¿Cuál es la perspectiva para el crecimiento?

Una desaceleración largamente esperada. El crecimiento económico de Estados Unidos fue más resiliente de lo esperado en 2023, gracias al excedente de ahorro de los consumidores. En 2024 cabe esperar que el crecimiento se desacelere. Las altas tasas de interés probablemente frenen la propensión al gasto: los artículos que normalmente se compran recurriendo a deuda, como las viviendas y los automóviles, se encuentran en los niveles menos asequibles en años. Los hogares se enfrentan a la eliminación de los subsidios para el cuidado de niños, la reducción de beneficiarios de Medicaid y la reanudación de los pagos de préstamos para estudio. Y creemos que las tasas de ahorro probablemente suban al disminuir la confianza.

Sin contracción significativa. Si bien esperamos una desaceleración, no prevemos una contracción significativa de la actividad económica. A la luz de la historia, sería inusual que la economía estadounidense evitara una recesión tras un periodo de subidas de tasas, pero creemos que hay motivo para el optimismo en esta ocasión. En primer lugar, la seguridad laboral en los hogares de ingresos medios —el grupo clave de gasto de consumo— probablemente siga siendo elevada. En segundo lugar, prevemos un fuerte gasto de inversión relacionado con la inteligencia artificial, los semiconductores, la infraestructura y la energía verde. En tercer lugar, los sólidos balances de los hogares y las empresas deberían aportar cierto grado de resiliencia contra los shocks negativos.

Cierto apoyo.Los ingresos reales de los consumidores probablemente aumenten gracias a la bajada de la inflación y a un mercado laboral resiliente y esperamos que se traduzcan en un mayor gasto de consumo. Los hogares ya han acumulado ahorro preventivo y han reducido la deuda. Una política fiscal favorable, en especial en los países del sur y este de Europa, también debería de estimular el crecimiento, pues los fondos del plan fiscal NextGenerationEU promueven la inversión en infraestructura y producción de energía con bajas emisiones de carbono.

Persisten las dificultades. Prevemos que el crecimiento europeo permanecerá débil en general. La política monetaria probablemente seguirá siendo restrictiva durante el próximo año, incluso después de los tres recortes de tasas que esperamos. Los préstamos bancarios probablemente se vean limitados por presiones sobre la rentabilidad de los bancos, un apoyo menos generoso del Banco Central Europeo (BCE) y la preocupación por la remuneración de las reservas. Una demanda externa moderada y los altos costes de la energía posiblemente afecten a los exportadores y fabricantes.

Una nueva normalidad. Esperamos que la economía china crezca un 4,4% en 2024, por debajo del 5,2% estimado en 2023, debido a los efectos de un consumo bajo, una demanda externa lenta y las dificultades en el sector inmobiliario. A largo plazo, en vista de la contracción de la fuerza laboral, los límites estructurales al crecimiento impulsado por el comercio y un equilibrio geopolítico frágil, la era en que China crecía al 6% anual probablemente haya quedado atrás.

Todavía un motor del crecimiento. Sin embargo, una nueva normalidad para la economía china no es motivo para considerarlo un fracaso. Beijing recientemente anunció un programa de emisión de bonos por valor de un billón de CNY que podría aumentar el crecimiento del PIB el próximo año entre 0,4 y 0,8 puntos porcentuales y esto podría ser la antesala de más medidas concretas en 2024. A largo plazo, prevemos que el gasto de consumo, el liderazgo en la transición hacia cero emisiones de carbono y las mejoras en la cadena de suministro industrial habrán de constituir catalizadores de crecimiento duradero y de calidad.