La discipline porte ses fruits sur le marché chinois des actions

Après avoir opéré des ventes massives et largement sous-performé sur les principaux marchés boursiers au cours des 16 derniers mois, la Chine a récemment rebondi de manière significative après la levée du confinement à Shanghai. La confiance des investisseurs s’est stabilisée parallèlement aux conditions économiques et réglementaires, comme en témoignent les flux positifs vers le marché chinois des actions depuis le début de l’année. Comparée aux États-Unis et à l’Europe, qui sont exposés à des pressions inflationnistes croissantes et aux craintes d’une éventuelle récession, la Chine semble soudainement naviguer sur de meilleures bases. Serait-ce le bon moment pour les investisseurs de revenir sur la pointe des pieds sur le marché chinois des actions?

Pour éviter toute ambiguïté, nous ne sommes pas surpris par la tournure que prennent les événements, avant même que les dernières données sur les secteurs de la production de biens et des services ne signalent une reprise qui s’accélère. Au pire du confinement et des perturbations logistiques, les exportations chinoises ont pour la plupart maintenu le cap, en partie grâce à l’esprit résilient du peuple et des entreprises en Chine. Les entrepreneurs chinois sont déterminés et travaillent dur pour proposer les produits les plus attrayants aux prix les plus attrayants, même en ces temps difficiles.

Notre travail en tant que chasseurs de titres fondamentaux consiste à identifier les sociétés qui, selon nous, deviendront plus fortes, plus compétitives et mieux reconnues dans le monde. Nous estimons qu’il existe encore beaucoup de grandes entreprises chinoises qui ont cette chance, d’autant plus que le récent ajustement du marché a écarté certaines des entreprises les moins rentables et les moins compétitives (voir le graphique ci-dessous). Il existe souvent suffisamment de liquidités sur un marché haussier pour soutenir un grand nombre de sociétés; cependant, une fois que cet excédent est épuisé et que le marché revient aux fondamentaux, les sociétés restantes ont tendance à être en meilleure santé et pourraient continuer de se développer sur des bases plus solides.

L’accent est mis sur les sociétés rentables

Et c’est l’une des principales raisons pour lesquelles nos stratégies sont centrées sur les leaders de l’industrie. S’il est vrai que les changements de politique ont jusqu’à présent eu un impact plus important sur les sociétés leaders du secteur, se tourner vers leurs homologues moins compétitifs n’est pas la bonne solution. Pourquoi? Pour commencer, la position d’une société dans son secteur est l’un des nombreux facteurs que nous examinons lorsque nous décidons d’investir. Compte tenu de l’impact des changements de politique et de la prédominance du volet réglementaire au cours des deux dernières années, nous sommes conscients et attentifs à la probabilité qu’un secteur soit ciblé par les régulateurs. Cependant, cela n’a pas modifié nos principes d’investissement fondamentaux dans la recherche de grandes sociétés.

Nous faisons preuve de discipline et nous nous concentrons depuis longtemps sur les leaders de l’industrie - pour la plupart les deux principaux acteurs d’un secteur donné en termes de part de marché - compte tenu de leur potentiel à long terme. Seules les sociétés les plus compétitives survivront aux conditions en constante évolution du marché, contrairement à celles moins compétitives. Peu importe où évolue une société, lorsque les intérêts des fondateurs, de la direction et des actionnaires s’alignent et lorsque la direction est au service des actionnaires, les ingrédients sont réunis pour développer une société performante. Et il y a de fortes chances qu’une société performante ait des actions qui performent.

Cela dit, notre cadre d’investissement de longue date est plus multidimensionnel qu’auparavant. Par conséquent, nous examinons les sociétés sous de nombreux angles différents. Bien que nous ne puissions pas prédire ce que l’avenir réserve à certaines sociétés, ce que nous pouvons faire consiste à diversifier les différents risques, y compris le risque politique, en investissant dans plusieurs sociétés et secteurs. Compte tenu de notre objectif et du retour du marché aux fondamentaux, nous continuons de croire que les sociétés de grande qualité dotées d’un avantage concurrentiel robuste généreront des résultats à long terme.

Avant mai, les actions chinoises ont chuté en dessous de ce que nous pensons être un niveau insoutenable de prix, soit environ un écart en dessous de leur moyenne de négociation historique. Historiquement parlant, une période de faiblesse du marché a tendance à être suivie d’une forte reprise, ce qui semble être la tendance que nous observons aujourd’hui.

Il est intéressant de noter qu’en raison du ralentissement économique, de nombreuses sociétés chinoises sont mieux positionnées à l’horizon d’un rebond. Le ralentissement a contraint les sociétés à réduire leurs coûts et à fonctionner selon un modèle plus sain et plus léger, ce qui a contribué à une croissance des bénéfices net supérieure aux attentes. Si nous considérons le ralentissement comme une bénédiction déguisée, certaines sociétés sont désormais mieux préparées pour générer des bénéfices solides et performer à long terme une fois que l’économie se redressera. Et parce que de nombreuses sociétés chinoises de qualité élevée se négocient à des prix extrêmement attrayants, nous pensons que les actions chinoises pourraient surperformer leurs homologues mondiales à moyen terme, malgré les hauts et les bas que la reprise de la pandémie de COVID et les confinements continus pourraient entraîner.