Trading di ETF

• Sistemi multilaterali di negoziazione (Multi-lateral Trading Facilities). I più popolari sono Bloomberg RFQE e Tradeweb.
  
• Borse valori. Gli UBS ETF sono attualmente negoziati sulle seguenti borse: Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, London Stock Exchange, Mexican Stock Exchange, SIX Swiss Exchange, XETRA.
  
•  Regime di internalizzazione sistematica (SI). Bilateralmente fuori borsa nei confronti del proprio broker.
   

• Valutare la liquidità di un ETF OICVM può essere impegnativo, poiché il quadro è frammentato.
• Oltre l'80% delle negoziazioni di ETF OICVM (tra tutti i fornitori, sia in termini di nozionale che di ticket) avviene al di fuori della quotazione primaria in borsa attraverso piattaforme dedicate RFQ MTF (Multi-lateral Trading Facilities), tra cui Tradeweb e Bloomberg RFQE. Le semplici metriche ADV potrebbero non includere questa liquidità esplicita.
• La liquidità di un comparto ETF è spesso frammentata da più classi di azioni (ACC/DIS/HSC) quotate su borse diverse e in molte valute. Pertanto, considerare solo la liquidità di una classe di azioni o di una quotazione come indicativa del comparto è "errato".
• Ancora più importante, l'ADV non considera la liquidità implicita. Per liquidità implicita si intende la liquidità che il MM può generare considerando l'ETF stesso, le componenti sottostanti, i future o altri ETF come copertura di un'operazione in ETF. Si veda l’esempio seguente.
• Un ETF che replica l’S&P500 e che non viene mai negoziato. La liquidità esplicita equivale a zero, ma la liquidità implicita è pari comunque a miliardi di dollari, in quanto è possibile coprire ordini di grandi dimensioni con i future sull’S&P500. I MM possono quindi effettivamente utilizzare i future, le componenti sottostanti o altri ETF come copertura.
• Questa logica può essere applicata anche agli ETF obbligazionari. Attraverso il processo di creazione e rimborso negoziato in natura, gli AP creano liquidità fornendo campioni stratificati dell'indice in base alla duration, al credito, al settore, al Paese e al rischio specifico. Il bello del wrapper di ETF è che è tanto liquido quanto la copertura che il MM può utilizzare.
• I clienti devono considerare la liquidità esplicita dell'ETF (ossia l'ADV delle quote dell’ETF stesso) e la liquidità implicita dell'ETF (ossia che ammontare potrebbe essere negoziato valutando le alternative di copertura).

• Il trading over-the-counter (OTC), o fuori borsa, è la negoziazione di ETF direttamente tra il cliente e i suoi broker dealer. Di solito viene condotta su piattaforme dedicate chiamate Multi-lateral Trading Facilities (MTF). I sistemi multilaterali di negoziazione sono sedi di negoziazione dedicate, analoghe a una borsa, che utilizzano una metodologia di richiesta di quotazione (Request for Quote, RFQ) per la negoziazione. Gli MTF più diffusi sono Tradeweb e Bloomberg RFQE.
• I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale sul rischio, negoziando con la controparte che offre il prezzo migliore attraverso un'asta competitiva. Utilizzando questa metodologia, il benchmark del cliente è implicitamente il prezzo di arrivo, ossia il prezzo denaro/lettera corrente. I clienti possono negoziare 24 ore su 24 e 5 giorni su 7 con questa strategia, a condizione che il sistema multilaterale di negoziazione sia aperto e che i dealer forniscano le quotazioni. Si prega di contattare il team ETF Capital Markets per avere un'indicazione dei potenziali spread OTC e dei broker dealer da includere nella propria RFQ.
• Tradeweb e Bloomberg RFQE consentono inoltre ai clienti di negoziare al NAV. I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale al NAV, negoziando con la controparte che mostra lo spread più ristretto rispetto al NAV tramite un'asta competitiva. I clienti possono specificare la data del NAV a cui sono interessati e il regolamento che desiderano. Con questa metodologia, il benchmark del cliente è esplicitamente il prezzo del NAV. Quando si negozia al NAV, i clienti devono essere consapevoli degli orari di cut-off del Fondo, delle festività del Fondo, delle festività di mercato, ecc., informazioni che possono essere richieste al team ETF Capital Markets.

• La concorrenza è fondamentale nel processo di negoziazione e noi disponiamo di un ampio pool di Partecipanti Autorizzati pronti a fornire liquidità ai clienti, sia OTC che in borsa.
• I nostri AP sono costituiti dalle principali banche d'investimento e da società proprietarie di market making.

Esistono diversi modi per negoziare gli ETF:

Negoziazione a rischio attraverso i sistemi multilaterali di negoziazione (MTF):

• I clienti negoziano direttamente sugli MTF. I sistemi multilaterali di negoziazione sono sedi di negoziazione dedicate, analoghe a una borsa, che utilizzano una metodologia di richiesta di quotazione (Request for Quote, RFQ) per la negoziazione.
• I clienti selezionano più broker e richiedono una quotazione bilaterale sul rischio, negoziando con la controparte che offre il prezzo migliore attraverso un'asta competitiva.
• Utilizzando questa metodologia, il benchmark del cliente è implicitamente il prezzo di arrivo, ossia il prezzo denaro/lettera corrente.
• Gli MTF più diffusi sono Tradeweb e Bloomberg RFQE.
• Molte borse offrono inoltre servizi di RFQ, tra cui Borsa Italiana - BTS RFQ, SIX - Quote on Demand, Xetra Enlight, ecc.
• I clienti possono negoziare 24 ore su 24 e 5 giorni su 7 con questa strategia, a condizione che il sistema multilaterale di negoziazione sia aperto e che i dealer forniscano le quotazioni.

• Nella negoziazione di ETF, spesso si può confondere il mercato primario con quello secondario.
• I clienti negoziano fuori borsa o in borsa sul mercato secondario con vari fornitori di liquidità, tra cui Partecipanti Autorizzati, market maker ufficiali e Broker Inter-Dealer.
• I clienti negoziano sul mercato secondario in base al rischio o rispetto al NAV di riferimento.
• Nel mercato primario solo i Partecipanti Autorizzati possono negoziare con l'ETF Provider.
• Gli AP negoziano al NAV di riferimento secondo determinate condizioni, come specificato nell'Accordo AP che regola la negoziazione sul mercato primario.
• In genere i clienti non negoziano mai direttamente con il fornitore dell'ETF.

Replica fisica

• Commissioni di esecuzione per l'acquisto dei titoli azionari sottostanti.
• Tasse sulle transazioni finanziarie relative all'acquisto dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.
• Imposta di bollo sull'acquisto dei titoli azionari sottostanti, ove applicabile.
• Imposte sulla vendita dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.
• Commissioni di deposito applicabili alla transazione sul mercato primario dell'ETF.
• Spread FX per ETF multivaluta e con copertura valutaria.
• Imposte sulle plusvalenze relative alla vendita dei titoli azionari sottostanti, ove applicabili.

Replica sintetica

• Commissioni di entrata/uscita dallo swap.

Lo spread del mercato secondario si basa sulle componenti dello spread del NAV.

Inoltre, è necessario considerare quanto segue:

• Fiducia nel calcolo dell'iNAV.
• Delta relativo allo spread sul rischio di copertura del titolo azionario sottostante.
• Delta relativo allo spread sul rischio FX.
• Inventario di ETF del market maker.
• Inventario delle esposizioni del market maker.
• Visione del market maker sui fattori.