Mégatendances et innovation disruptive
Un regard thématique sur les facteurs clés du changement économique et sociétal
L’investissement en actions thématiques part du principe qu’il n’est pas nécessaire d’utiliser un indice de référence ou un indice comme point de départ pour construire un portefeuille. Angus Muirhead explique pourquoi il peut être judicieux de se concentrer sur les tendances de croissance à long terme dans un monde complexe et interconnecté, de plus en plus porté par des mégatendances.
L’ordre mondial est en train de changer. Ebranlés par les pénuries des chaînes d’approvisionnement liées au COVID et les craintes géopolitiques, les pays commencent à remettre en question des décennies de mondialisation. Le capitalisme et la démocratie sont confrontés à des défis majeurs pour la première fois depuis plusieurs générations. Pour ne rien arranger, l’évolution de la démographie mondiale fait apparaître des dynamiques très divergentes: plus de la moitié de la croissance de la population mondiale d’ici 2050 devrait concerner l’Afrique,1 et bien que la richesse mondiale continue d’augmenter en moyenne (mesurée par le PIB par habitant), cette moyenne masque un écart de plus en plus important entre riches et pauvres.2
Derrière ces exemples se dessinent en filigrane des «forces structurelles de changement», les mouvements tectoniques puissants qui bouleversent notre façon de vivre, nos normes culturelles, notre environnement, notre santé et notre sécurité. Ces forces de changement, parfois appelées «mégatendances», se produisent généralement sur plusieurs générations et peuvent avoir un impact sur certains secteurs ou communautés, ou être de nature plus profonde, en affectant la vie de nombreuses personnes et en se répercutant sur des secteurs et des économies entières.
Les forces structurelles de changement à l’œuvre dans le monde d’aujourd’hui entrent en collision pour créer un environnement de tensions et d’incertitudes.
Les forces structurelles de changement à l’œuvre dans le monde d’aujourd’hui entrent en collision pour créer un environnement de tensions et d’incertitudes. Les manifestations dans le monde ne cessent de se multiplier,3 les dépenses militaires mondiales atteignent de nouveaux sommets après neuf années consécutives de hausse,4 et la température de la Terre continue d’augmenter.
Dans ce contexte apparemment morose, nous trouvons à la fois de l’espoir et des opportunités. En fait, de nombreuses avancées et innovations technologiques importantes sont nées de conflits, de la confrontation ou de la nécessité. Les tensions géopolitiques actuelles intensifient nettement la concurrence entre les pays et soutiennent les efforts, souvent sous l’égide des Etats, visant à repousser les limites de la science et du savoir-faire.
Les pays et les entreprises sont lancés dans une course afin de développer l’intelligence artificielle la plus puissante, construire les systèmes de cybersécurité les plus solides, attirer les talents les plus doués, atteindre l’empreinte carbone la plus faible dans l’agriculture et l’industrie, et développer les systèmes de santé et de prestations sociales les plus efficaces. Dans ce contexte, jamais autant d’usines de fabrication de semi-conducteurs n’ont été construites et développées qu’aujourd’hui (plus de 70 dans le monde).5 Plus de cinquante ans après les dernières missions Apollo, la Lune est un nouvel objectif pour l’exploration spatiale,6 et les ordinateurs quantiques et les missiles hypersoniques sont désormais sur le point de devenir une réalité après des décennies de recherche.
A mesure que le cycle d’innovation s’accélère, des forces de rupture (ou disruptives) s’installeront inévitablement, et un tel changement peut présenter des opportunités attrayantes pour l’investisseur patient à long terme. L’écart entre les pratiques actuelles et futures pourrait créer des poches de valeur intrinsèque.
Les entreprises dominantes à l’heure actuelle enregistrent une croissance supérieure à celle de leur marché et deviennent progressivement des acteurs installés, incapables de réagir assez rapidement et soumis à une surveillance étroite de la part des autorités de régulation. Chaque année, les gagnants d'aujourd'hui sont mis au défi et, au fil du temps, certains sont remplacés par de nouveaux arrivants, sans entraves antérieures et libres de lancer leur activité de zéro, en faisant appel aux nouvelles technologies, à l'innovation et en se fondant sur de nouveaux modèles économiques.
Au cours des prochaines décennies,nous devrions assister à une nouvelle accélération qui ira de pair avec l’innovation technologique. A l’image des atomes, des bits et des cellules qui sont les fondements du monde moderne, trois innovations en particulier devraient façonner l’avenir: l’IA, les biotechnologies et les technologies climatiques.
Dans les lignes qui suivent, je passe en revue six thèmes disruptifs qui font avancer le monde et dont les investisseurs devraient prendre note.
IA et robotique
IA et robotique
La robotique et les systèmes d’automatisation contrôlés par ordinateur existent dans les usines depuis les années 1960. Toutefois, à mesure que les technologies progressent, deviennent plus faciles à utiliser et moins chères, de nouvelles solutions robotiques et d’automatisation plus intelligentes bouleversent le marché établi et accroissent considérablement sa taille. «L’automatisation est la nouvelle électricité. Elle est transformatrice, et va tout changer» Ken Goldberg, Université de Californie, Berkley.
Jusqu'à récemment, les robots et les systèmes d'automatisation étaient des «automates», qui suivaient rigoureusement un code préprogrammé. Cela commence à changer. Au cours des 20 dernières années, la puissance des processeurs informatiques a augmenté de manière exponentielle, et grâce aux économies d’échelle, les coûts ont également baissé. Dans le même temps, les technologies de plateforme, telles que l’Internet mobile et fixe rapide, les fournisseurs de services de Cloud offrant des services de stockage de données et de calcul à la demande ont évolué, et les processeurs avancés, ainsi que l’augmentation considérable des données numériques, permettent aux algorithmes d’IA d’être beaucoup plus puissants et utiles aujourd’hui que jamais auparavant.
Les robots deviennent donc plus intelligents, basés sur l’IA et, ce faisant, leur utilité dans l’industrie et dans la société augmente rapidement. On peut considérer l’IA comme le «cerveau» du robot: à mesure qu’elle devient plus capable, le robot peut effectuer des tâches avec une plus grande autonomie, détecter et réagir aux changements de son environnement, et apprendre de ses propres erreurs et de celles de ses collègues robots.
Jusqu’à récemment, les solutions de robotique et d’automatisation s’adressaient à un très petit segment de marché d’entreprises qui produisaient de gros volumes de biens avec une variation très limitée dans le mix, comme l’automobile, les semi-conducteurs, les aliments transformés, les écrans plats pour téléviseurs et ordinateurs ainsi que les produits chimiques.
Toutefois, à mesure que les systèmes d’automatisation deviennent plus intelligents et plus autonomes, ils deviennent plus faciles à configurer et à programmer et généralement plus sûrs à utiliser. Chacun de ces avantages, associés à des prix plus abordables, permet d’utiliser la robotique comme une option économiquement viable dans une gamme de cas d’utilisation en expansion constante. Les robots continuent d’être utilisés dans les chaînes de production à l’usine, mais sont également déployés dans différentes zones de l’usine et dans des cas d’utilisation collaboratifs lorsque le système est amené à soutenir un travailleur humain. Ils sont également de plus en plus déployés au-delà de l'usine, dans le secteur des services, dans l'agriculture, la logistique, la sécurité, les systèmes de transport, ainsi que dans des applications d'automatisation purement numérique telles que des logiciels utilisés pour simuler le fonctionnement de l'usine, améliorer les dessins industriels et prédire avec précision quand les machines doivent être entretenues, afin d'éviter les temps d'arrêt dus à une panne inattendue.
Au fur et à mesure du développement de l’IA et d’autres technologies, des solutions d’automatisation plus intelligentes continueront d’émerger pour répondre aux défis croissants auxquels sont confrontés les entreprises, les Etats et la société. Cette disruption induite par l’innovation offre une série d’opportunités intéressantes pour l’investisseur patient sur le long terme.
Sécurité et sûreté
Dans un contexte de tensions géopolitiques accrues et de déséquilibres en termes de richesse, le thème de la sécurité et de la sûreté revêt une pertinence et une importance considérables. La sécurité informatique n’est qu’un aspect de ce thème. Alors que les avantages de la numérisation commencent à porter leurs fruits pour la société, l’augmentation de la productivité et la création de richesse s’accompagnent d’un accroissement des cyber-risques associés. Le stockage d’informations sensibles et personnelles en ligne nous rend dépendants de services numériques tels que les services bancaires ou les paiements, et nous expose de plus en plus au risque que notre accès soit compromis ou que nos mots de passe et informations critiques, voire notre identité, puissent être volés.
D’après le Global Threat Report 2024 de CrowdStrike, il n’est plus permis de se contenter d’une approche «suffisante» de la cybersécurité face aux menaces modernes. Les adversaires profitent du fait que les entreprises déplacent plus d’applications et de données dans le Cloud et ciblent spécifiquement leurs attaques pour exploiter et abuser des fonctionnalités uniques au Cloud computing. Le rapport signale une augmentation de 75% des intrusions dans le Cloud d'une année sur l'autre et un nouveau record de délai de propagation de seulement deux minutes et sept secondes.
Les cyberattaques sont plus répandues, plus sophistiquées et plus rapides. Les adversaires utilisent des techniques telles que des prises de contrôle à distance et des outils légitimes pour éviter la détection. Afin d’accélérer encore la cadence de leurs attaques, ils peuvent accéder aux identifiants de plusieurs façons, notamment en les achetant auprès de courtiers d'accès sur le «dark web» pour quelques centaines de dollars. Par conséquent, les entreprises n’ont pas d’autre choix que de continuer à investir davantage dans la sécurité informatique à l’avenir.
La sécurité informatique n’a jamais été un marché dominé par un seul acteur. En fait, étant donné la nature spécifique des attaques dans le monde cybernétique, il ne s’agit même pas d’un marché dominé par quelques acteurs. Dans la mesure où les technologies de défense et d’attaque continuent d’évoluer, nous pensons que les opportunités de marché restent sous-exploitées par un seul fournisseur et que les opportunités de croissance pour les sociétés spécialisées continueront à se développer pendant de nombreuses années.
Ce n’est pas seulement la sécurité informatique qui est importante pour notre société, mais également la sécurité physique et psychologique. La «hiérarchie des besoins» du professeur Abraham Maslow, publiée pour la première fois dans les années 1970, décrit le besoin de sécurité» comme l’un des besoins humains les plus élémentaires, conjointement aux besoins physiologiques fondamentaux que sont la nourriture, l’eau, la chaleur et le repos. Au-delà se situent les besoins psychologiques plus évolués, tels que le sentiment d’appartenance, l'estime de soi et l’épanouissement personnel.
Nous pensons que des moteurs structurels tels que la numérisation de notre société, l’adoption de la robotique et de l’automatisation ainsi que l’augmentation de la complexité, des tensions et des inégalités dans le monde rendent la sécurité et tous les outils et services associés de plus en plus précieux et donc attrayants en tant qu’investissement à long terme.
Santé innovante
Alors que l’espérance de vie moyenne mondiale a presque doublé au cours des 100 dernières années, il est évident que de grands progrès ont déjà été réalisés dans les domaines de la santé et de l’assainissement de base. Toutefois, au-delà de ce constat optimiste, la réalité est un peu moins rose. Les dépenses de santé, qui représentent désormais plus de 10%7 du PIB mondial et 17% aux États-Unis, suivent une tendance haussière à long terme et de nombreux pays semblent avoir atteint un plafond en termes d’espérance de vie malgré des dépenses plus élevées.
Le coût des soins de santé est également prohibitif dans de nombreux pays, les traitements les plus avancés n’étant accessibles qu’à la minorité aisée ou aux particuliers pourvus d’une très bonne assurance-maladie. Malgré des budgets de santé importants, de nombreux régimes de santé nationaux ou publics sont en sous-effectif et affichent des taux élevés de «mortalité évitable» et de «mortalité traitable».8
Il existe à chaque étape de la chaîne de valeur de la santé une opportunité significative d’accroître l’efficacité, de réduire les coûts et d’améliorer les résultats pour les patients dans le secteur de la santé. Alors que les technologies de différents domaines convergent et que les technologies de l’information (TI) se combinent avec les technologies opérationnelles (OT),9 la biologie et les sciences des matériaux, de nouvelles façons innovantes permettant de détecter, de diagnostiquer, de traiter et de gérer les maladies, ainsi que de découvrir et de développer de nouvelles thérapies font leur apparition sur le marché.
Les systèmes qui permettent un diagnostic plus précoce et plus précis, et les plateformes sophistiquées de développement de médicaments qui offrent des traitements personnalisés, peut-être génospécifiques, pourraient permettre au secteur de la santé de changer de paradigme, en passant du traitement et des soins aux patients à la préservation de la santé et à la prévention des maladies, ce qui permettrait de prendre des mesures correctives pour éviter qu’elles ne s'installent. Dans le même temps, la numérisation permet d’obtenir des gains d’efficacité immédiats dans le cadre de la gestion des hôpitaux, du traitement des informations des patients et dans nos interactions avec nos prestataires de soins.
A mesure que nos solutions de santé se numérisent, l’automatisation, la robotique et l’IA seront utilisées pour améliorer l’efficacité et améliorer les capacités humaines dans le développement de médicaments, le diagnostic des maladies et les procédures chirurgicales. Pourtant, plus nous utilisons la numérisation et l’automatisation, plus il devient crucial de garantir la sécurité des systèmes contre les cyberattaques.
Solutions climatiques
Les progrès de la médecine et les gains de productivité rapides tout au long de la révolution industrielle ont entraîné une croissance sans précédent de la population mondiale de 2 milliards en 1920 à 8 milliards aujourd'hui.10 Alors que 57% de la population mondiale vit dans des villes,11 et génère plus de 80% du PIB mondial aujourd'hui,12 la consommation mondiale des ressources a été repoussée au-delà des frontières planétaires. Pour répondre à la demande croissante des besoins de base en ressources, en énergie et en produits finis, nous devons repenser nos modes de vie, de production et de prestation de services aux clients.
Le passage de ressources limitées à des ressources renouvelables transforme les entreprises dans un certain nombre de secteurs.
Alors que les effets du changement climatique sont de plus en plus visibles, le passage de ressources limitées à des ressources renouvelables transforme les entreprises dans un certain nombre de secteurs, notamment l’électrification des transports, la construction et l’industrie, afin de permettre des réductions d’émissions à grande échelle. Cette tendance est à l’origine d’innovations et d’opportunités d’investissement importantes dans le thème des «solutions climatiques».
A titre d’exemple, en lien avec le regain de croissance de la demande pour les technologies d’IA mentionné précédemment, les solutions de refroidissement liquide sont à l’origine d’un changement radical dans les performances de refroidissement et permettent de réaliser jusqu’à 50% d’économies d’énergie par rapport aux solutions de refroidissement conventionnelles dans les centres de données.13 Avec l’importance croissante de la connectivité dans les secteurs de la consommation, de la logistique et le secteur manufacturier, les appareils de l’Internet des objets (IoT) devraient enregistrer un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 16% entre 2021 et 2027. Etant donné l’importance fondamentale de ces appareils dans la gestion efficace des ressources l'approvisionnement en eau, l'éclairage et la gestion des déchets, les fournisseurs de «solutions climatiques» voient leur marché potentiel se développer. Enfin, la recherche de pointe en matière de biosolutions offre des substituts aux plastiques traditionnels et au bioraffinage des déchets organiques et de l’amidon, ce qui soutient la circularité dans l’utilisation des ressources naturelles et pourrait permettre de réduire les émissions mondiales de 8% en 2030.14
Evolution énergétique
Face à l’accroissement de la demande en énergie induite par l’augmentation de la population, l’accessibilité et la sécurité de l’approvisionnement énergétique prennent de plus en plus d’importance. C’est ce qui ressort clairement des récents développements géopolitiques, qui ont fait grimper les prix de l’énergie et placé l’indépendance énergétique au premier rang des priorités politiques. En outre, les Etats, les entreprises et les consommateurs accordent à l’atténuation du changement climatique une attention de plus en plus grande, qui se reflète dans les politiques, l’évolution des processus et les changements de préférences des consommateurs. La transition d'une économie et d'une société aussi dépendantes des hydrocarbures pour ses besoins énergétiques à un système énergétique plus propre et plus écologique constitue le moyen le plus économique d'atteindre le double objectif d'assurer la sécurité énergétique à des prix abordables, tout en luttant contre le changement climatique. L’électrification est un aspect clé de l’évolution énergétique, en faisant fonctionner les appareils de notre vie quotidienne à l’électricité plutôt qu’au pétrole, au gaz ou au charbon. Imaginez pouvoir cuisiner ou vous chauffer avec de l’électricité, conduire un véhicule électrique ou alimenter un centre de données avec de l’énergie propre. L’électrification est facilitée par l’évolution rapide des technologies: l’innovation dans la production des énergies renouvelables a considérablement réduit le coût des énergies renouvelables, en rendant les coûts de production de l’énergie éolienne et solaire compétitifs par rapport aux énergies fossiles traditionnelles.
L’électrification accrue et la pénétration croissante des énergies renouvelables devraient accroître la nécessité de dépenser pour les réseaux de distribution d’électricité, en les rendant plus décentralisés et capables de s’adapter à la transmission et à la distribution bidirectionnelles à petite échelle. Cela nécessitera non seulement des investissements dans les technologies de réseaux intelligents, mais également dans les éléments constitutifs d’un réseau résilient: les matériaux critiques de la transition énergétique tels que le cuivre et l’aluminium pour les connexions et le câblage, le lithium, le cobalt, le nickel, le manganèse et le graphite pour les batteries permettant de stocker l’électricité sur le réseau lorsque le soleil ne brille pas ou que le vent ne souffle pas, vont devenir des matières premières recherchées. Par conséquent, l’investissement dans la transition énergétique ne se limite pas aux énergies renouvelables, aux technologies propres ou aux véhicules électriques et aux infrastructures connexes. Il s’agit également de rechercher des opportunités dans les développeurs de minéraux et les sociétés de technologie chimique.
Infrastructures
Tous les thèmes que j’ai décrits précédemment doivent reposer sur des infrastructures modernes, résilientes et fiables. Les infrastructures sont la colonne vertébrale de toute économie. Les piliers de notre civilisation et de notre société. Ces actifs à long terme nous permettent de déplacer des personnes et des biens, de produire et de transmettre de l’énergie, de fournir de l’eau douce et d’éliminer les déchets, de stocker et de partager des données (médias numériques, actualités, dossiers de santé, informations sur les entreprises et les Etats, etc.).
Le besoin d’une productivité, d’une décarbonation, d’une électrification et d’une numérisation toujours plus grandes stimule les investissements mondiaux dans les infrastructures.
Le besoin d’une productivité, d’une décarbonation, d’une électrification et d’une numérisation toujours plus grandes stimule les investissements mondiaux dans les infrastructures. Afin d’éviter un changement climatique catastrophique, le monde doit atteindre zéro émission nette de dioxyde de carbone (CO2) dans tous les secteurs de l’économie d’ici 2050, en mettant l’accent sur la production d’énergie, les bâtiments, l’industrie et les transports.
Cela signifie qu'une grande partie de nos centrales à combustibles fossiles devront être démantelées et remplacées par des centrales hydroélectriques, éoliennes, solaires, houlomotrices et des formes plus sûres de l’énergie nucléaire. Selon l’Agence internationale pour les énergies renouvelables (IRENA), le nombre de voitures électriques s’élèvera à plus de 2 milliards d’ici 2050, et tout dépendra du déploiement mondial des infrastructures de recharge. Dans les maisons et les bureaux, le nombre de pompes à chaleur devrait augmenter pour atteindre environ 800 millions d'ici 2050.15
L’augmentation constante des volumes de données et la demande de connexions de données ultra-rapides, pour soutenir la conduite autonome et toutes les applications de l’intelligence artificielle, nécessitent l’expansion des réseaux 5G et de fibre fixe, ainsi que d’énormes flottes de centres de données.
Focus sur les gagnants de demain
La disruption fait entrer de nombreux secteurs de l’économie dans un âge d’or de l’innovation. Les mégatendances sont de puissantes tendances à long terme qui traversent le cycle économique et les turbulences à court terme des marchés actions. Elles présentent des caractéristiques de croissance à long terme qui peuvent apporter des facteurs très favorables aux stratégies d’investissement.
Une certaine prudence est toutefois de mise. Même si les perspectives à long terme peuvent être convaincantes, les perspectives à court terme peuvent être plus difficiles.
Le cycle économique, la politique, les taux d’intérêt, la fiscalité, la réglementation, les conflits commerciaux et bien d’autres facteurs pourraient faire dévier la performance de sa trajectoire à court terme. Toutefois, bien que la thèse thématique à long terme reste valide et que la santé sous-jacente d’une entreprise est solide, les périodes de sous-performance peuvent souvent être considérées comme une opportunité d’achat.
Cela pourrait être le cas aujourd’hui en ce qui concerne certains thèmes et marchés. La guerre a relégué au second plan les énergies propres et les préoccupations environnementales. Le COVID a causé des pertes dévastatrices en vies humaines, mais a également grevé le secteur de la santé d’une dette importante, si bien que les dépenses consacrées aujourd’hui à des solutions de santé innovantes et numériques restent à des niveaux anémiques. Et dans la mesure où notre approche pure-play donne à toutes nos stratégies une exposition raisonnable aux petites capitalisations, l’environnement a été difficile pour beaucoup d’entre elles ces 18 derniers mois, la hausse des taux d’intérêt ayant eu un impact disproportionné sur la valorisation des petites capitalisations par rapport aux grandes et méga-capitalisations.
Toutefois, les difficultés à court terme offrent toujours la promesse d'opportunités à long terme. Les investisseurs doivent identifier les thèmes à long terme appropriés et identifier les innovations clés susceptibles de générer le plus de valeur pendant la période de disruption créative.
Alors que les opportunités se multiplient pour certaines entreprises, les acteurs historiques peuvent être confrontés à des défis de plus en plus importants.
Face à l’évolution dynamique des secteurs, les entreprises réagissent, se restructurent et s’adaptent, et souvent les Etats et les autorités de régulation interviennent et changent le cours naturel des choses. Alors que les opportunités se multiplient pour certaines entreprises, les acteurs historiques peuvent être confrontés à des défis de plus en plus importants. Afin de sélectionner les gagnants à long terme, tout en évitant les perdants inévitables, l’investisseur thématique doit comprendre le secteur et les technologies à un niveau fondamental et être très sélectif.
Compte tenu de l’urgence et de la persistance des mégatendances, les thèmes à long terme que j’ai décrits ci-dessus peuvent tous offrir un potentiel de performances supérieures à celles du marché au cours d’un cycle de marché.
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