Refere-se à capacidade do gestor do hedge fund de empregar uma estratégia de investimento que gera retornos superiores ao desempenho geral do mercado. O alfa é, portanto, uma função da habilidade do trader em identificar ativos com preços incorretos e prever corretamente eventos macroeconômicos. Para alcançar esses retornos, os gestores dependem amplamente de relacionamentos, acesso a informações de qualidade e dados, além de um gerenciamento de riscos rigoroso. Volatilidade e, especialmente, dispersão macroeconômica são necessárias para que o gestor possa superar o mercado.

Refere-se ao retorno geral do mercado ou à exposição a movimentos amplos do mercado. Os investimentos macro discricionários são oportunistas e temáticos por natureza. Dependendo do horizonte de tempo e do desenvolvimento da tese, os gestores tendem a aumentar ou reduzir a exposição líquida. Por isso, o beta dos mercados tradicionais pode variar ao longo do tempo. No entanto, em média, os gestores macro discricionários costumam apresentar um beta relativamente baixo em comparação com outras classes de ativos.

Refere-se a outras fontes de retorno não associadas à habilidade do gestor (alfa) ou ao desempenho geral do mercado (beta de mercado). Também chamados de prêmios de risco, os betas alternativos são anomalias de mercado recorrentes que os gestores de hedge funds exploram. Como os gestores macro discricionários favorecem os carry trades, eles podem sistematicamente colher prêmios de carry.

Hedge funds: Ativistas

Q: Como pode ser dividida uma campanha ativista típica?

Primeiro, os gestores conduzem uma pesquisa aprofundada para encontrar alvos potenciais e identificar mudanças e ações que poderiam defender, muitas vezes contratando consultores, especialistas do setor e outros executivos para ajudá-los a desenvolver uma tese. Uma vez identificada a meta, os gestores começam a comprar discretamente quantidades consideráveis de ações, geralmente por meio de instrumentos derivativos, como opções. Em segundo lugar, após obter uma participação acionária significativa, os gestores anunciam publicamente sua participação e suas intenções preenchendo o Schedule 13D (a regulamentação dos EUA que exige a divulgação da participação acionária de empresas públicas acima de 5%), comunicando-se com a mídia e enviando cartas ao conselho de administração. Em terceiro lugar, começam as negociações com o conselho de administração. Se o resultado não atender às suas exigências, os gestores ativistas normalmente procuram nomear membros afiliados para o conselho. Se não obtiverem êxito, os ativistas podem ameaçar com uma ação por procuração, na qual solicitam o apoio de outros acionistas importantes para convencer a administração a agir. Como último recurso, os gestores podem entrar em uma disputa por procuração ou em uma ação legal contra o conselho de administração para impor suas exigências. Por fim, os gestores ativistas desinvestem com lucro ou prejuízo, dependendo do resultado da campanha. Em geral, as campanhas de ativismo duram de um a três anos. No entanto, os gestores podem sair de uma campanha a qualquer momento se surgirem oportunidades mais atraentes ou se o resultado potencial de uma campanha não corresponder mais à sua meta de retorno.

Conheça os riscos e as recompensas dos hedge funds ativistas neste mercado dinâmico.

27 set 2024 2 minutos de leitura

Descubra como os hedge funds ativistas estão transformando a governança corporativa e desbloqueando valor para os acionistas. Nosso relatório detalha as estratégias-chave, os riscos e as oportunidades nesse mercado dinâmico. Explore as últimas tendências em investimentos ativistas.

Principais destaques do relatório
Fontes de retorno e riscos
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Ativistas: Visão geral

Principais considerações

Os ativistas são um grupo específico de gestores dentro do estilo de hedge fund de eventos. Investindo principalmente em ações ou instrumentos de dívida listados em bolsa, os ativistas assumem um papel ativo na governança corporativa de suas empresas-alvo.

Os fundos hedge ativistas geralmente têm como alvo empresas que apresentam estruturas de capital abaixo do ideal ou governança corporativa deficiente.

As ações normalmente usadas para liberar valor para os acionistas incluem a distribuição de dinheiro excedente, a alienação de negócios não essenciais, mudanças operacionais e a venda da empresa-alvo.

Os fatores determinantes do desempenho dos hedge funds ativistas incluem métricas de avaliação de ações, sentimento de risco, dispersão dos retornos das ações, atividade de fusões e aquisições, acontecimentos macroeconômicos, ciclo geral dos negócios e condições de liquidez.

A forte contribuição do beta do mercado de ações para o desempenho torna os ativistas muito pró-cíclicos.

O que os ativistas fazem?

Os ativistas acumulam participações significativas em empresas onde acreditam que a participação ativa na governança pode aumentar o valor para os acionistas e gerar retornos.

Os ativistas podem agir sozinhos ou se unir a outros investidores, como outros fundos ativistas, fundos mútuos e fundos de pensão.

Os hedge funds ativistas geralmente têm como alvo empresas de pequeno e médio porte, altamente líquidas e de propriedade institucional, com o que consideram estruturas de capital abaixo do ideal, governança corporativa deficiente ou valorizações baratas em relação ao valor fundamentalista.

Para liberar valor para os acionistas, os ativistas normalmente exigem ações como a distribuição do excesso de caixa aos acionistas por meio de pagamentos de dividendos especiais ou programas de recompra de ações; a alienação, cisão ou desmembramento de negócios não essenciais; mudanças operacionais que podem levar a alterações na administração, estrutura ou estratégia da empresa; e a venda da empresa-alvo a terceiros.

Como pode ser dividida uma campanha ativista típica?

Primeiro, os gestores conduzem uma pesquisa aprofundada para encontrar alvos potenciais e identificar mudanças e ações que poderiam defender, muitas vezes contratando consultores, especialistas do setor e outros executivos para ajudá-los a desenvolver uma tese. Uma vez identificada a meta, os gestores começam a comprar discretamente quantidades consideráveis de ações, geralmente por meio de instrumentos derivativos, como opções.

Em segundo lugar, após obter uma participação acionária significativa, os gestores anunciam publicamente sua participação e suas intenções preenchendo o Schedule 13D (a regulamentação dos EUA que exige a divulgação da participação acionária de empresas públicas acima de 5%), comunicando-se com a mídia e enviando cartas ao conselho de administração.

Em terceiro lugar, começam as negociações com o conselho de administração. Se o resultado não atender às suas exigências, os gestores ativistas normalmente procuram nomear membros afiliados para o conselho. Se não obtiverem êxito, os ativistas podem ameaçar com uma ação por procuração, na qual solicitam o apoio de outros acionistas importantes para convencer a administração a agir. Como último recurso, os gestores podem entrar em uma disputa por procuração ou em uma ação legal contra o conselho de administração para impor suas exigências.

Por fim, os gestores ativistas desinvestem com lucro ou prejuízo, dependendo do resultado da campanha. Em geral, as campanhas de ativismo duram de um a três anos. No entanto, os gestores podem sair de uma campanha a qualquer momento se surgirem oportunidades mais atraentes ou se o resultado potencial de uma campanha não corresponder mais à sua meta de retorno.

Fontes de retorno das estratégias

Os traders discricionários têm três fluxos de retorno em potencial: alfa do gestor, beta do mercado e beta alternativo.

Alfa

Refere-se à capacidade do gestor do hedge fund de empregar uma estratégia de investimento que gera retornos superiores ao desempenho geral do mercado.

O alfa é, portanto, uma função da habilidade do trader em identificar ativos com preços incorretos e prever corretamente eventos macroeconômicos. Para alcançar esses retornos, os gestores dependem amplamente de relacionamentos, acesso a informações de qualidade e dados, além de um gerenciamento de riscos rigoroso.

Volatilidade e, especialmente, dispersão macroeconômica são necessárias para que o gestor possa superar o mercado.

Beta de mercado

Refere-se ao retorno geral do mercado ou à exposição a movimentos amplos do mercado. Os investimentos macro discricionários são oportunistas e temáticos por natureza.

Dependendo do horizonte de tempo e do desenvolvimento da tese, os gestores tendem a aumentar ou reduzir a exposição líquida. Por isso, o beta dos mercados tradicionais pode variar ao longo do tempo. No entanto, em média, os gestores macro discricionários costumam apresentar um beta relativamente baixo em comparação com outras classes de ativos.

Beta alternativo

Quais são os riscos?

Os níveis de risco são determinados pelas estratégias empregadas, pelo uso de alavancagem, pela exposição líquida geral e pela concentração das posições. Embora estratégias conservadoras possam envolver análise de valor relativo, as estratégias mais agressivas tendem a ser mais direcionais.

Em vez de se protegerem ativamente contra os riscos de mercado, os gestores direcionais buscam lucrar agressivamente com os movimentos direcional dos ativos financeiros, o que pode resultar em perdas se suas previsões estiverem incorretas.

Embora as posições dos fundos macro globais individuais possam diferir significativamente, há situações em que os investidores podem observar uma sobreposição considerável entre as negociações realizadas por diferentes gestores macro nos quais estão investidos. Quando muitos gestores fazem negociações consensuais, os benefícios da diversificação em vários gestores macro são claramente reduzidos.

Em geral, os riscos de liquidez são menores em comparação com outras estratégias de hedge funds, já que os gestores macro negociam principalmente instrumentos financeiros de alta liquidez, como ações, títulos, moedas, futuros e contratos a termo.

O gerenciamento de riscos é geralmente baseado em regras (como valor em risco) e rigorosamente implementado, o que ajuda a evitar comportamentos irracionais ou emocionais em determinadas condições de mercado.

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