法蘭高·莫迪利安尼

法蘭高·莫迪利安尼雖被譽為二十世紀最具智慧的傑出人士之一，但他依然喜歡以體育方式挑戰朋友和訪客，每次見面總是先來一場網球友誼賽。對處理複雜得多的事情來說，這不失是個好開始，因為莫迪利安尼向來都喜歡深入拆解每個問題。莫迪利安尼說：「我對所有現況和從中產生的問題都感興趣。我一早已對外貿赤字和歐洲經濟表現感興趣。」標準觀點認為經濟赤字會導致加稅，但莫迪利安尼的論點卻相反，他認為赤字會造成資本轉移，這清楚反映他在經濟學上自成一派。

法蘭高·莫迪利安尼

1985 年瑞典中央銀行紀念阿爾弗雷德·諾貝爾
經濟學獎

負債與不作為的危險

莫迪利安尼對「新現象」的解釋是，有貿易赤字的開放式經濟可以保存投資，原因是資本稀少會推高利息和吸引外資。換言之，外國儲蓄會用來為國家的投資提供部分資金。

他說：「大量資源從進出口競爭商品轉往其他板塊。這點再加上美元升值會使我們的出口大減而進口大增。」

他續說：「人們不明白這種龐大赤字。他們以為這是因為日本或德國佔美國便宜，這並不公平。他們不明白這是由美國的政策造成。」

如果世界是一盤棋，你怎樣行第一步?

早在 1987 年，莫迪利安尼已經知道歐洲需要投資。他說：「歐洲尤其需要以鼓勵創造更多職位的方式來刺激經濟。」

意大利裔的莫迪利安尼十分關心歐洲在全球經濟中的未來角色，他經常表示需要以『連繫模式』來改善國際關係。」如果外貿增加，其他國家對美國商品的需求亦會增加。 中央銀行和政府需要更多資源來推動出口業，而唯一的方法是加稅和增加開支。據莫迪利安尼說，這會反過來減少貿易赤字。

儲蓄多少取決於甚麼因素?

莫迪利安尼的儲蓄理論推翻了廣泛認為消費和儲蓄取決於當時收入 (current income) 的觀念。生命週期儲蓄假設 (Life-Cycle Hypothesis) 以全新角度講解此概念，指出人們往往選擇以達致終生維持的消費水平的觀點。莫迪利安尼的研究對政策措施有莫大影響。他說：「遺贈儲蓄取決於稅項，生命週期儲蓄則取決於社會保障這類因素。」

關於儲蓄行為，我們需要了解甚麼呢？

生命週期儲蓄模型的另一個根本性影響亦反映各國不同的行為和儲蓄模式。莫迪利安尼說：「一國的儲蓄主要視乎經濟增長率。如果經濟無增長，不論該國多富有，都不會有儲蓄。相反，如果經濟有增長，不論該國多貧窮，都會有儲蓄。」他以中國為例，這是因為中國在 1980 年代的增長速度高於任何國家，並大幅增加儲蓄。

為甚麼課稅會令人驚訝？

向來的觀念認為，公司舉債融資的益處較利用股票融資多，原因是發債利息通常低過發行股票成本。莫迪利安尼-米勒著名的理論否定這點。他說：「如果不課稅，一間公司如何融資都無分別。」他的研究證明在現有機制下，無論企業如何融資亦可保持其風險水平與價值，令全球金融經濟界掀起新動向。

企業的真正價值是甚麼?

莫迪利安尼-米勒定理引發大量金融經濟學研究，對企業風險的計算和評估以及與企業的估值貢獻良多。他說：「這是很大的進步，因為當面對不確定性時，利潤的概念難以界定，但企業的市場價值是具體的。」

他的研究造福和提昇了多國人民的福祉，但在 1987 年夏季全球的狀況卻令他憂慮。

他說：「比起以前，或許我們現在面對更多嚴重的問題，當中有經濟、環境、也有和平與戰爭的問題等。」莫迪利安尼指出的衝突不但在他離世後依然持續，其理性預期理論更反駁未來難以預測之說。

他說：「對未來要有期望，只要抓緊期望並付諸行動，便可以實現理想中的未來。必須持之以恆。」

我們能夠預測衝突嗎?