The Red Thread

多元化分散投資

了解資產相關性的藝術

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Barry Gill的投資組合

Barry Gill的導言
瑞銀資產管理投資長

是否多元化分散投資？

現在是最適合提出這個問題的時候。多元化分散投資是投資理論的核心原則。從 Markowitz、Sharpe 到 Scholes、Black 和 Merton，若沒有考量多元化分散投資，風險之衡量和定價亦無法完成。俗話說，「理論上，理論和實踐是一樣的，但實踐中卻並非如此。」

乍看之下，很少人會反對多元化分散投資之邏輯——「分散風險」、「投注思考」。然而，現實更複雜。正如巴菲特的一句名言：「多元化是對無知的保護。如果你知道自己在做什麼，那多元化就沒有什麼意義了。」

當僅少數科技股表現良好時，放棄投資組合多元化的心理誘惑巨大，就像美國投資者決定留在美國國內一樣。不僅僅是私人投資者。隨著表現不佳的時期持續以及追逐回報的壓力日增，股票投資組合會出現風格漂移——即使最穩健的投資流程、理念和自我亦易受到影響。

本文致力於探索理解和實現多元化的嚴峻現實。我們採訪了 Paul Marsh 教授，他作為學者擁有查閱 100 多年來市場回報資料的獨特管道，並為我們提供了從過去 25 年相關資料處理中收集到的見解。

資產之間的相關性是動態的。在「多元化分散投資之非線性」一文中，Michele Gambera、Fatomata Konteh 和 Gianluca Oderda 分析探討了一段時間內的相關行為，並尋找了某些經濟和市場情景中的趨勢。
Ian McIntosh 在「大海撈針」中反思了過去幾年來選股者面臨之充滿挑戰性的環境。「指數之美」讓 Boriana Iordanova 承認了市值加權指數的一些限制——她提出了強有力的論據，認為將因子指數結合，可創造出可靠的風險調整回報。

另類投資被正確地宣布為重要的投資組合多元化工具，儘管它並非沒有風險。Daniel Edelman 和 Edo Rulli 在「多元化分散投資工具」中解釋了多位管理者如何透過多元化的「3R」（Replication（複製）、Risk reduction（降低風險）和 Representation（代表性））拓寬管道並捕捉獨特的市場特徵。Markus Benzler 和 James Pilkington 所寫的「私募股權在多元化投資組合中不斷變化之角色」則著眼於私募股權是否真的有助於多元化，或者私募股權是否僅為一種以按市值計價之幻想。

最後，我們脫離純資本市場的鏡頭，來研究現實世界中的多元化。Max Castelli 和 Lucy Thomas 的「比較與競爭優勢」探討了嘗試優化供應鏈時所面臨的微妙權衡，地緣政治和永續發展之間複雜的相互作用。

我一如既往地希望您喜歡本期內容，並歡迎任何有關改進或未來話題的回饋。

Barry Gill, 瑞銀資產管理投資長

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