Attuare strategie di range trading sui mercati valutari e delle materie prime

Il dollaro australiano è la nostra valuta preferita, perché la Reserve Bank of Australia dovrebbe essere una delle ultime banche centrali principali a tagliare i tassi d’interesse. Inoltre, l’andamento favorevole del saldo di bilancio e della bilancia commerciale danno sostegno al cambio.

Siamo positivi anche nei confronti dello yen giapponese (JPY), dato che la Bank of Japan sta operando una stretta monetaria e le autorità potrebbero intervenire per contenere un ulteriore indebolimento della valuta nazionale. Tuttavia, un eventuale apprezzamento dello yen sarà probabilmente ridotto dal carry negativo e pertanto gli investitori dovranno prestare attenzione al momentum del tasso di cambio.

Lo yuan cinese dovrebbe iniziare a riprendersi contro il dollaro a inizio 2024, ma un eventuale recupero del CNY sarà frenato dai problemi strutturali dell’economia cinese e dai persistenti ri-schi geopolitici. In questo contesto, sarà difficile che le valute procicliche asiatiche mettano a se-gno performance positive, a meno che la crescita economica al di fuori della regione sia decisa-mente superiore alle attese.

Questa previsione è esposta al rischio che l’economia americana rimanga più resiliente del previ-sto e registri una crescita robusta. D’altro canto, un ulteriore rallentamento dell’attività econo-mica nell’eurozona o in Cina potrebbe impedire all’euro e allo yuan di trarre vantaggio da un’eventuale flessione della crescita statunitense. Inoltre, i rischi geopolitici sono elevati e in caso di escalation il dollaro potrebbe tornare a brillare grazie alle sue qualità di bene rifugio, eclissato forse solo dal franco svizzero.

Affrontare i mercati valutari nel 2024. Gli investitori che hanno come valuta di riferimento l’USD possono scommettere contro il potenziale di rialzo del dollaro a fronte di un premio di rendimento o vendere dollari nelle fasi di rialzo. A nostro avviso, il potenziale di rialzo del biglietto verde è limitato a breve termine e le valutazioni scontano già una robusta crescita dell’economia statunitense.

Inoltre, l’AUD offre buone opportunità in termini di carry, mentre scommettere contro il potenziale di ribasso di JPY, NOK e AUD può essere una valida strategia in base al rischio a pronti e alla volatilità

In previsione di una crescita del PIL che dovrebbe rimanere modesta in Cina, attestarsi intorno a zero in Europa e rallentare negli Stati Uniti, il potenziale di rialzo delle materie prime ci sembra relativamente contenuto.

Ma i ritorni totali dovrebbero essere sostenuti dal rendimento di oltre il 5% del collaterale liquido e dai roll yield positivi dovuti all’inclinazione discendente delle curve dei futures dell’energia e di alcuni segmenti dei beni agricoli, che dovrebbero dare un contributo di 1–2 pp l’anno alla performance degli indici generali (in base all’UBS CMCI).

Per i prossimi 12 mesi ci aspettiamo rendimenti di poco superiori al 10% per gli indici complessivi delle commodity. Questa strategia offre quindi un rapporto rischio/rendimento vantaggioso per gli investitori che mantengono le posizioni e al tempo stesso apporta una certa protezione contro i rischi geopolitici e meteorologici che minacciano l’offerta.

Strategie di range trading. Siamo positivi nei confronti delle strategie che sfruttano i movimenti delle quotazioni all’interno di un intervallo ristretto, scommettendo contro il rischio di rialzo in alcuni casi e di ribasso in altri.

Nell’energia, i tagli alla produzione dell’OPEC+ hanno cercato di creare un deficit di mercato, anche se i dubbi circa il rispetto delle quote, la domanda cinese e l’aumento della produzione statunitense hanno mantenuto bassi i prezzi. Ci aspettiamo un recupero che riporterà il greggio Brent in area 90–100 dollari il barile nel 2024, senza escludere livelli al di sopra di questa forchetta dato il potenziale di interruzioni alle forniture di petrolio.

L’oro potrebbe apprezzarsi al livello record di 2250 dollari l’oncia entro fine 2024 se la Fed tagliasse i tassi statunitensi. A breve termine, però, il costo opportunità associato alle posizioni aurifere resta elevato e consigliamo quindi di acquistare oro nelle fasi di ribasso.