L'année à venir Miser sur la qualité

Nous prévoyons une hausse modérée des indices d’actions mondiales en 2024 à la faveur de la progression des bénéfices, de la réduction des taux d’intérêt et de la baisse des rendements obligataires. Dans notre scénario de référence, nous tablons sur un S&P 500 à 4700 à fin décembre 2024.

Nous anticipons une augmentation de 9% du bénéfice par action des entreprises du S&P 500 en 2024, après une performance étale en 2023. La diminution des stocks, les effets de base exceptionnels dans le secteur de la santé et la contribution du secteur technologique et d’autres entreprises de qualité aux bénéfices -devraient permettre de gommer l’impact cyclique néfaste induit par le ralentissement de la croissance aux États-Unis. Nous -prévoyons une croissance de 3% pour les entreprises européennes et de 16% pour les marchés émergents.

Par ailleurs, la baisse des taux d’intérêt et des rendements obligataires devrait, selon nous, profiter aux actions pour peu que la croissance économique ne subisse pas une forte contraction. En 2023, la prime de risque sur les actions s’est dégradée sous l’effet de la hausse des rendements obligataires, si bien que les actions sont progressivement devenues moins intéressantes que les obligations. Cette tendance devrait, selon nous, s’inverser en 2024.

Bien évidemment, l’incertitude sur le plan macroéconomique et géopolitique fait peser un risque sur nos estimations. L’indice MSCI All Country World se négocie à 16 fois les bénéfices anticipés à 12 mois, affichant ainsi une prime de quelque 10% par rapport à sa moyenne sur 15 ans (au 6 décembre). Nous conservons donc une opinion neutre sur les actions dans leur ensemble, tout en restant à l’affût d’opportunités qui nous inciteraient à modifier notre allocation à cette classe d’actifs.

Sur le plan régional, nous apprécions les actions des marchés émergents. Nous sommes, en revanche, négatifs (opinion «least preferred») sur les actions britanniques.

Actions de qualité. Ces valeurs figurent parmi nos plus fortes convictions sur le marché actions. Les entreprises présentant un rendement du capital investi élevé, des marges d’exploitation résilientes et un endettement relativement faible nous semblent en très bonne posture pour continuer à générer des bénéfices dans un contexte d’essoufflement de la croissance.

En effet, comme le montre l’analyse historique, l’indice MSCI ACWI Quality a surperformé le MSCI ACWI d’un point de pourcentage sur les périodes de six mois où la croissance (telle que mesurée par l’indicateur GDPNow de la Fed d’Atlanta) ralentissait tout en restant positive, soit le scénario que nous anticipons pour 2024.

Les actions de qualité ont aussi tendance à surperformer dans les phases avancées du cycle économique, y compris dans les périodes de contraction de l’économie. Elles devraient donc offrir une certaine protection aux portefeuilles en cas de ralentissement économique plus marqué que prévu. Notre préférence pour la qualité rejoint celle pour les entreprises technologiques américaines, qui devraient figurer parmi les principales bénéficiaires de la demande de matériel informatique et de logiciels induite par l’essor de l’intelligence artificielle (IA).

Il est vrai que les actions de qualité affichent généralement des valorisations plus élevées que l’indice dans son ensemble, mais nous estimons que, pour 2024, le jeu en vaut la chandelle. Les investisseurs peuvent trouver des actions de qualité aux États-Unis dans le secteur technologique, en Europe parmi les valeurs cycliques de haute qualité et celles porteuses de revenus de qualité stables, et en Asie au niveau de certaines valeurs individuelles.

Les investisseurs peuvent s’exposer à des produits à revenu fixe et à des actions tout en respectant leurs objectifs en termes de durabilité.

Les obligations des banques multilatérales de développement, qui permettent de financer des projets de développement assortis d’objectifs environnementaux et sociaux, jouissent d’une notation AAA et offrent un rendement légèrement -supérieur à celui des obligations souveraines de référence.

Les obligations durables (telles que les obligations vertes, les obligations sociales ainsi que les sustainability et les -sustainability-linked bonds) génèrent, quant à elles, des rendements similaires à ceux des obligations traditionnelles équivalentes tout en offrant une transparence sur les projets financés grâce aux fonds qu’elles permettent de lever.

Les stratégies «Leaders ESG» investissant en actions et en obligations mettent, pour leur part, l’accent sur des entreprises bien notées à l’aune des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Certaines analyses empiriques ont mis en évidence un lien entre la performance financière et la gestion de la durabilité. De plus, les portefeuilles axés sur les -leaders ESG présentent une forte corrélation avec les facteurs «qualité», et les actions et obligations qui les composent font généralement l’objet d’une prime de valorisation.