Diversificare tramite strategie alternative su titoli di credito

I titoli di credito a più basso rating hanno registrato robuste performance a novembre, con un ritorno totale del 4,6% per l’high yield statunitense e una performance mensile nel primo 5% in base ai dati raccolti negli ultimi 40 anni (ICE BofA US High Yield). Ma la maggiore dispersione degli spread tra gli emittenti più solidi e più fragili l’anno prossimo potrebbe aumentare l’attrattiva delle strategie di credit arbitrage nell’ambito di un portafoglio diversificato.

Anche se crediamo che i tassi di riferimento e i rendimenti obbligazionari seguiranno la crescita al ribasso nel corso del 2024, gli spread di credito, i tassi d’insolvenza e le perdite su crediti potrebbero salire in modo particolare per le società finanziariamente più fragili, soprattutto quelle con debiti di prossima scadenza. Dovrebbero quindi aumentare le opportunità di trading long e short. Ad esempio, il 74% dell’indice complessivo dell’high yield statunitense (in termini di valore nominale) si attesta più di 100 pb sopra o sotto lo spread dell’indice rispetto ai Treasury. Questa dispersione, superiore rispetto alla media a lungo termine del 72%, può offrire ai gestori più accorti l’opportunità di selezionare i singoli titoli di credito in base all’analisi fondamentale.

Gli investimenti in questa strategia sono esposti a diversi rischi, tra cui l’illiquidità, la minore trasparenza rispetto ai mercati quotati e il rischio di perdite a breve termine quando le aziende entrano in condizioni distressed. La gestione del rischio, compreso l’uso di coperture di portafoglio a livello di indice per ridurre l’esposizione al mercato, è quindi essenziale.

Vediamo buone opportunità strategiche anche tra i fondi distressed e special situation. L’effetto ritardato dei tassi d’interesse più alti potrebbe mettere sotto pressione la capacità di rifinanziamento delle imprese, creando un flusso continuo di potenziali operazioni per i fondi distressed e special situation. Le opportunità nel segmento distressed dovrebbero concentrarsi sulle aree del mercato in parte già danneggiate, con immobili pignorati e inquilini morosi. In altri settori, i fondi distressed potrebbero cogliere opportunità tra le aziende troppo indebitate che non riescono a fare fronte agli oneri da interessi.