Quali sono le prospettive dei tassi e dei rendimenti?

I mercati scontano rendimenti più alti per un periodo molto più lungo. In base agli attuali livelli, i mercati sembrano aspettarsi che la Fed manterrà i tassi al di sopra del 4,2% nei prossimi cinque anni. È possibile che i tassi d’interesse restino elevati per un periodo più lungo del previsto, ma ci sembra altamente improbabile che la Fed non debba tagliare i tassi sotto il 4%, o effettuare altri interventi sui mercati, nel prossimo quinquennio. È verosimile che in questo orizzonte si verifichi almeno una recessione, un periodo di bassa inflazione o una fase di turbolenze finanziarie. Le decisioni politiche legate al varo di piani di spesa pubblica ingenti e privi di copertura mettono a rischio questa previsione.

Atteso un calo dei rendimenti. Ci aspettiamo che il rallentamento della crescita economica nel 2024 farà scendere le aspettative sui tassi d’interesse, sia a breve che a lungo termine. Di conse-guenza, i rendimenti dei Treasury a 10 anni potrebbero calare al 3,5% entro la fine dell’anno pros-simo. Come spieghiamo in maggiore dettaglio nel nostro approfondimento (link in basso), secon-do le nostre stime il rendimento di equilibrio del decennale è pari al 3,5% (in base a un’inflazione del 2–2,5%, un tasso d’interesse reale neutrale dello 0,5–1% e un premio a termine dello 0,5%).

Gestire la liquidità. In previsione di un calo dei tassi d’interesse e delle relative aspettative, consi-gliamo di non detenere una quota eccessiva di liquidità e di sfruttare le occasioni di ottimizzare i ritorni potenziali. Per saperne di più vada a pagina 25.

Acquistare obbligazioni di qualità. A nostro avviso, le obbligazioni di qualità offrono rendimenti interessanti e potenziale di apprezzamento del capitale se i mercati iniziassero a scontare l’aspettativa di un calo dei tassi nel 2024. Per saperne di più vada a pagina 27.