro discrecionales son oportunistas y temáticas por naturaleza.

Dependiendo del horizonte temporal y del desarrollo de la tesis, los gestores tienden a aumentar o reducir la exposición neta. Por lo tanto, la beta de los mercados tradicionales puede variar con el tiempo. Sin embargo, en promedio, los gestores macro discrecionales suelen tener una beta relativamente bajo en comparación con otras clases de activos.

Beta alternativo

Se refiere a otras fuentes de retorno no asociadas a la habilidad del gestor (alfa) ni al rendimiento general del mercado (beta de mercado).

También llamados primas de riesgo, las betas alternativas son anomalías recurrentes del mercado que los gestores de fondos de cobertura explotan. Como los gestores macro discrecionales favorecen los carry trades, pueden cosechar sistemáticamente primas de carry.

¿Cuáles son los riesgos?

Los niveles de riesgo están determinados por las estrategias empleadas, el uso de apalancamiento, la exposición neta general y la concentración de posiciones. Aunque las estrategias conservadoras pueden implicar análisis de valor relativo, las estrategias más agresivas tienden a ser más direccionales.

En lugar de protegerse activamente contra los riesgos del mercado, los gestores direccionales buscan lucrar agresivamente con los movimientos direccionales de los activos financieros, lo que puede resultar en pérdidas si sus predicciones son incorrectas.

Aunque las posiciones de los fondos macro globales individuales pueden diferir significativamente, hay situaciones en las que los inversionistas pueden observar una superposición considerable entre las operaciones realizadas por diferentes gestores macro en los que han invertido. Cuando muchos gestores ejecutan operaciones consensuadas, los beneficios de la diversificación entre varios gestores macro se reducen claramente.

En general, los riesgos de liquidez son menores en comparación con otras estrategias de fondos de cobertura, ya que los gestores macro suelen negociar principalmente instrumentos financieros altamente líquidos, como acciones, bonos, divisas, futuros y contratos a plazo.

La gestión de riesgos generalmente se basa en reglas (como el valor en riesgo) y se implementa de manera estricta, lo que ayuda a evitar comportamientos irracionales o emocionales en determinadas condiciones de mercado.

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