Com a interação humana quase completamente ausente no processo de investimento, o alfa gerado pelos operadores sistemáticos provém principalmente do grau de sofisticação e precisão de seus modelos quantitativos ao entrar e sair de negociações. Também decorre do gerenciamento de risco, ou seja, da capacidade do gestor de desenvolver modelos que diversifiquem a carteira e determinem adequadamente o tamanho de cada negociação com base na convicção, volatilidade e nas correlações entre os mercados.

Os operadores sistemáticos buscam gerar retornos tanto em mercados de alta quanto de baixa. Em outras palavras, eles procuram maximizar sua exposição beta em mercados de alta e minimizar a exposição beta negativa em mercados de baixa. Com base no desempenho histórico, essa alocação dinâmica resulta em um beta de mercado pequeno, mas positivo, para ações e títulos, em média.

Outros fluxos de retorno que não estão vinculados à habilidade do gestor (alfa) ou ao desempenho geral do mercado (beta de mercado) podem incluir momentum relativo, momentum transversal e prêmios de carry.

Fundos de hedge: Traders sistemáticos

Saiba como operadores sistemáticos utilizam algoritmos e modelos quantitativos para maximizar retornos em hedge funds. Explore estratégias como acompanhamento de tendências e gerenciamento de riscos.

Principais destaques do relatório
Fontes de retorno e riscos
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Operadores sistemáticos: Visão geral

Principais considerações

Os operadores sistemáticos são o maior grupo dentro do estilo de hedge funds macro/operação. De modo geral, essas estratégias negociam instrumentos altamente líquidos em diversos mercados, utilizando algoritmos altamente automatizados. Existem muitas estratégias sistemáticas, sendo a mais comum o acompanhamento de tendências.

Os operadores sistemáticos tendem a ter um desempenho superior em ambientes de mercado desafiadores. Historicamente, eles apresentaram características de risco-retorno muito atraentes e se mostraram bons diversificadores em uma carteira de ações e títulos.

Devido a ineficiências comportamentais no mercado, os preços podem se mover na mesma direção por um tempo, e a compra sistemática de ativos com tendência de alta e venda de ativos com tendência de baixa pode ser recompensadora.

Os operadores sistemáticos exploram essas ineficiências em todas as classes de ativos e prazos por meio de algoritmos. Em geral, as emoções humanas são eliminadas do processo de investimento.

Os operadores sistemáticos negociam principalmente contratos futuros de índices usando margem, o que torna a alavancagem uma característica comum dessas operações.

Nos últimos 28 anos, os retornos da operação sistemática foram ligeiramente inferiores aos das ações, mas com apenas cerca de metade da volatilidade. Eles têm conseguido proporcionar retornos positivos independentemente da direção do mercado e durante a maioria dos períodos de crise nos últimos 40 anos, o que pode aprimorar uma alocação de ativos de longo prazo e estabilizar uma carteira.

Os operadores sistemáticos precisam de mercados com tendências para gerar retornos. Por outro lado, podem enfrentar dificuldades quando os mercados não apresentam tendências claras ou quando as classes de ativos estão altamente correlacionadas.

O que os operadores sistemáticos fazem?

Existem vários tipos de estratégias de operação sistemática, sendo a mais comum o acompanhamento de tendências. As estratégias sistemáticas de acompanhamento de tendências utilizam dados de preços de forma metódica para explorar as ineficiências comportamentais do mercado.

Essas estratégias se baseiam no fato de que os preços podem se mover na mesma direção por um período prolongado, e que a compra sistemática de ativos com tendência de alta e a venda de ativos com tendência de baixa podem ser recompensadoras.

As tendências de preços geralmente surgem após um acontecimento relevante na empresa ou uma mudança nos fundamentos do mercado. A ancoragem, os atritos de mercado ou a reação lenta do capital muitas vezes fazem com que os participantes do mercado não reajam adequadamente a novas informações, levando os preços a se moverem gradualmente em direção ao novo valor fundamental, formando assim uma tendência.

Além disso, as tendências tendem a se prolongar além do valor fundamental devido ao comportamento de manada dos investidores, aos fluxos de fundos ou aos vieses de confirmação.

Os operadores sistemáticos buscam evidências desse comportamento de preço em todas as classes de ativos (ações, títulos, moedas ou commodities) e em diversos horizontes temporais (curto, médio e longo prazo).

Operadores sistemáticos de curto prazo podem manter uma posição por um dia ou menos, enquanto os mais orientados ao longo prazo podem manter uma posição por vários meses ou até um ano.

Os fundos sistemáticos geralmente negociam contratos futuros de índices altamente líquidos. Como esses contratos são negociados com margem, essas estratégias são naturalmente alavancadas.

De modo geral, os gestores limitam o nível de risco ou volatilidade que desejam assumir (ou seja, definem uma meta de volatilidade). Normalmente, eles negociam até 100 diferentes mercados futuros e, frequentemente, mantêm mais de 400 posições simultâneas, das quais algumas podem ser direcionais ou de spread.

Para identificar tendências de preços e gerar sinais de negociação, os operadores sistemáticos tradicionalmente utilizavam ferramentas de análise técnica, como cruzamentos de preços ou rompimentos de canais. Mais recentemente, os gestores passaram a usar algoritmos quantitativos sofisticados, como processamento de sinais, aprendizado de máquina (machine learning) e outros métodos estatísticos da matemática e engenharia.

Fontes de retorno das estratégias

Os operadores sistemáticos têm três fluxos de retorno em potencial: alfa do gestor, beta de mercado e beta alternativo.

Alfa

Com a interação humana quase completamente ausente no processo de investimento, o alfa gerado pelos operadores sistemáticos provém principalmente do grau de sofisticação e precisão de seus modelos quantitativos ao entrar e sair de negociações.

Também decorre do gerenciamento de risco, ou seja, da capacidade do gestor de desenvolver modelos que diversifiquem a carteira e determinem adequadamente o tamanho de cada negociação com base na convicção, volatilidade e nas correlações entre os mercados.

Beta de mercado

Beta alternativo

Quais são os riscos?

As estratégias sistemáticas são frequentemente descritas como "caixas-pretas". Embora a maioria dos gestores forneça informações claras sobre suas posições, processo de investimento e estratégia, eles relutam em divulgar detalhes sobre seus algoritmos para manter uma vantagem competitiva.

Os operadores sistemáticos são, por natureza, alavancados, pois negociam futuros, o que pode ampliar as perdas quando as estratégias adotadas não são lucrativas.

As estratégias de acompanhamento de tendências tendem a enfrentar dificuldades quando as correlações entre as classes de ativos são elevadas, tornando a diversificação um desafio.

Embora as estratégias sejam, em princípio, automatizadas, se um fundo enfrentar problemas, os gestores podem desviar-se dos algoritmos utilizados, tornando o fundo mais suscetível a vieses comportamentais.

Reversões bruscas nas tendências de preços podem surpreender certos gestores, possivelmente levando a perdas.

Riscos mais gerais associados aos hedge funds ainda podem se aplicar, como a possível iliquidez do fundo, falta de transparência de alguns gestores, que pode ser usada para mascarar fraudes, e riscos operacionais, como gerenciamento de risco ou alavancagem inadequados.

Esses riscos não podem ser totalmente eliminados, mas podem ser significativamente reduzidos por meio de uma diligência prévia abrangente e de processos rigorosos de investimento e monitoramento.

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